環(huán)保行業(yè)上市公司分析

2015年加強生態(tài)文明建設(shè)工作一直在路上，環(huán)保成“十三五”規(guī)劃新增重要內(nèi)容已是不爭事實。在業(yè)內(nèi)人士看來，“加強生態(tài)文明建設(shè)”寫入“十三五”規(guī)劃任務(wù)目標(biāo)、實現(xiàn)政策落地，將開啟十三五環(huán)境保護新局面。

從宏觀層面講，“十三五”環(huán)保投資規(guī)劃有望達到10萬億元級別，而“十二五”規(guī)劃僅在4-5萬億元，可以預(yù)見“十三五”規(guī)劃環(huán)保投資將呈翻倍增長趨勢;從微觀層面講，環(huán)保行業(yè)中期凈利潤增速超過兩成，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。由于投資的大幅增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)提升，大氣治理、污水處理、土壤修復(fù)等細(xì)分領(lǐng)域值得投資者重點關(guān)注。

土壤修復(fù)

市場空間達千億元

目前土壤修復(fù)行業(yè)保持較快增速，上半年整體營業(yè)收入同比增長21.06%，行業(yè)凈利潤同比增長17.86%，政策驅(qū)動助推藍(lán)海市場開啟。

在土壤修復(fù)方面，國家正在加緊完善土壤治理相關(guān)的政策規(guī)劃，“十二五”期間仍以通過小范圍試點來探索政策法規(guī)、技術(shù)及商業(yè)模式為主，隨著《土壤污染治理行動計劃》的發(fā)布市場空間逐步展開，“十三五”期間，行業(yè)將迎來空前發(fā)展。從數(shù)據(jù)對比來看，在環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)達的國家，土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)占環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場份額高達30%-50%。而這一數(shù)字在我國當(dāng)前還不到1%。

業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，“十二五”是土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)積累技術(shù)、市場萌發(fā)的基礎(chǔ)時期，“十三五”土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)將進入黃金時期。有報告稱，考慮到國內(nèi)人口密集的大型城市均存在房地產(chǎn)開發(fā)的需求，一旦市場正式啟動，預(yù)計未來土壤修復(fù)市場的空間應(yīng)在千億元以上。可以看到的是，不少環(huán)保行業(yè)企業(yè)已經(jīng)率先開始在我國土壤修復(fù)市場中進行戰(zhàn)略布局，一些起步較早的企業(yè)，尤其是集成技術(shù)與工程經(jīng)驗的綜合型公司，已成為行業(yè)中的佼佼者。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，土壤修復(fù)行業(yè)保持較快增速，上半年整體營業(yè)收入同比增長21.06%，行業(yè)凈利潤同比增長17.86%，政策驅(qū)動助推藍(lán)海市場開啟。

東江環(huán)保將達170+萬噸廢物處理能力

公司目前已經(jīng)成為我國廢物處理行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，擁有最為齊全的廢物處理經(jīng)營資質(zhì)和業(yè)內(nèi)少有的“一站式”環(huán)保解決方案能力。國金證券分析師張帥認(rèn)為，目前全國危廢處理能力低下，行業(yè)滲透率較低，公司產(chǎn)能擴張正在按部就班的進行，預(yù)期2016年將達到170+萬噸處理能力，長期目標(biāo)定在全國市場份額的5-8%。公司產(chǎn)能擴張的步伐確定無疑，而產(chǎn)能擴張帶來的盈利增長也將是長期的。

永清環(huán)保土壤修復(fù)業(yè)務(wù)開始發(fā)力

公司“岳塘模式”的開創(chuàng)性商業(yè)模式預(yù)期可盈利。前三季度公司凈利潤超預(yù)期，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)發(fā)力明顯。申萬宏源證券分析師劉曉寧認(rèn)為，公司7月完成收購美國I.T51%股權(quán)，為公司在土壤修復(fù)市場拓展提供技術(shù)保障，并打開國外市場。公司立足湖南加快布局長三角等成熟地區(qū)。8月，公司完成非公開發(fā)行募得資金凈額3.14億，為開展PPP項目提供資金保障。同月，公司設(shè)立全資子公司永清產(chǎn)業(yè)投資，作為公司參與PPP模式投資的主體。

