金屬鋁基本面仍然較差，后續或繼續在下行通道弱勢震蕩

上游氧化鋁方面， 8月份氧化鋁產量488萬噸，同比增長6.1%，增速有所放緩，但環比增加5%，整體產量仍處于較高水平。1-8月份氧化鋁產量3787萬噸，同比增長12.5%。國內氧化鋁的現貨價格穩中有跌，部分地區繼續小幅下降。澳大利亞進口氧化鋁在連云港報價跌勢走緩，上周下跌10元/噸至2350元/噸。山東氧化鋁現貨價跌幅較大，上周下跌50元/噸至2300元/噸。加上主要鋁土礦進口國澳大利亞和馬來西亞貨幣貶值，有利于未來鋁土礦或氧化鋁進口，原料方面不會出現緊缺，價格成本有望進一步走低，使得價格仍有下跌空間。

鋁現貨價格有較大幅度反彈，再度向12000關口發起沖擊，廣東對上海升水拉開差距，最新上海和廣東現貨價約為11850元／噸和11910元/噸，分別上漲80，140元／噸。本周工業品均有有大幅度的反彈，有報道稱下游企業積極接貨，市場謹慎看漲。8月原鋁產量即將公布，但考慮到鋁價在8月的滑坡，預計產量仍將繼續保持較大幅度的增長，供給壓力仍然較大。

本周LME庫存繼續減少4.26萬噸，國內庫存期貨下降3179噸至167.7萬噸。國內庫存由于上海庫存大跌，下跌5000噸至30.5萬噸。本周由于銅跳空上漲，引起金屬普遍反彈，下游接貨有所改善，因此各地庫存有所下降。但由于整體供需情況較差，產量供給壓力較大，價格反彈或與整體宏觀情況和金屬銅的帶動有關。若需求仍無起色，鋁價將繼續震蕩下跌。因此，后期需求是否有起色，需要我們更多的關注。

下游需求方面，8月數據顯示國內需求有所回暖，但出口有所回落，整體供大于求的局面或仍將持續。因此總體來看，需求方面有回暖的趨勢，加上目前是傳統旺季，需求數據有望回升。

具體需求方面，8月未鍛造的鋁及鋁材出口量達到34萬噸，1-8月累計出口321萬噸，累計同比增長22.3%。但其實環比增速是小幅下降的，需要注意隨著國際關系的復雜化，未來出口是否會受到反傾銷等抑制。具體下游需求目前來看已公布的8月數據有所好轉。從房地產方面來看，8月的房地產銷售回暖，下游消費將逐漸回暖，新開工面積停止惡化，但投資增速走弱至3.5%。汽車方面，銷售和生產數據均有所反彈。總體而言，下游的投資和需求目前來看8月數據有所轉暖，由于宏觀數據面較差，需要留意后期是否有貨幣政策出臺刺激，以及一帶一路推動的需求帶動作用。

整體來看，金屬鋁基本面仍然較弱，上周由于對貨幣政策的期待，銅帶領有色金屬大幅反彈，鋁的反彈彈性也較小。產能過剩尚無法完全消除，后續仍有下跌空間。目前來看上漲彈性較小，不建議追高，仍然維持偏空思維。后期建議繼續關注產能和產量變動和下游需求情況。美國若加息落實則需注意是否有利空出盡的大宗商品反彈。