銅：中國經濟疲弱下跌仍是主基調

國際現貨壓力還是偏大，主要中國進口銅減少，倫敦現貨持續維持貼水狀態。國內現貨上周五升水接近400元，隔月價差偏大，庫存下降，或有技術性或報復性反彈，但反彈不是主基調，可依舊維持偏空思路來操作。可在39500元/噸和5400美金/噸處進行拋空，滾動操作，不追高。

美聯儲升息預期升溫 中國經濟疲軟

繼7月6日由于系統性風險大跌后，銅價稍微反彈后又震蕩下行，市場人氣普遍疲弱、偏空，對中國的憂慮令銅價再度創出年內新低，一度擊穿5200美元一線，觸及2009年7月來最低的5191.5美元，上周期銅大跌約4%，為約一個月最大周度跌幅。

最近由于黃金價格的急跌增加了美元的吸引力，而且隨著交易商對美聯儲將在今年晚些時候升息的預期升溫，增加美元動能，美元一度跳升至三個月高位，對銅價構成一定壓力。后又回吐漲幅，但由于市場對全球經濟的謹慎情緒依然較濃，特別是對中國經濟成長和需求的信心仍在減弱，歐美股市表現也不佳，銅價的反彈并未形成勢頭，而是又出現一輪下滑。市場對需求端
和經濟疲軟的擔憂揮之不去，持續壓制銅價，因此銅價對美元的小幅下挫并不“領情”，繼續下跌并創出年內新低。上周五公布的中國7月財新制造業PMI初值48.2，預期49.7，前值49.4。數據降至15個月來最低，大幅不及預期，主要分項數據也都表現不佳。雖然數據令市場認為未來寬松仍應繼續加碼，但畢竟疲弱的數據顯示經濟企穩基礎不牢，令市場愈發擔憂中國需求增長不穩定，難以消化不斷增長的供應，銅價仍偏弱勢。最新公布的工業企業盈利數據顯示，中國經濟仍然疲軟。中國6月規模以上工業企業利潤同比下降0.3%，增速進一步回落，前值增長0.6%。1-6月，規模以上工業企業利潤同比下降0.7%，降幅比1-5月收窄0.1個百分點。

長協礦幾無成交  煉廠出貨不積極

最近無論進口銅精礦TC，還是國產銅精礦作價系數，均保持平穩，但國內外礦成交均表現清淡。進口礦方面，干凈銅精礦TC平穩，報價仍在80-85美元/噸，混礦報價115-120美元/噸左右。由于今年整體長單簽訂比例高且到貨情況良好，冶煉廠原料庫存較為穩定，因此作為長協礦補充的現貨市場幾無成交，據大型進口貿易商反映，近期的現貨礦交易還是2-3周之前成交的。

預計后期現貨TC或較目前小幅走低，但受今年冶煉廠長單比例整體較高，現貨需求量有限因素影響，現貨干凈礦TC整體較難跌破80美元/噸。

海關總署周二公布，中國6月進口精煉銅255,067噸，同比上升0.01%，環比下滑7.38%。而另中國國家統計局公布的6月精煉銅產量為695121噸，同比增加13.1%，而環比增加6.55%。從國內現貨銅市場升貼水情況來看，市場并未表現進口貨源泛濫。冶煉廠出貨并不積極，仍有控制投放量的舉動。

現貨按需接貨 廢銅購貨謹慎

現貨雖然仍維持較高的升水格局，但價格弱勢，令中間商投機活躍度下降，交投顯得較為匱乏，致使部分進口持貨商開始逐步調降升水以求成交；銅價跌破4萬元后，下游入市積極性略有增加，但對銅價從低位返升的可持續性質疑，因此依然按需接貨為主。當前銅市需求仍處于淡季，廢銅買家在銅價仍顯易跌難漲的情況下，購貨持續謹慎。持貨商存貨普遍有虧損，因此依舊 挺價惜售，進一步打壓需求。

下游消費沒有起色

國家統計局18日公布6月全國70個大中城市房價變動數據，統計顯示，房價環比上漲城市個數增加，且漲幅擴大。新建商品房住宅價格平均環比漲幅高達0.17%，二手房指數漲幅更是達到了0.33%，創造了最近兩年的最高環比上漲。雖然近幾個月中國房產市場銷售行情明顯好轉，但從三四線城市去庫存過程判斷，中國的房產施工泡沫還沒有結束，房地產的固定資產投資增速將進一步放緩至2%左右。電網電力投資方面，今年開始有減弱的跡象。據中國國家電網統計，2015年電網投資較2014年增長24%至4200億元，2014年增長13.8%。從投資構成看，2015年投資的70-80%投在特高壓上，而這塊耗銅量極為有限。總體看，電網投資這塊今年耗銅量會有明顯減少。

行情展望

當前希臘危機已暫告一段落，但美聯儲動向及美元走勢重新成為金屬市場關注的焦點，無論從歐美貨幣政策前景的背離局面還是從希臘方面的一些不確定性來看，歐元若要繼續反彈，需要重要的利好因素進一步刺激，因此美元仍會相對強勢，對銅價不利。而且，處于消費淡季，下游對銅價的拉動有限，進一步增強壓制力量。此外，目前不少機構和投行都在下調銅價預期，
對市場心態亦有影響。

技術上，再次跌破4萬元后，阻力和壓力都愈發增強，圖形和均線都呈空頭格局。整體來看，當前銅價面臨下壓因素較多，弱勢仍將維持，雖然近期連續下挫后需關注下行強度可延續性，或有技術性或報復性反彈，但反彈不是主基調，可依舊維持偏空思路來操作?？稍?9500元/噸和5400美金/噸處進行拋空，滾動操作，不追高。