高能環(huán)境單季度業(yè)績已經(jīng)轉(zhuǎn)正

公司單季度業(yè)績已經(jīng)轉(zhuǎn)正，發(fā)展趨勢逐步清晰。長江證券分析師童飛認(rèn)為，項目推進因素對于公司業(yè)績影響開始逐漸減弱，公司業(yè)績增長逐步步入正軌。并購整合是環(huán)保行業(yè)發(fā)展重要邏輯，而投融資能力、項目挖掘及識別、項目整合能力是判斷上市公司并購整合能力的關(guān)鍵要素。高能環(huán)境多年行業(yè)深耕及人員儲備、布局使其具備并購方面的硬實力，上市融資則成功幫助公司突破資金瓶頸。公司上半年成立兩個并購基金，并開始跟蹤多個項目，而收購玉禾田環(huán)境20%股權(quán)的推進則是公司并購邏輯的兌現(xiàn)。短期邏輯是資本運作及上市融資后訂單推進帶來的業(yè)績釋放。

大氣治理

脫硫脫硝是治理重點

“大氣十條”帶來政策強力支持，并打開大氣治理市場;脫硫脫硝標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，帶來提標(biāo)改造增量。

利好政策不斷，拉動大氣治理行業(yè)整體不斷前行。“大氣十條”帶來政策強力支持，并打開大氣治理市場;脫硫脫硝標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，帶來提標(biāo)改造增量。這些因素使大氣治理行業(yè)整體的體量呈上升趨勢。

對于大氣治理行業(yè)后市的熱點，華泰證券分析師弓永峰可以從三領(lǐng)域來分析。首先是脫硫，工程建設(shè)項目未飽和，非火電行業(yè)的脫硫市場逐步拓展;火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營項目是爭搶的核心。政府逐步重視效果、質(zhì)量，脫硫企業(yè)也需從價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)為拼技術(shù)、服務(wù)、管理等的綜合質(zhì)量競爭。催生資源型技術(shù)或脫硫副產(chǎn)物利用行業(yè)的發(fā)展;其次是脫硝，市場空間相對較大，包括新建、改造和運營;由于SCR是主流技術(shù)，脫硝催化劑形成新戰(zhàn)場，需要高效、低成本、易再生的催化劑問世。非火電行業(yè)的脫硝市場和技術(shù)，丞待開發(fā)。具備技術(shù)創(chuàng)新能力和技術(shù)儲備的公司，才能在快速提標(biāo)的脫硝市場中存活。燃燒前、和燃燒中的配套技術(shù)也需要開發(fā);最后是除塵，主要是耗材、運營、服務(wù)市場。結(jié)合公司的綜合實力、業(yè)績和成長性，以及當(dāng)前的價位等因素，推薦清新環(huán)境。

從市場機會來看，業(yè)內(nèi)人士建議關(guān)注大氣治理產(chǎn)業(yè)鏈上的四個領(lǐng)域。第一，空氣質(zhì)量監(jiān)測領(lǐng)域。要進行PM2.5等顆粒物的污染治理，首先受益的是檢測儀器廠商，主要投資標(biāo)的有先河環(huán)保、聚光科技、天瑞儀器、雪迪龍等;第二，除塵治理領(lǐng)域。從根源上杜絕顆粒物的排放是治理的本質(zhì)，從事大氣除塵、工業(yè)粉塵治理的有龍凈環(huán)保、科林環(huán)保、三維絲、菲達環(huán)保等;其三，硫化物、氮氧化物治理領(lǐng)域。因為氮氧化物或硫化物在空氣中可生成毒性更大的硝酸或硝酸鹽氣溶膠，形成酸雨，造成嚴(yán)重危害，涉及脫硫脫硝的上市公司主要有燃控科技、龍源技術(shù)、九龍電力、國電清新、永清環(huán)保等;第四，空氣凈化領(lǐng)域，氣凈化設(shè)備類企業(yè)前景光明，尤其是提供工業(yè)企業(yè)空氣凈化的創(chuàng)元科技。

企業(yè)分析

清新環(huán)境赤峰焦油輕質(zhì)化項目將投產(chǎn)

