銅價小幅反彈但空間有限

1、經濟環境概述：美國經濟繼續復蘇，房地產市場復蘇重拾動能，就業消費循環繼續改善。歐元區經濟復蘇動能略有加強，失業率呈現回落態勢。中國制造業復蘇力度不強，固定資產投資增速延續回落，出口和消費略有好轉，經濟下行壓力依舊較大，尤其是房地產市場風險較大。

2、各國政策取向：10月美聯儲終止QE3，加息還需較長一段時間。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。前期銅價反彈的主要原因是中國政府高層在外交場合強調保增長，市場情緒比較不穩定，且現貨供應并不過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數沖高回落。黃金和白銀大幅反彈。中國固定資產投資增速繼續回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數沖高回落，房地產與金融板塊波動加劇。

5、現貨價格：11月14日，上海電解銅現貨報貼水160元/噸至貼水80元/噸，平水銅成交價格47700元/噸-47740元/噸，升水銅成交價格47720元/噸-47780元/噸。滬期銅低位企穩，臨近換月，早間隔月價差仍在300元/噸左右未現明顯縮窄，持貨商出于趁早高位換現，多報貼水在100元/噸以上，近午間隔月價差縮窄至300元/噸以內，貼水縮窄，好銅報價已在貼水80元/噸附近，并有繼續縮窄跡象，下游詢盤稀少，較為青睞平水銅，多等待下周換月后入市，市場成交清淡，凸顯交割前特征。

6、近期重要經濟數據：今日，美國10月工業產出。

7、重要行業新聞：加拿大出口發展公司已同意向智利國家銅業公司發放3億美元貸款，用于幫助該公司一項緊要的巨型投資項目，以保證其世界最大銅礦生產商的地位。

上周五隔夜，原油、黃金、白銀強勢反彈，銅價也小幅反彈，但是依舊未改變整理態勢。這種市場情緒波動導致的反彈很難有持續性。中國經濟下行壓力依舊較大，尚未看到企穩反彈的跡象。美國就業市場改善，不過工資水平攀升緩慢，美聯儲加息還需要較長一段時間。投資者情緒一直比較謹慎，短期銅價依舊難以出現大的趨勢。策略上，前期建議的高位空單謹慎持有，部分頭寸逢低減倉，逢高補回，未進場者，繼續等待反彈乏力后的放空機會。