現貨市場供過于求，鋅價短期仍難言樂觀

WBMS本周三公布的數據顯示，2015年1-8月全球鋅市供應過剩12.3萬噸，2014年全年供應短缺20.9萬噸。2015年1-8月，報告鋅庫存總量減少5.8萬噸。中國鋅需求較上年同期增長0.5%。中國精煉鋅產量同比增長11.2%。全球精煉鋅產量同比增6.0%，消費量同比增1.3%。1-8月全球需求同比上升11.4萬噸。中國表觀需求為421.5萬噸，接近全球總需求的46%。2015年8月，全球鋅產量為117.84萬噸，消費量為120.33萬噸。五礦資源公布截至9月30日止第三季度生產報告。銅產量創季度紀錄達5.25萬噸，較去年同期增加3691噸。此外，第三季度鋅(精礦含金屬量)總產量13.02萬噸，同比增加6%，今年1-9月份總產量為41.63萬噸，同比增長6%。第三季度鉛(精礦含金屬量)總產量為3.82萬噸，同比增長144%，今年1-9月份總產量為8.90萬噸，同比增長46%。公司預計今年將生產銅17.4萬噸至18.90萬噸，上調3000噸。

鋅的年度指導目標保持不變，今年將生產鋅44萬噸至51萬噸。2015年第三季度，世紀礦山共生產約9.3萬噸鋅精礦，較前一季度下跌20%，主要原因在于該露天礦山進入生命周期末期，礦物品位下降。而五礦旗下的杜爾加德河鉛鋅礦山項目于7月取得最新的工程計劃許可，并繼續進行前期工作及生產前的礦山開發工作。該項目包括：年產150萬噸的礦山、選廠建設、每年生產約16萬噸鋅精礦及副產品，礦山服務年限預計為28年。第一批鋅精礦預計將于2018年上半年產出。根據亞洲金屬調研，四川四環電鋅有限公司鋅錠年產能由6萬噸增加至10萬噸，9月初其鋅冶煉項目投產，當前公司正在測試設備。2014年該公司共生產4.7萬噸鋅錠，2015年計劃生產5萬噸。2015年1-9月，公司共生產鋅錠4.1萬噸。

中期邏輯：國內鋅精礦供應在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應持續寬松，南方相對局部緊缺，但是隨著前期環保整治工作結束，南方鋅精礦供應量有望緩慢回升。由于國內的鋅精礦加工費仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會出現顯著虧損，甚至對多數企業能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業的盈利能力逐漸下滑，且鋅價持續下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。下游鍍鋅企業雖然能保證較高的開工水平，但是行業利潤已經大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業的運營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業的表現在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現靚麗表現。

短期走勢預測：昨日白天交易時段，鋅價跌勢暫時企穩，維持在14000元/噸整數關口附近波動。當日現貨市場仍然供過于求，隨著比價回升，進口貨源再度增加，而下游企業的需求有限，僅維持按需少采，整體成交清淡。在當日夜間，由于德拉吉暗示歐央行為了應對通縮壓力，可能采取進一步的經濟刺激措施，受此影響，歐美股市大漲，鋅價也有所回升，但幅度有限。滬鋅主力暫時維持在14000元/噸上方，但是上沖14200元/噸無力，預計鋅價短期表現仍不容樂觀，繼續偏弱局面。