公司除電力行業(yè)的脫硫脫硝治理外，業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)擴展到了非電領(lǐng)域的工業(yè)煙氣治理及節(jié)能、資源綜合利用等領(lǐng)域。申萬宏源證券分析師劉曉寧認(rèn)為，赤峰焦油輕質(zhì)化項目于2015下半年投產(chǎn)，預(yù)期貢獻年均收入6.9億元。公司于2015年9月8日共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，使大氣污染治理能力與環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)深度融合，創(chuàng)造新的環(huán)保發(fā)展生態(tài)。考慮到公司SPC尾氣處理技術(shù)借助近零排放政策大力推廣，以及近期公司積極進行業(yè)務(wù)多元化，向環(huán)保其他子行業(yè)進行滲透，我們認(rèn)為公司未來具備持續(xù)高增長的能力。

先河環(huán)保大氣治理一攬子項目公司

公司與保定市人民政府簽署《保定市大氣污染監(jiān)測與預(yù)警、綜合防治與改善項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，是全國首家簽署區(qū)域大氣污染綜合治理一攬子項目的環(huán)保公司。方正證券分析師郭麗麗指出，公司9月份與河北雄縣簽訂18億VOCs治理協(xié)議，雄縣項目將成為公司在工業(yè)有機廢氣治理領(lǐng)域的重要突破，河北省VOCs監(jiān)測治理服務(wù)市場規(guī)模至少百億級。未來隨著各地、各行業(yè)對VOCs監(jiān)測治理的積極性提高，公司VOCs治理項目有望逐步落地。公司提前布局，18億大單奠定江湖地位，VOCs治理將成為重要業(yè)績增長點。

龍凈環(huán)保脫硫脫硝容量居于行業(yè)龍頭

公司業(yè)績穩(wěn)定增長，除塵及脫硫脫硝工程收入與毛利率的提升是業(yè)績增長的主要原因。廣發(fā)證券分析師郭鵬分析指出，公司是大氣治理綜合型性龍頭，超潔凈改造大潮中占優(yōu)勢地位公司2014年累計投運除塵機組穩(wěn)居行業(yè)第一，脫硫脫硝容量居于行業(yè)龍頭地位，近些年公司搶占超凈排放技術(shù)高點，多個超凈排放示范項目投入運營。公司目前已經(jīng)中標(biāo)廈門、廣州多個超凈排放項目，預(yù)計公司超潔凈訂單將加速落地。我們預(yù)期超潔凈排放在東部新建及現(xiàn)役燃煤機組推行及未來在中西部推行，將重新打開大氣治理市場，訂單持續(xù)增長無憂。

污水處理

工業(yè)污水處理首當(dāng)其沖

“水十條”落地之后，行業(yè)分析師認(rèn)為，下一步市場關(guān)注點將從政策預(yù)期轉(zhuǎn)向訂單落地，推薦重點關(guān)注工業(yè)污水處理、PPP模式、監(jiān)管檢測、節(jié)水四個方向。

從歷史數(shù)據(jù)來看，近年，我國生活污水處理率大幅提高，污水處理設(shè)施建設(shè)投資保持高增長。2014、2015年，中國政府加大了此方面的政策與資金扶持，其在經(jīng)營環(huán)境變化的大背景下，其經(jīng)營前景可謂處于一個較好的發(fā)展周期。在業(yè)內(nèi)人士看來，污水治理業(yè)正沐浴政策紅利的春風(fēng)，海綿城市建設(shè)加速、PPP投資額加碼。被市場挖掘的“十三五”規(guī)劃的投資機會中，環(huán)保是最被看好的主題之一，而污水治理則是環(huán)保領(lǐng)域的重頭戲。

對于污水治理來說，多位分析師表示對其前景的看好。九鼎德盛就表示，污水處理行來未來在政策與環(huán)保領(lǐng)域的雙重推動下，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍將面臨較好的周期，從其產(chǎn)業(yè)生命周期來看，我們認(rèn)為其目前處于成長期階段，因此從投資學(xué)角度來看，選擇優(yōu)質(zhì)的此領(lǐng)域上市公司投資，具有一定的政策與成長性、業(yè)績提升性的預(yù)期。行業(yè)總體處于較好的投資機會之中。

