銅：恐慌情緒釋放，短期有望上漲

近期，在央行雙降提振下，滬倫銅期價(jià)伴隨股市回暖反彈，本周期價(jià)上漲1.16%。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，投資者信心回升，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊低迷，央行持續(xù)釋放流動(dòng)性，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及銅未來(lái)需求信心有所增加。從供需基本面來(lái)看，上下游未有明顯變化。在外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)政策刺激頻發(fā)的情況下，我們認(rèn)為滬銅短期有反彈需求。具體內(nèi)容如下：

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然疲弱

美國(guó)近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)較佳，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)態(tài)良好，投資者信心回升。美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率上修為增長(zhǎng)3.7%，預(yù)期增長(zhǎng)3.2%，初值增長(zhǎng)2.3%。同一時(shí)間公布的數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)第二季度個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)年化季率上修為增長(zhǎng)2.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值亦為增長(zhǎng)2.2%。投資者信心迅速回升，樂(lè)觀認(rèn)為市場(chǎng)近期強(qiáng)震最嚴(yán)重的時(shí)刻已經(jīng)過(guò) 去，提振美元、美股雙雙走高。

但金融數(shù)據(jù)公司Markit8月21日公布的行業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)8月制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度降至近兩年來(lái)最低。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值意外降至52.9，為2013年10月來(lái)最低，市場(chǎng)此前預(yù)期會(huì)升至54.0，7月終值為53.8。期內(nèi)就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)為52.2,創(chuàng)去年7月以來(lái)最低;產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)為53.7,創(chuàng)去年1月以來(lái)最低。8月份數(shù)據(jù)突顯增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力,及美國(guó)制造業(yè)普
遍存在價(jià)格下滑的壓力。

就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，27日晚，美國(guó)勞工部發(fā)布的報(bào)告顯示，8月22日當(dāng)周，美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降6000，至27.1萬(wàn)，在連續(xù)四周小幅上升后首次下降。包括此次在內(nèi)，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)已連續(xù)25周低于30萬(wàn)關(guān)口，是15年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在改善。與此同時(shí)，過(guò)去四周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均值增加1000，至272,500人。截至8月15日的一周，美國(guó)持續(xù) 申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加1.3萬(wàn)，至227萬(wàn)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整，美國(guó)7月份成屋銷(xiāo)售指數(shù)為110.9，環(huán)比上升0.5%，同比上升7.4%，為連續(xù)第11個(gè)月上升。但7月新屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)在6月銳減之后反彈。7月份的新建單戶住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)5.4%，經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整之后的年率數(shù)字為50.7萬(wàn)幢，盡管7月新屋銷(xiāo)售自6月的年化48.1萬(wàn)戶反彈了5.4％，但6月新屋銷(xiāo)售實(shí)為2014年11月以來(lái)的最低位。長(zhǎng)期來(lái)看，住房市場(chǎng)的復(fù)蘇仍然處在危機(jī)后階段。總體而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定，投資者信心回升。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊低迷，央行釋放流動(dòng)性

近日公布的8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.1，較7月終值47.8下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)6個(gè)月低于50.0的臨界值，創(chuàng)2009年3月以來(lái)最低值。業(yè)內(nèi)人士分析，這一數(shù)據(jù)顯示第三季度中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行進(jìn)一步放緩，預(yù)覽值的下滑也再次給近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)不確定性，預(yù)計(jì)宏觀政策將繼續(xù)放松。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)回落至46.6，較7月產(chǎn)出指數(shù)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等分項(xiàng)指標(biāo)也均出現(xiàn)下降。業(yè)內(nèi)人士表示，從分項(xiàng)指標(biāo)看，內(nèi)外需仍然疲弱，投入價(jià)格和出廠價(jià)格仍處于收縮區(qū)間，顯示制造業(yè)下行壓力依然較大。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局28日公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.32萬(wàn)億元，同比下降1%，降幅比1-6月份擴(kuò)大0.3%個(gè)百分點(diǎn)。其中，7月當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4715.6億元，同比下降2.9%，降幅比6月份擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)。7月份企業(yè)效益數(shù)據(jù)不佳，表明工業(yè)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固，亟需政策加碼。預(yù)計(jì)未來(lái)積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮作用，5次降息之后利率尤其是基準(zhǔn)利率累計(jì)下降達(dá)125個(gè)BP，大幅降低企業(yè)的利息支出和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

