解密鋅鋁“離奇”行情

有色金屬自今年三月大跌之后，旋即開啟了“擊鼓傳花”式的上漲行情。四月起鎳、銅開始領漲，六月之后鋅、鋁接過“繡球”，后來者居上。昨日，倫敦金屬交易所（LME）鋅價盤中觸及近3年來最高水平，此前一天，LME鋁價也達到近16個月新高。

分析人士認為，全球寬松的資金面和相對失衡的供需面共同促成了有色金屬的連漲勢頭。盡管供需不平衡的壓力可能存在，但失衡程度可能并不如市場預期嚴峻，無論是“妖鎳”，還是“妖鋅”、“妖鋁”都離不開機構資金的助推。隨著供需壓力削減，有色金屬的漲勢可能接近尾聲。

有色金屬“擊鼓傳花”

昨日，LME鋅價盤中觸及2376美元/噸，達到近3年來的最高水平。而此前一天，LME鋁價也達到近16個月新高的2054.75美元/噸。

“海外相對寬松的貨幣政策緩解了資金壓力，資產配置和融資套利需求逐步升溫，這是推動有色金屬上漲的一大因素。同時，在供需方面，有色金屬供應端有收縮趨勢，流通環節的去庫存較為明顯；消費端則逐步回暖。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，在全球范圍內相對寬松的貨幣環境下，系統性風險尚未形成氣候，資金憑借供應端收縮和去庫存效應，逐步加大了周期性很強的有色金屬的配置。

從國內期貨市場看，滬鋅、滬鋁等品種也緊跟國際步伐穩步上漲。進入七月以來，滬鋅價格在17個交易日內上漲了7.62%，滬鋁也上漲了5.31%。同期，文華商品指數共下跌了2.87%，其中，工業品指數下跌1.26%，農產品指數下跌4.8%。相比之下，鋅、鋁的表現可謂搶眼。

市場人士認為，進入7月以來，國內期貨市場基本金屬價格大幅攀升，數次刷新了年內的高點，尤其是鋁期貨，在順利突破萬四大關之后，繼續強勢上漲，這一方面是受國際鋁價攀升的聯動影響，另一方面也和國內鋁庫存及流通貨源減少有關。

供需失衡還是炒作

最近有色金屬市場出現的價格波動使市場再度聚焦國內外基本金屬的供需層面，引發了對有色金屬市場緊俏程度的爭論。總體而言，市場人士普遍認為，在有色金屬供需層面，不平衡的壓力可能存在，但失衡程度可能并不如市場預期嚴峻。

南華期貨研究所高級總監曹揚慧告訴記者，需求變化并非一朝一夕，而是緊跟宏觀經濟周期，當前需求狀況跟以往相比沒有大幅波動，對價格的驅動有限。而供給方面，有色金屬市場供應是否震蕩短缺，需要打上一個問號。企業只要不是永遠關停產能就可以容易復產，所以一旦價格回升，復產就會增多，供給也將得到保證。而且就國內市場而言，地方政府的稅收、補貼等因素更會使得減產難、復產易。

“有色金屬集體上漲可能出于市場對于供應面的炒作。宏觀經濟的表現總體比較平穩，GDP數據等基本都在市場預期之內，所以對有色金屬并沒有太大的助推作用。但是市場必須有波動資金才能逐利，市場波動需要一些驅動力，在很多商品基本面缺乏炒作亮點的情況下，有色板塊正好提供了這個機會，使資金進入炒作的正循環中。”曹揚慧表示。

程小勇也表示，有色金屬供應出現缺口的說法值得商榷。目前，有色金屬現貨市場供應相對充裕，從期現貨價差可以判斷現貨供應并不緊張。準確地講，供給端方面，支撐有色金屬反彈的因素在于前期過剩的供應量出現明顯縮減，去庫存進程相對較順利。而需求端方面，當前有色金屬需求也并非十分強勁，測算數據表明有色金屬消費增速料低于GDP增速，增長相對溫和。因此，供需失衡情況可能并不如市場預期嚴峻。

在業內人士看來，全球股市、債市的波動率不斷收斂，且價格處于高位，唯一處于低位的就是商品市場中的工業品。而工業品中煤焦鋼產能、庫存和消費都沒有很好的炒作空間，唯獨金融屬性較強的有色金屬有可操作空間。谷物經過去年至今年長達一年半的投機拉升，種植面積、產量和庫存消費比等指標已經很明朗，同樣不具備可炒作的空間。因此逐利動機使資金流向有色金屬。

有色漲勢或近尾聲

從供需面看，目前有色金屬供需結構雖有改善，但尚沒有數據驗證供給轉向短缺。后期基本金屬的生產即將恢復至正常水平，現貨市場供應量的增加勢必會對價格形成較大的壓力。

數據表明，有色金屬成交和持倉逐步下滑，表明資金正在獲利離場，以尋找下一個價值洼地，有色金屬漲勢或臨近尾聲。不過，也有人認為，短期來看，有色金屬供應端的炒作還沒有結束，加上其他品種的弱勢表現，有色領漲的局面還將持續。

“二季度GDP增速環比走高，微刺激政策不斷加大，對經濟進一步好轉具有催化作用。當宏觀經濟開始好轉時，周期性品種等會出現率先上漲，而隨著經濟進一步改善，工業金屬的需求有望增長，加之供應端的收緊，有色金屬有望進一步上行。短期而言，基本面較佳的鋅等或仍將處于領漲地位。”光大期貨分析師李琦說。