銅：人民幣貶值風(fēng)險減弱期價跌勢難改

近期，人民幣意外貶值成為市場關(guān)注熱點，滬倫比值顯著上修，在倫銅相對穩(wěn)定的情況下，滬銅由于匯率影響大幅度上漲，上周期價上漲3.37%，而倫銅僅微漲0.26%；但伴隨人民幣貶值預(yù)期減弱，滬銅震蕩回落。目前，中國經(jīng)濟仍不樂觀，外圍經(jīng)濟環(huán)境不確定因素增加。從供需基本面來看，雖然國內(nèi)礦山停產(chǎn)現(xiàn)象，但煉廠采購需求亦有限，市場整體處于
衡狀態(tài)，而下游消費淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟成長及需求的不確定性仍使市場擔(dān)憂，我們認為滬銅弱勢難改。具體內(nèi)容如下： 

一、美國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟依然疲弱 

美國近期數(shù)據(jù)好壞不一，但總體來看經(jīng)濟復(fù)蘇勢態(tài)良好。制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為疲軟，美國7月份制造業(yè)PMI為52.7，環(huán)比下降0.8個點。其中，新訂單指數(shù)為56.5，環(huán)比上升0.5個點；產(chǎn)出指數(shù)為56環(huán)比上升2個點；就業(yè)指數(shù)為52.7，環(huán)比下降2.8個點。最新公布的美國8月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)意外大幅走低，實際值-14.92，差于預(yù)期值5及前值3.86，主要受到新訂單及出貨量下滑的影響，該數(shù)據(jù)創(chuàng)09年4月以來最低。但因為該數(shù)據(jù)僅為紐約聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)，不能反映美國整體制造業(yè)狀況，所以該數(shù)據(jù)對行情的影響有限。

7月美國零售銷售如預(yù)期環(huán)比增長0.6%，一掃6月的四個月內(nèi)最大增速降幅頹勢，5月增速上修0.9 個百分點，6月影響GDP計算的核心零售銷售由環(huán)比降0.1%上修至增長0.2%。

就業(yè)市場來看，美國勞工部公布美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人口21.5萬人。此前，6月份新增非農(nóng)就業(yè)人口22.3萬人，不及預(yù)期的增加23.3萬人。7月非農(nóng)就業(yè)增長穩(wěn)健，薪資反彈。失業(yè)率降0.2個百分至5.3%，為2008年4月以來最低。這暗示經(jīng)濟態(tài)勢繼續(xù)改善。此輪經(jīng)濟復(fù)蘇以來就業(yè)率增長緩慢,反映了就業(yè)增長仍有軟肋，但總體而言，美國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇勢頭。

與此同時，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇勢頭良好，美國商務(wù)部8月18日公布的調(diào)查顯示，美國7月新屋開工升至近八年來最高水平，得益于單戶型房屋開工激增。不過當月營建許可急劇下降。具體數(shù)據(jù)顯示，國7月新屋開工總數(shù)年化為120.6萬戶，為2007年10月以來最高水平，市場預(yù)期為119.0萬戶，前值由117.4萬戶上修為120.4萬戶。這是該數(shù)據(jù)四個月來第三次觸及經(jīng)濟衰退以來的新高。

據(jù)希臘最新報道,歐元區(qū)19國財長14日晚在布魯塞爾批準了希臘第三輪救助協(xié)議,從而為希臘獲得約860億歐元 (約合950億美元)救助貸款鋪平了道路。據(jù)悉,此次援助的金額高達860億歐元。這是上次向希臘提供70億歐元過渡性貸款后的又一次資金援助。

根據(jù)歐元集團發(fā)表的聲明,新貸款為期三年,分批發(fā)放。首期資金260億歐元,用于希臘銀行重組、償還歐洲央行貸款等。救助協(xié)議還需經(jīng)歐元區(qū)成員國和歐洲穩(wěn)定機制 (ESM)批準后才能正式生效。

總體而言，美國經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，希臘局勢仍受市場關(guān)注，歐元區(qū)經(jīng)濟依然疲弱，且復(fù)蘇基礎(chǔ)依然較弱。

