鋅耐心等待回調后的買入良機

受益于宏觀經濟轉暖、鋅礦減產預期增強、冶煉廠惜售以及投機資金大量買入，6月以來，鋅價持續上漲，但8月初，漲勢得到抑制，滬鋅自高點回調4.8%，倫鋅回調5.3%。展望后市，筆者認為，8月鋅價仍將偏弱運行，短期有回調需求，但是幅度有限，中期可等待回調后的買入機會。

鋅價回調仍未結束

首先，前期鋅價漲勢迅猛，資金大量進入鋅市。滬鋅持倉量由6月初的17.8萬手上升至7月底的58.3萬手，增幅達328%。不僅如此，借鋅價上漲之機，現貨市場不乏囤貨行為。市場在積累了大量投機盤和現貨盤后，部分資金有獲利回補需求。最近兩周，滬鋅持倉量大幅下降至44.2萬手，鋅價也隨之回調。

其次，鋅價大幅上漲過后，進一步上升動力匱乏。鋅礦減產是市場炒作的主要題材之一，但是當前鋅價已經大幅上漲，接近2011年水平，明顯脫離礦山成本區間，礦山減產預期也因此而明顯減弱。

最后，當鋅價漲至17000元/噸附近時，冶煉廠套保意愿明顯增強，參與積極性較高，部分冶煉廠甚至將部分訂單提前賣出保值。冶煉廠的拋空行為令鋅價承受一定壓力。

中期鋅價上漲依然可期

雖然短期鋅價回撤幅度較大，但是筆者認為鋅價中期漲勢仍然可期，投資者仍可等待逢低買入機會。

首先，國內供應仍然緊張。今年上半年，我國精煉鋅產量為266.8萬噸，凈進口量37.5萬噸，表觀消費量304.3萬噸。但值得一提的是，海關進口數據的統計范圍為國外進口至保稅區的數量。今年上半年保稅區庫存明顯增長約18萬噸，再扣除上期所庫存下降的2.9萬噸，我國現貨市場供應量約為289.2萬噸，同比增長不及1%，由此可見國內市場供應的確偏緊。如果再考慮上下游企業庫存普遍偏低、中游大型貿易商囤積現貨的話，現貨市場供應緊張的局面仍將持續，除非內外比值明顯上升，進口鋅大量流入。

其次，市場需求下滑空間有限，料將企穩回升。今年上半年，我國房地產市場不斷降溫，不論是銷售量還是開工率或是投資，增速均大幅下降，從而拖累鋅市消費。但是，當下房地產市場成交開始回暖，政府開始推進棚戶區改造工程，這些均有利于鋅市需求企穩回升。而且，9、10月是傳統的消費旺季，需求明顯增長的可能性較大。

最后，當前全球宏觀經濟已經明顯好轉，美歐經濟數據穩步回升，流動性極為寬松，資金流入有色金屬市場跡象明顯。中國在穩增長政策的作用下，各項經濟數據也逐步企穩回升。在全球宏觀走強的大背景下，有色金屬價格仍將振蕩走強。鋅作為基本面偏強的有色金屬，將得到資金青睞，中期有望繼續走強。

綜上，筆者認為，鋅價短期受到多頭回補和利多出盡的影響將繼續回調，但是基于良好的基本面、寬松的流動性以及逐步回暖的全球宏觀經濟，鋅價回調空間較為有限，中期可關注回調過后的買入機會。