銅市場醞釀更大下跌空間

在2013年1月23日至2月22日的交易中，LME銅價早時曾一度上破8200最高達到8333.5美元，但此后銅價缺少上行動力，銅價位于8200美元附近波動。2月18日，銅價拉開了下跌的序幕，跌到了三角形支持線7795.5美元附近。

春節前銅市還是被樂觀的經濟數據所鼓舞，但隨后不利因素開始突顯。首先是美元匯率大幅走高，其次是美聯儲表態可能提前減少或停止購買資金引發市場避險；再有就是中國出臺房地產“國五條”政策，這些都給了市場很大的壓力。此外，基本面壓力也不小。一方面是現貨市場交易疲軟，中國銅消費企業多未出現繼續好轉的跡象；另一方面是全球銅庫存持續增加，銅礦產能釋放使精銅供應增加，以上因素成為春節后銅價大跌的最重要的原因。

經濟復蘇通脹壓力增大

近期美國公布的數據中，雖然去年第四季度GDP出人意料地下降0.1%，創2009年以來最差表現，但市場認為這大部分是由于氣候相關的干擾和其他臨時性因素。家庭部門的支出和企業固定資產投資上升，房地產業顯示出更多改善跡象。不僅如此，美國供應管理協會公布的2013年1月ISM制造業PMI為53.1，高于預期的50.7，這些都顯示美國經濟復蘇的趨勢仍在繼續。但與此同時，市場對非常規貨幣政策的負作用開始表示擔心。2月20日美聯儲公布的1月份FOMC會議紀要顯示，越來越多的FOMC委員們憂慮美聯儲的開放式購債措施帶來的風險，越來越多的委員支持支持提前放緩或結束QE。考慮到過去美國經濟回升的主要動力來自QE，QE的退出無疑會使美國經濟面臨著后續無力的風險。

近期中國公布的數據仍持續了去年年底以來的回升趨勢，但與此同時，一些負面因素再次抬頭。其中房地產(000736,股吧)價格的回升就引起了市場的關注。中國1月70個大中城市新建住宅價格指數同比增長0.8%，前值下降0.04%，不僅如此，有消息稱，北京二手房在春節后三天里就上漲1000元，中國房價再掀漲勢引發中國調控政策的出臺。

全球銅庫存居高不下

近期國內外銅庫存繼續上升，截止到2月22日，三大交易所銅庫存在一個月里增加了8萬噸，達到70.7萬噸，為2010年6月以來的最高水平。其中最值得關注的是LME庫存，一個月里LME銅庫存增加了7.9萬噸，達到42.4萬噸。自去年9月份以來，LME銅庫存就開始持續上升，去年9月19日庫存為21.26萬噸，今年2月22日達到42.35萬噸，增加了21.09萬噸。除了歐美消費仍然不佳外，中國的轉口貿易可能也是一個主要原因。不僅如此，春節后第一周，國銅庫存再次出現增加，增加了1.1萬噸，達到20.77萬噸，只較一個月前的20.86萬噸微有下降。COMEX銅庫存一個月中也增加了2165噸。全球銅庫存增加，銅的現貨也呈現貼水。過去一個月里，LME銅現貨平均貼水33美元，國內現貨也平均貼水180元以上。據報道，歐美現貨市場交易清淡，歐洲現貨升水低于去年年底的80美元/噸，美國貿易升水也微有走低，接近6美分/磅。

去年11月份以來，銅價出現大幅反彈，主要原因是中國銅消費行業見底回升。但進入2013年以來，銅相關行業樂觀的消息并不多，其中銅線桿行業的數據最令人失望。據上海有色網報道，今年1月份以來銅線桿企業開工率就開始下降，1月份開工率較去年12月份有6.79%的下降后，2月份開工率更是降至55.58%，雖然受到春節因素的影響，但1月份并沒有因為基數的原因大幅增長。由此可見，今年以來銅桿線行業并沒有樂觀的跡象出現。

銅產量增加將成市場最大壓力

2012年銅礦產量速度得到恢復，數據顯示，全球前八大銅企的銅礦產量增幅在第一季度為-5%，第二季度為0.34%，第三季度達到4.72%，第四達到8.37%。2012年中前八大礦企的產量同比增長2.05%，遠高于2011年的-3.92%。

其中最值得關注的是全球第二大礦企Freeport集團，其精銅礦產量在2012年第四季度達到36.7萬噸，同比增長23.7%，而前三季度同比下降了10.83%。產量增加與印尼的Grasberg礦區產量增長近兩倍有關。另外除了基數原因，今年礦石品位也有所提升也提供了主要動力。2012年Freeport銅產量為130萬噸，同比為-3.26%。根據計劃，Freeport在2012到2015銅礦產量將提高36.6%。考慮到去年第四季度的情況，2013年銅精礦產量預計將出現快速上升。

銅供應正在得到釋放，這在加工費上得到體現。來自歐洲的消息，部分銅精礦加工費高于2013年基準價70美元/噸，達到80美元，銅礦供應增加使精銅產能得到釋放。有消息稱，近日中國現貨銅加工費已攀升至75美元/噸和7.5美分/磅，高于年度加工費70美元/噸和7美分/磅。2013年是中國冶煉產能投放的高峰年，新增冶煉產能為92萬噸，精煉產能為150萬噸。面對中國冶煉產量的投入高峰，銅礦加工費仍在走高反映出礦山產能正如期投入。最新消息指出，銅陵新增40萬噸冶煉產能投入。2012年10月大冶有色年產30萬噸電解銅項目正式投產后，今年產能接近70萬噸。預計2013年銅產量增幅將從2%增加到4.5%，遠高于銅消費增長3%的增幅，全球銅基本面將結束過去十年的短缺局面，于下半年進入過剩，全年過剩量在15萬噸左右。