中國股市下挫意外造福銅價

中國股市行情的突然逆轉產生了一個讓人難以置信的受益者：銅。

雖然與中國經濟形勢息息相關，但銅是昨日唯一價格上漲的主要工業大宗商品。這可能反映了中國對沖基金面對股市節節上升的追加保證金要求，競相對看跌這種金屬的押注進行平倉。

中國許多基金此前押注經濟放緩將拖累銅，而隨后趨向寬松的貨幣政策會提振股市，這導致它們在兩個市場購入相互對立的頭寸。

隨著中國股市行情逆轉，上海期貨交易所（Shanghai Futures Exchange）的銅合約持倉量在過去五天下跌逾13%，至2014年2月以來最低水平。

昨日公布的交易所數據顯示，之前在上海期貨交易所持有最大銅空頭頭寸的投資基金——上海混沌投資（Shanghai Chaos），已將所持看跌銅的合約從3.38萬份減少一半。

這相當于9.3萬噸銅——與巴里克黃金公司（Barrick Gold）旗下智利薩爾迪瓦（Zaldivar）銅礦去年全部產量大致相當。該礦目前正待價而沽，可能以超過15億美元的價格轉手。

上海混沌投資是越來越多在世界各地進行大宗商品、股票和債券交易的中國對沖基金之一。據悉，這些基金是今年1月銅價急劇下降的背后推手；當時每噸銅價曾單日下跌逾400美元。

中國股市的牛市行情（兩年期間價格翻番）在6月開始轉向。上證綜指（Shanghai Composite Index）昨日下跌3.3%，即便中國央行在剛剛過去的周末降低了利率和銀行存款準備金率。自6月12日觸及多年高位以來，中國股市累計已下跌逾20%，進入了熊市。

由于相當大一部分股票買賣屬于融資交易（即用借來的錢炒股），股市下挫制造了流動性緊張。這可能引發投資者對獲利的頭寸（比如看跌銅價的押注）進行平倉。

“如果你接到了追加保證金的要求，變現獲利的頭寸將是有道理的，”工銀標準銀行（ICBC Standard Bank）分析師利昂？韋斯特蓋特（Leon Westgate）表示。“它讓你手頭有一些資金，獲得一些時間，想清楚股市怎么了。”

中國是全球最大的金屬消費國，在全球銅消費量中占比約40%。中國的降息未能重振其他基本金屬，市場認為央行的決定是經濟疲弱的進一步跡象。

在倫敦金屬交易所（London Metal Exchange），三個月后交割的鎳價下跌580美元，至每噸11870美元，鋁價下跌18.50美元，至每噸1689美元，鋅價下跌12.50美元，至每噸2015美元。銅價上漲35美元，至每噸5790美元，但仍有人對銅價將繼續走高表示懷疑。