銅價進一步上漲動能逐漸衰竭

上方48000元/噸強阻力位仍難突破

近階段，商品期貨跌宕起伏，稍早美聯儲認為美國經濟維持整體復蘇態勢，其退出QE的步伐堅定，而未來加息時點的話題引發爭議。另外，以中國為首的新興市場近階段表現偏弱，利空的大環境下，中國經濟保底預期加強，而內外供需“再平衡”使得銅市重挫后面臨反彈局面。

美聯儲修正前瞻指引，加息話題引熱議

美聯儲主席耶倫在3月份利率決議后發表的講話令金融市場嘩然，美聯儲不僅維持縮減QE的步伐，同時大幅修正貨幣政策的前瞻指引，引起金融市場對加息話題的熱議。

一方面，美聯儲認為，美國繼續堅定縮減QE的步伐，并預計今年秋季可能退出QE。另一方面，美聯儲放棄6.5%的失業率加息門檻，并暗示首次加息是在2015年。耶倫言論大幅修正伯南克時代的前瞻指引，表現出更偏“鷹派”的觀點。

耶倫講話后美股、美債及黃金暴跌、大宗商品多數承壓。但值得注意的是，美聯儲內部對于2015年具體加息時間點仍存分歧，美聯儲官員對加息應在2015年上半年、秋冬季或是年底有不同意見。面對美國貨幣政策更為模糊的前瞻指引，未來美國何時開啟加息步伐，將令銅價不確定性增強。

中國經濟數據疲軟，“保底”預期升溫

今年以來，中國公布的經濟數據表現疲軟，自去年年中以來，中國補庫存動力已減弱，需求端上行顯乏力，預計一季度經濟呈現穩中略降的格局。

數據顯示，今年前兩個月，中國工業利潤增速大幅下滑至個位數水平，為近一年來最低，此前匯豐公布的中國3月制造業PMI預覽值也連續三個月萎縮，這些都驗證了中國經濟增速放緩的觀點。在此背景下，按照中央“堅持底線思維，穩中求進，穩中有為”的思想，市場普遍認為，中國二季度采取經濟刺激行動的預期增大，并可能下調民間投資的準入門檻，在鐵路建設、凈化空氣及公共住房等方面設置開支目標，并引導下調貸款利率，加上新型城鎮化方案的明朗，國內大宗商品偏空的大環境將出現改善。

全球供應壓力大，中國銅供需“再平衡”

據統計，智利國家銅業、麥克莫蘭銅金公司、嘉能可斯特拉塔以及必和必拓均有擴大產能的計劃，2016年之前市場上供給每年將增加110萬—130萬噸，這相當于目前全球銅礦商總計產量的5%，2013年全球銅礦產量增長6%以上，幾乎所有的大礦山都在擴張產能，而國內冶煉廠預估2014年銅精礦的產量將會再創新高，全球銅供應的巨大過剩壓力仍難緩解。

然而3月以來，中國電解銅供需格局已出現變化。3月下旬，上海電解銅CIF溢價下降至95—115美元/噸，進口銅對國內的沖擊減弱，中國大型銅冶煉企業出現減產及減少出貨現象，使得國內電解銅供應壓力顯著減少，持貨商挺價意愿更強。而內外溢價的改變及套利資金的介入，使得滬倫銅比值修復回到7以上，國內銅現貨貿易迎來久違的火熱局面。

展望后市，短期市場似有利空出盡跡象，中國政策保底預期加強，國內基本面的壓力暫時緩解。銅價過去一周漲幅創2013年9月以來的最高,然而銅價短期反彈仍未扭轉中長期的空頭趨勢，

上方48000元/噸強阻力位仍難突破。銅市短期波動加劇，建議投資者回避短期修正行情，等待反彈衰竭的拋空機會。