銅：多重利空因素打壓中期跌勢延續(xù)

近一周來銅價承壓下挫，重新跌回均線組之下運行，初步宣告8月10日-9月10日近一個月的反彈宣告失敗，究其原因，中國經(jīng)濟下行憂慮加劇并持續(xù)蔓延至全球其他主要經(jīng)濟體，令市場避險情緒攀升，美元指數(shù)振蕩反彈，這在一定程度蓋過了銅市短期供應(yīng)不確定性增加及金九銀十消費旺季的有限提振。在此背景下，倫銅持倉時增時減，多空操
作謹(jǐn)慎。鑒于短期利空因素占主導(dǎo)，期銅下跌風(fēng)險未完全釋放，同時國內(nèi)即將迎來十一長假，需警惕長假期間外盤銅的劇烈波動。

全球經(jīng)濟預(yù)期屢被下調(diào) 中國三季度GDP將破七，近期OECD,IMF,世界銀行等機構(gòu)多次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)測，其中9月初國際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)了2015年全球經(jīng)濟增長至3.3%，低于7月預(yù)估的3.4%，同樣，OECD于9月16日將2015年全球經(jīng)濟增長由6月的3.1%下調(diào)至增長3%，因發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和新興國家經(jīng)濟減速。OECD將中國今明兩年的經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至6.7%和6.5%。同樣，國內(nèi)機構(gòu)對下半年中國經(jīng)濟的表現(xiàn)亦不太樂觀。中金所預(yù)期第三季度GDP將在6.5%左右，全年增長7%的目標(biāo)或難實現(xiàn)，同時中國社科院亦預(yù)計下半年經(jīng)濟增長率將更低，全年GDP增長預(yù)計為6.9%。而中國經(jīng)濟增速放緩的憂慮對全球經(jīng)濟的負(fù)面沖擊，絕不亞于美聯(lián)儲加息，這在長期內(nèi)將制約大宗商品的上漲，令銅價中長期下跌趨勢一時難改。

在全球經(jīng)濟下行擔(dān)憂不斷加劇之際，美聯(lián)儲9月如期延遲了加息舉措，但市場仍預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲加息是大概率事件，其中12月加息的概率強于10月。為此，在9月美聯(lián)儲宣布維持利率不變后，美元指數(shù)未大幅下滑，反而連續(xù)三日反彈，漲至96之上，對銅價構(gòu)成打壓。此外，歐央行行長德拉吉近期稱在必要時將調(diào)整QE規(guī)模和時限，并強調(diào)了經(jīng)濟下行風(fēng)險重現(xiàn)，下調(diào)了歐元區(qū)三年內(nèi)的GDP和CPI預(yù)期。因此歐美經(jīng)濟增長的明顯分化，貨幣政策的差異亦成為美元指數(shù)繼續(xù)上行的動力之一。

據(jù)世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全球銅供應(yīng)過剩12.2萬噸，主要因供應(yīng)增加而需求下滑。尤其在需求方面，作為全球第一大消費國-中國，精煉銅的實際需求和融資需求在經(jīng)濟放緩的背景下明顯下滑，今年1-8月精煉銅累計進(jìn)口量為220萬噸，同比下滑6.75%，而同期上游銅精礦累計進(jìn)口量為811.6萬噸，同比增加11.93%。同時實際需求方面，中國9月財新制造業(yè)
PMI初值跌至47，創(chuàng)六年半來新低，顯示國內(nèi)制造業(yè)活動持續(xù)萎縮，精銅需求也將進(jìn)一步下滑。而在投資方面，今年1-8月中國有色金屬礦采選業(yè)投資完成額為980億元，同比下滑2.3%，為連續(xù)六個月下滑，但該跌速創(chuàng)下去年10月來的新低。同期有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資完成額高達(dá)3697億元，同比僅增長1.5%，主要受需求低迷，訂單不足及資金緊張等因素影響。

從以往走勢來看，期銅持續(xù)上漲大多需要配合倫銅資金推動。近一周倫銅跌破5300美元/噸之后，多空分歧加大，倫銅持倉自低點增加1.3萬至29.4萬手，不過由于該持倉量仍處于年內(nèi)較低水平附近，顯示資金表現(xiàn)謹(jǐn)慎，未出現(xiàn)明顯大量回流跡象，銅價短期反彈或法律。同時，截止9月15日，美銅CFTC投機基金的凈持倉為凈空4041，為連續(xù)四周減少，但該投機基金仍連續(xù)十六
周保持凈空狀態(tài)，顯示投機基金中期看空銅價的方向還未轉(zhuǎn)變。而從技術(shù)面上看，目前倫滬銅已完全跌破主要均線組的支撐，尤其是跌破被視為中長期趨勢線的M60和M200。

綜述，在全球經(jīng)濟尤其中國經(jīng)濟下行憂慮持續(xù)加劇，及美聯(lián)儲加息擔(dān)憂的背景下，期銅中長期跌勢難改，短期任何技術(shù)和基于預(yù)期的利多提振或?qū)⒂邢蓿僮魃辖ㄗh滬銅1511合約背靠40500元之下逢高拋空，下方第一目標(biāo)關(guān)注前期低點附近37000元。時間點上，需重點關(guān)注外盤投資者在國內(nèi)十一放假期間的對銅價的打壓。