近期，央行在向市場(chǎng)注入流動(dòng)性方面動(dòng)作頻頻。除降準(zhǔn)降息外，央行在8月份還以逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。27日，中國(guó)人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了1500億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率2.35%，操作量較上周四增加25%。值得一提的是，本周二和周四各有1200億元7天期逆回購(gòu)到期。事實(shí)上，就在此次逆回購(gòu)的前一天，央行還 以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作，規(guī)模為1400億元，這也是央行在25日“雙降”后又一次向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份以來(lái)，央行累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)操作投放流動(dòng)性7150億元，開(kāi)展中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作投放流動(dòng)性600億元。8月19日，央行開(kāi)展6個(gè)月期MLF操作1100億元，利率3.35%。7月末，PSL余額為8464億元，比年初增加4633億元。此外，今年以來(lái)央行還三次下調(diào)PSL資金利率，以加大對(duì)棚戶區(qū)改造的支持力度，促進(jìn)降低融資成本。

三、需基本面

1.WBMS：2015年1-6月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩15.1萬(wàn)噸

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的報(bào)告顯示，2015年1-6月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩15.1萬(wàn)噸，2014年全年供應(yīng)過(guò)剩29.5萬(wàn)噸。

報(bào)告的庫(kù)存在5月和6月均下滑，但仍較2014年12月末時(shí)高9.3萬(wàn)噸。2015年1-6月，全球礦山產(chǎn)銅量為945萬(wàn)噸，較2014年同期增加3.8%。全球精煉銅產(chǎn)量增加至1125萬(wàn)噸，較去年同期增加2.4%，中國(guó)及印度產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，分別增加了16.1萬(wàn)噸和4.8萬(wàn)噸。

2015年1-6月，全球銅消費(fèi)量為1109.9萬(wàn)噸，去年同期為1123.1萬(wàn)噸。

2.巴克萊：中國(guó)銅進(jìn)口增長(zhǎng)未顯需求復(fù)蘇 套利交易是主因

巴克萊銀行(Barclay)8月22日在報(bào)告中稱(chēng)，上個(gè)月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量增長(zhǎng)不能歸因于需求復(fù)蘇，主要是受到倫敦金屬交易所(LME)與人民幣的套利交易的推動(dòng)。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年7月精煉銅進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)1.8%至259733噸。

巴克萊指出，倫敦金屬交易所價(jià)格的弱勢(shì)使得交易員可從倫敦買(mǎi)入金屬，并在中國(guó)賣(mài)出而獲利，即便去除進(jìn)口稅、倉(cāng)儲(chǔ)和其他費(fèi)用后仍有利可圖。

3.江銅：因未來(lái)幾年銅精礦供應(yīng)上升，全球銅產(chǎn)量將增加

江西銅業(yè)在半年度報(bào)告中稱(chēng)，預(yù)計(jì)全球金屬產(chǎn)量將增加，因未來(lái)幾年銅精礦供應(yīng)將增長(zhǎng)。精礦供應(yīng)增加將推升加工精煉費(fèi)用，促使冶煉廠增加精煉銅產(chǎn)量。加工精煉費(fèi)用由礦商支付給冶煉商，以將精礦加工成精煉金屬，這些費(fèi)用會(huì)從冶煉商購(gòu)買(mǎi)銅精礦的價(jià)格中扣除。隨著銅精礦供應(yīng)增加，冶煉產(chǎn)能需求和費(fèi)用亦上漲，這就為冶煉商帶來(lái)了更高利潤(rùn)。

4.對(duì)中國(guó)銅需求仍存疑慮，國(guó)際投行看空銅價(jià)

花旗集團(tuán)：其分析師近日指出，鑒于銅礦和黃金價(jià)格的多次相關(guān)關(guān)系，在黃金市場(chǎng)未出現(xiàn)明顯穩(wěn)定的漲勢(shì)之前，認(rèn)定銅礦市場(chǎng)已經(jīng)觸底似乎為時(shí)尚早。花旗將今年銅均價(jià)預(yù)期調(diào)整至每噸5740美元。

高盛：其預(yù)測(cè)師Max Layton在報(bào)告中稱(chēng)，如果需求沒(méi)有出現(xiàn)“大幅”攀升，并且也沒(méi)有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)供求平衡。高盛預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)的需求放緩至20年來(lái)最低水平，大宗商品的價(jià)格在年底之前還將繼續(xù)下跌15%，這樣的市場(chǎng)行情為礦工削減成本帶來(lái)越來(lái)越大的壓力。此前高盛將截至2018年的銅價(jià)預(yù)期下調(diào)44%。

四、技術(shù)面分析

從滬銅主力CU1510合約日K線圖來(lái)看，短期均線趨于粘合并對(duì)期價(jià)形成支撐，交易日內(nèi)報(bào)收帶上影陽(yáng)線，期價(jià)上方面臨MA60壓制，MACD顯示上漲動(dòng)能基本保持。綜合來(lái)看，雖然中國(guó)需求低迷依舊，但外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)恐慌情緒釋放，加之宏觀經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)，預(yù)計(jì)滬銅短期將震蕩反彈，但基本面疲軟現(xiàn)狀或限制漲幅，建議投資者反彈思路對(duì)待，短多參與為主，關(guān)注上方 40000元整數(shù)關(guān)口壓制力度。