4月國務(wù)院印發(fā)《水污染防治行動計劃》，計劃提出到2020年，全國水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善，污染嚴(yán)重水體較大幅度減少，飲用水安全保障水平持續(xù)提升，地下水超采得到嚴(yán)格控制，地下水污染加劇趨勢得到初步遏制，近岸海域環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)中趨好，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。

對于“水十條”的落地，行業(yè)分析師認(rèn)為，下一步市場關(guān)注點將從政策預(yù)期轉(zhuǎn)向訂單落地，推薦重點關(guān)注工業(yè)污水處理、PPP模式、監(jiān)管檢測、節(jié)水四個方向。其中工業(yè)污水處理是“水十條”計劃的核心，是十三五污水治理工作的重中之重，相關(guān)個股有望迎來訂單爆發(fā)期，目前從事工業(yè)污水處理的A股上市公司主要有萬邦達、三維工程、中電環(huán)保、津膜科技。此外，多部門從2014年起重點規(guī)范推廣PPP模式，污水治理將是PPP模式在環(huán)保領(lǐng)域的主戰(zhàn)場，目前A股斬獲PPP訂單的環(huán)保水處理公司主要有萬邦達、碧水源、巴安水務(wù)、國禎環(huán)保、興源環(huán)境。

企業(yè)分析

萬邦達在手86億PPP訂單

公司在手86億PPP訂單，保障未來三年業(yè)績增長，其中56億的烏蘭察布訂單三季度穩(wěn)步推進，是高增長主力。中投證券分析師張鐳表示，子公司層面，昊天節(jié)能不西嶺供熱簽訂9.2億保溫管銷售合同，業(yè)績大可能超出承諾和我們的預(yù)期。此外，今年7月國家出臺《石油化工污染物排放新標(biāo)準(zhǔn)》，并且隨著新環(huán)保法落實工業(yè)排水達標(biāo)率提升，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)有望在明年復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著烏蘭察布項目加速推進以及后續(xù)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)回暖，公司內(nèi)生增長提速，并且后續(xù)外延拓展新領(lǐng)域收購新公司仍為一大看點，看好公司成長性。

津膜科技東營PPP項目規(guī)模有待發(fā)展

公司前三季度公司營收同比實現(xiàn)較快增長，主要系工程業(yè)務(wù)及膜產(chǎn)品銷售增加所致;但盈利則同比大幅下滑，主要由于毛利率不高的工程業(yè)務(wù)收入占比增加，特別是相比膜工程毛利率更低的不含膜運用的東營項目的收入占比較大。國泰君安證券分析師王威認(rèn)為，公司長期成長趨勢不可阻擋，雖然東營PPP項目規(guī)模及金額不大，但是公司已開啟PPP元年。膜工程增加是膜技術(shù)起家企業(yè)的必由之路。公司繼續(xù)在重點省份布局，區(qū)域拓展持續(xù)。公司定增方案獲證監(jiān)會通過，未來有望迎來“多行業(yè)”、“多區(qū)域”、“多訂單”時代。

國禎環(huán)保未來幾年迎來訂單收獲期

公司拿單頻頻，一方面彰顯公司強大的拿單實力，業(yè)務(wù)將隨之快速放量，另一方面說明污水處理行業(yè)的高景氣度仍在持續(xù)。隨著前期EPC項目的不斷完工，未來的運營項目量也將逐步增多，有利于提升公司的運營服務(wù)水平。一線城市污水處理發(fā)展迅速，未來二三線城市及以下中小城鎮(zhèn)污水處理需求空間巨大，公司未來幾年將逐步迎來訂單的收獲期。國聯(lián)證券分析師馬寶德表示，鑒于未來二三線城市的污水處理市場空間廣闊，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)定位明確，擁有強大的拿單實力，近期頻頻中標(biāo)總包項目，未來長期的發(fā)展前景值得期待。

隨著行業(yè)內(nèi)的不斷整合及技術(shù)完善，再生鉛行業(yè)的發(fā)展將在未來數(shù)年提升到新的高度。