二、國內(nèi)經(jīng)濟依舊低迷，央行釋放流動性 

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50%，較上月下降0.2個百分點，為5個月來的首次下降。大、中、小型企業(yè)PMI均有所落。特別是小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較重，相應(yīng)的定向調(diào)控政策仍然必要。制造業(yè)的景氣度也出現(xiàn)了明顯下降，官方PMI已行至榮枯線邊緣，經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大。

7月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6%(扣除價格因素的實際增長率),比6月份回落0.8個百分點。前7個月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%。2015年1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）288469億元，同比名義增長11.2%，增速比1-6月份回落0.2個百分點。從環(huán)比速度看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.75%。

與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有29個，上漲的城市有31個，持平的城市有10個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為6.3%，最低為下降0.7%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格降的城市有67個，上漲的城市有3個。7月份，同比價格變動中，最高漲幅為24.0%，最低為下降9.7%。

央行昨日在公開市場展開逆回購，釋放1200億元流動性。這無疑給在匯率貶值和資金外流預(yù)期下，流動性收緊的市場帶來利好，央行或有意安撫市場情緒和預(yù)期，市場人士進一步預(yù)測，未來通過準來釋放長期流動性可期。

三、供需基本面

1.1-7月國產(chǎn)銅精礦同比減5% 

因銅礦山減停產(chǎn)，中國銅精礦產(chǎn)量下滑現(xiàn)象備受關(guān)注。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國1-7月銅精礦產(chǎn)量97萬噸，同比下滑5%。

據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)銅礦山減停產(chǎn)主要集中在四川、云南、安徽、甘肅等地區(qū)。隨著銅價大跌，國內(nèi)銅礦山因虧損而減停產(chǎn)的比例增加，但主要是私有中小礦山。據(jù)了解，國內(nèi)銅礦企業(yè)35%為私有礦企，65%的國有礦企暫仍未明顯有減停產(chǎn)現(xiàn)象。

雖然國內(nèi)礦山停產(chǎn)現(xiàn)象較為嚴重，但煉廠方面現(xiàn)貨礦采購需求有限，市場整體處于平衡狀態(tài)，作價系數(shù)后期仍將以平穩(wěn)運行為主。SMM預(yù)計2015年中國國產(chǎn)銅精礦約為160萬噸金屬噸，而2014年產(chǎn)
為174萬噸。

2.巴克萊：若中國需求放緩2% 銅價或重挫21%-30% 

據(jù)外媒報道，巴克萊(Barclays)分析師丹·戴維斯撰寫報告稱，中國消耗了全球銅供應(yīng)的約45%；如果銅消費增速放緩2%，歷史經(jīng)驗表明，銅價可能會下跌至3,500-4000美元/噸(LME目前的價格為5035美元/噸)。如果中國需求放緩1%，將導(dǎo)致全球出現(xiàn)50萬噸銅過剩，從而會導(dǎo)致價格下降至5,000美元/噸或更低。

高盛分析師馬克斯·萊頓昨日發(fā)布報告稱，如果需求沒有出現(xiàn)“大幅” 攀升，并且也沒有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場不太可能出現(xiàn)供 求平衡。

3.銅消費淡季效應(yīng)下，國內(nèi)需求低迷

進入8月份，各大空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)宣布2016冷凍年市場策略。在房地產(chǎn)支撐斷檔、補貼政策真空、庫存高企等多重壓力下，今年空調(diào)行業(yè)整體形勢依然不容樂觀。

能源局數(shù)據(jù)顯示，上半年電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成了1636億元，同比下降0.79%，為今年以來累計同比萎縮幅度最小值。下游銅電纜企業(yè)表示，并不因此而看好三季度的訂單情況，因消費已入淡季國內(nèi)實體銅需求或面臨淡季更淡的局面。 

四、技術(shù)面分析 

從滬銅主力CU1510合約日K線圖來看，滬銅延續(xù)跌勢，期價下探MA20受支撐后反彈，期價上方受均線組合壓制，MACD顯示上漲動能持續(xù)減弱，盤面有所轉(zhuǎn)弱。綜合來看，人民幣匯率貶值風(fēng)險有所低，國內(nèi)經(jīng)濟未有明顯好轉(zhuǎn)，中國需求低迷依舊，且令市場產(chǎn)生憂慮情緒，建議投資者空單少量持有，未入場者暫時觀望或短線參與，關(guān)注期價在38000元整數(shù)關(guān)口表現(xiàn)。