并購:中國有米塔爾最想要的東西

每一個成績斐然的企業背后都有一個成功的盈利模式，米塔爾用常規的并購模式進入了傳統的鋼鐵產業，在鋼鐵產業里施展百貨連鎖業、酒店業、家電業、餐飲業等領域里被人熟知的并購手法，證明并購一樣適用于資本密集型的鋼鐵行業。如果米塔爾成功兼并了阿塞洛，中國將成為米塔爾惟一尚未形成系統性影響力的、最有發展前途的鋼鐵市場。

中國有米塔爾最想要的東西

文／張 錄 梁銘超

中國鋼鐵行業的持續全面上揚，已經觸發了全球鋼鐵巨頭的大規模并購企圖。全球規模最大的兩家鋼鐵生產商米塔爾和阿塞洛有可能合并為一家超大型鋼鐵企業，合并后年產量超過全球粗鋼消費量10%。這兩家廠商均是中國鋼鐵業整合的積極參與者。從戰略的角度講，兩家企業整合一旦成功，米·阿集團在中國內地的投資動作預計將會迅速加快。

從米塔爾今年1月27日向阿塞洛發出收購要約至今的兩個月中，阿塞洛方面由堅決抵制到同意在米塔爾滿足一定條件的前提下進行談判，態度已發生了重大轉變。

米塔爾主動發出收購要約

2006年1月27日，米塔爾宣布向阿塞洛提出主動收購報價，以每股28.21歐元的價格收購阿塞洛股權，收購總價值為186億歐元 (約225億美元)。米塔爾方面預計于2006年第二季度完成收購。如果收購成功，合并后公司的年鋼產量可達1.2億噸(米塔爾7000萬噸/阿塞洛5000萬噸)，總產能達到目前排名第三的日本新日鐵集團產能的約3倍，占全球鋼鐵市場份額超過了10%。

并購為阿塞洛公司的投資者帶來的好處是顯而易見的：更廣的市場覆蓋范圍、更強的成本和市場控制能力以及可能出現的協同效應。

阿塞洛堅決抵制

阿塞洛方面最初明確認定其為惡意收購并加以抵制，同時通過提高分紅（2005年每股紅利同比上升85%，為1.2歐元/股，同時允諾今后還會派發更多分紅）、公布遠景增長計劃、壓縮開支等手段對米塔爾的收購計劃進行阻撓。

出于對收購后公司雇員就業問題的擔憂，政府方面最初也明確反對米塔爾提出的并購計劃。法國政府表態，支持阿賽洛進行反收購戰，并稱米塔爾公司治理結構“非常糟糕”。盧森堡則提議阿賽洛公司以發行認股權的方式發起反擊。

阿塞洛態度出現軟化

阿塞洛方面最近態度出現軟化，聲稱如果米塔爾提高出價（在原來28.2歐元/股的基礎上至少提高20%），且全部以現金形式支付，則阿塞洛將對米塔爾的收購計劃予以考慮。

2006年2月27日，阿塞洛公布了其股東投資增值計劃，包括EBIDTA和自由現金流分別達到70億歐元和44億歐元、今后歷年分紅不低于當年實現可分配利潤的30%，以及“只考慮能夠產生明顯增值效應、預計合并后凈資產收益率超過15%的收購提議。”阿塞洛公司意在挫敗米塔爾的并購企圖或迫使米塔爾提高收購報價。

3月3日，阿塞洛公司發言人表示，公司對米塔爾公司惡意收購案立場沒有改變。迄今為止，公司也沒有收到米塔爾公司提供的詳細的收購實施方案。市場對阿塞洛表態的理解是，如果米塔爾能夠拿出具體的收購方案，阿塞洛可能愿意和米塔爾管理層就收購計劃進行會談。

阿塞洛對米塔爾收購計劃的態度已出現了明顯的軟化。對于米塔爾的收購計劃，歐洲各國政府方面也出現了一些不同的聲音，相對于前期一致反對的局面，目前米塔爾所面臨的狀況有明顯的轉化。

應以全球的眼光考量米塔爾的收購計劃

米塔爾是全球鋼鐵行業并購的積極實踐者，其善于將收購的鋼鐵企業納入其全球經營體系，通過原材料采購成本優勢和管理變革，提升被收購企業的經營業績，并使其真正融入到米塔爾全球的鋼鐵經營鏈條中。

米塔爾慣于通過并購實現高速擴張。過去五年內，米塔爾并購交易超過20件，并在2005年并購Ispat鋼廠后成為世界最大的鋼鐵生產企業；阿塞洛是全球第二大鋼鐵企業，過去五年內也有很多的并購交易。目前，阿塞洛正考慮收購美國鋼鐵公司（US Steel）。因此，雙方都是行業并購整合的領頭羊。

如米塔爾對阿塞洛的收購能夠成功，合并后的新公司將擁有遍布27個國家的61個鋼鐵企業，填補了各個企業不同經營地理范圍的空缺。米塔爾在北美、非洲南部、中亞和東歐的市場能與阿塞洛西歐和南美市場聯成一片，戰略足跡影響到除東亞、東南亞和澳洲以外的所有地區。同時，米塔爾公司無不銹鋼業務，而阿塞洛擁有350萬噸的不銹鋼產能。此外， 合并后的新公司能加強鐵礦資源的控制力，預計2010年米塔爾公司鐵礦石自供能力將達80％，而新公司將接近60％，成為全球第四大鐵礦石生產商。

如果成功兼并了阿塞洛，中國將成為米塔爾惟一尚未形成系統性影響力的、最有發展前途的鋼鐵市場（目前中國鋼產量占世界30%，銷量占全球40%）。中國是米塔爾鋼鐵產業布局中缺少的最重要的一環。如成功覆蓋了中國市場，米塔爾就基本做到了覆蓋全球各主要鋼鐵市場的目的。

吸引外資的是中國的原材料和市場資源

成功收購阿塞洛將大幅提升米塔爾在鋼鐵行業的控制力，并為其下一步的收購掃清障礙。一旦該收購成功，預計其在中國的并購進程將迅速加快。

對于鋼鐵業并購而言，利潤不是現階段外資追求的主要目標。豐富的資源和廣闊的市場前景才是吸引外資進入的主要因素。由于政策限制和對中國內地市場缺乏了解，外資開始可能采取與內地企業合作的方式進行投資，并在時機成熟以后進行大規模擴張。

米塔爾自90年代開始就沒有停止過在中國內地尋找可能的收購標的。2005年9月28日，米塔爾從中國湖南華菱集團手中購買了華菱管線36.67%的股權，位列第二大股東，持股僅比華菱集團低1%。而其收購標的阿塞洛對中國內地的擴張動作也于2005年明顯加快。2006年2月24日，阿塞洛與中國萊蕪鋼鐵集團簽署重組協議，阿塞洛將以目前萊鋼公布的每股凈資產（5.13元）持平的價格，收購公司38.4%的股份。

來源: 首席財務官