滬銅跌勢一觸即發

進入2015年，內外盤期銅延續跌勢，LME銅03合約更是創下2010年6月7日以來的新低，國內期銅價格卻比較堅挺，主力合約甚至沒有跌破2014年3月的低點。主要原因有兩方面：一是本周前3個交易日無重大宏觀事件，國內市場缺乏指引，國外市場受原油下跌而走弱；二是國內期銅1501合約臨近交割，現貨價格較高，對期貨價格有支撐作用。后市還需要關注1月9日的美國非農就業數據。

美聯儲會議對銅價影響中性

1月7日的美聯儲會議紀要顯示，對于美聯儲加息時點，美聯儲官員認為4月之前利率不大可能上升。大多數與會者認為，“耐心”一詞表明FOMC可能不會在未來幾次會議上啟動利率正常化，意味著“未來兩次會議”不加息。FOMC認為“耐心”指引可以提供更大的政策靈活性。美聯儲還強調首次加息時間將取決于新的經濟數據。美國以外的全球經濟形勢進一步惡化可能會導致美國經濟增速放緩。很多成員認為全球經濟疲軟給美國經濟帶來下行風險。

從本次會議紀要可以看出，美聯儲加息時間延后，并且更加注重美國之外的經濟運行情況，這對期銅的短期影響評價為中性。

現貨升水逐步下降

進入2014年12月，銅現貨價格就開始持續走弱。采購商認為后市價格還將繼續走弱，采取觀望態度等待更低的價格。貿易商因為銅現貨價格走弱而經營清淡，部分貿易商更是提前歇業，春節后才重新營業。

長江現貨價格對期貨的升水幅度則持續下降，從去年12月中旬的升水350元/噸下降到平水，甚至貼水100元/噸，進入今年1月以來有所回升，但是升水幅度較2014年年底明顯下滑，僅升水30—50元/噸。現貨升水的逐步下降也顯示出銷售方對市場的信心不足，采購不旺難以維持較高的升水。后市來看，現貨升水幅度還將進一步下降。

內外盤比價升高，后市有回歸需求

自2014年12月1日以來，內外盤現貨比價從7.0升至1月5日的7.42，主力合約比價同期從7.05上升至7.48，盤面出現買LME銅拋滬銅的套利機會，并且盈利達到1400元/噸。這其中主要是因為交割月因素和內強外弱的價格走勢。一般來說，內外盤現貨比價在6.5—7.3之間不存在套利機會。高于7.3的比價會使大量買LME銅拋滬銅的套利者入場，直到套利盈利消失。

后市來看，比價有修復需求。比價修復會出現兩種情況，一種是LME銅價格上漲，滬銅價格下跌；另一種是兩個市場都上漲而滬銅的漲幅小于LME銅，或兩個市場都下跌而滬銅的下跌幅度大于LME銅。從近期的市場格局來看，第一種情況出現的概率較小。第二種情況出現的概率較大。因為目前整個期銅市場都處于一個大周期的下跌趨勢中，隨著交割在1月15日的結束，國內銅價將失去現貨價格的支撐，出現快速補跌行情。LME銅因美聯儲推遲加息，下跌的動能暫時放緩，預計滬銅的跌幅會大于LME銅，以此將內外比價修復。

整體看，基本面上沒有太多的變化，短期影響因素還要關注國內期貨市場的交割日效應以及交割日后內外比價的修復情況，中長期維持期銅看空的觀點。