往日不可柬,來日尤可追

全球經濟緩慢復蘇。中國經濟開啟艱難反彈之路,2013年國內經濟將創造并保持內生動能,恢復制造業生產積極性以及保持工業盈利增長將是明年提供銅價上漲動能的主要可變因素。美國經濟穩步復蘇,2013年美國經濟依然向好,宏觀環境將會比2012年有顯著改善,所面臨的風險可能會導致匯率市場短期波動,從而傳遞到有色金屬價格,但穩步復蘇的良好態勢從長周期看還是為銅價打下了夯實的基礎。歐洲逐步走出衰退,映射到有色金屬,尤其是銅價,歐債問題在2013年將不會成為其長期價格下行的主因,而主要體現在短期波動影響上。 

國內銅消費增長全面回落。2012年各主要銅行業普遍出現不同幅度的增速減緩或者是下降,導致國內銅需求量增速進一步減縮。預計2013年精通消費增速將繼續放緩,增速約保持在4.8%,達到768萬噸,而這一數據在2012年大約是733萬噸的水平。 

不正常的庫存。我們認為整體庫存流出將成為常態,但是海外部分投機資金利用庫存炒作銅價的現象在2013年可能依舊會出現,在全球經濟尚處在復蘇階段的過程中,國內旺盛的融資需求也會加劇這種庫存不正常情況出現的頻率。 

中國的銅庫存。高企的庫存已經成為制約銅價上漲的主要因素之一,之前市場普遍擔憂巨大庫存消耗周期問題,實際目前可用庫存可消耗8周時間,而下游消費企業在經歷過三、四季度的去庫存階段后,馬上在2013年一季度會進入補庫存階段,所以短期的庫存問題不再會成為影響2013年前期銅價走勢的主因。銅價在前期的走勢很大概率會回歸到供求基本面變化上來。 

后期走勢。2013年,銅的商品屬性和金融屬性將繼續輪流作為主導因素來影響銅價。 

可預見的是,全球銅供需關系依然處于供應短缺的狀態,但是經歷過2011-2015年的集中產能釋放,這種供應缺口將越來越小,國內亦然,那么以供需基本面所主導的價格空間也將繼續收窄,在宏觀環境未能復蘇到理想狀態的期間,銅價很難走出大的上漲趨勢。同時,庫存因素并不需要過于擔心,國內下游企業補庫存階段即將來臨,將支持銅價在2013年初期的漲勢,但二到三季度期間的生產情況還需要觀察,預計2013年銅價依然處于一個箱體震蕩的階段,但全年振幅和箱體區間或較2012年加大,運行底部很難抬升,下方的強支撐區域在52000元,上方的目標位在65000元一線。