弱勢之下，鋁價難有起色

要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期，美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平，美國9月成屋銷售環比下降2.3%創近兩年來最大環比降幅，美國9月耐用品訂單下降1.2%。

英國三季度GDP初值環比增長0.5%不及預期，美國10月諮商會消費者信心指數97.6遜于預期，央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。歐洲央行釋放強烈寬松信號德拉吉暗示進一步降息可能。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評： 上周五，滬期鋁主力圍繞10300元/噸整數關口爭奪，華南現貨成交集中10320-10370元/噸，較華東升水80-100元/噸，受現貨鋁價較期鋁貼水縮窄影響，持貨商出貨積極性提升，市場貨源增加態勢下，鋁價自10370元/噸附近逐漸下跌，午后一度跌至10320元/噸附近，下游采購觀望情緒較昨增加，本周華南鋁錠庫存仍維持小幅降低態勢，出口量略增。

期貨：上周五，滬鋁主力早間開盤10345元/噸，多空繼續圍繞10300元整數關口展開爭奪，日間低點觸及10280元/噸，臨近尾盤空頭逢低離場，鋁價暫時獲得支撐，滬鋁主力報收10345元/噸，上漲55元/噸，漲幅為0.53%。滬鋁成交量今日再次放大，增加10238手至34.3萬手，持倉減少10020手至26.0萬手，空頭平倉略占優勢。此外，滬鋁指數今日整體持倉減少11748手至61.1萬手。隨著鋁價日趨逼近萬元關口，空頭平倉需求增加，而實質利多信息匱乏，鋁價短期波動性料將增加。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

 中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期，中國10月PMI指數與上月持平，寬松周期繼續經濟下行壓力有所減緩，但仍沒有剎住車的勢頭。另外股市近期仍然動蕩，加劇了市場的恐慌情緒。技術面上，鋁價依舊弱勢，繼續關注萬點支撐。滬鋁繼續維持震蕩區間內的偏空思路。

中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。