錯判全球需求鋁、銅、鐵礦石巨頭們一步步在債務陷阱沉淪

中國快速城鎮化助推的大宗商品市場的繁榮，讓人陷入過于樂觀的怪圈。外界認為經濟持續快速發展能夠維持中國對原材料的巨大需求，這種樂觀假設令礦業巨頭陷入債務陷阱，而中國經濟由投資驅動向消費和服務驅動的轉型，更令情況雪上加霜。

《華爾街日報(博客,微博)》援引安永數據稱，到2014年，世界市值最大的幾家礦業企業已累積了近2000億美元的凈債務，比十年前高出六倍，而他們的營收僅增長了約2.5倍。據花旗集團，大型礦業企業自2007年來已減計約90%的收購項目。

即便這些大型礦業公司將所有營收減去投資支出后的數額都用于支付債務，也需要十年時間。

高盛在5月曾表示，“在可見的未來，沒有任何一個市場大到足以抵消中國經濟放緩所帶來的影響，預計貿易總量到2018年才會達到穩定狀態。”這對于大宗商品而言是壞消息，下圖可以清楚說明。

《華爾街日報》報道稱，對于期待中國需求不減的國際礦業巨頭來說，這也有些不妙。

關于中國對原材料胃口增長不會停歇的看法，已成為行業信條，礦業公司因而大舉借債以擴大礦場、鐵路線和港口。隨著并購潮的持續，超大型并購交易抬頭。較低的全球利率帶來的低借款成本，進一步助推這一浪潮。

而今，隨著中國的資源需求放緩，商品價格下跌侵蝕礦業企業利潤，這些債務成為礦業行業沉重的負擔。

在上周中國股市大跌期間，銅與鋁等金屬跌至近六年低位。鐵礦石價格一度觸及十一年來最低水平。

“對未來需求，存在巨大的錯判，”芝加哥大學政治學教授楊大利（Dali Yang）表示。“長期的繁榮讓人很難往事情的反面去期待，很多人看好城鎮化的前景，而忽視了事情可能變遭。”

近期大型礦業企業已縮減大型項目支出，但很多仍面臨艱難選擇：減少股東分紅？還是繼續借債以維持高額支出？但是繼續借債將使他們面臨評級調降風險，從而推高利率成本。

淘金熱的定式思維助推了礦業行業債務的猛增。這個邏輯也很簡單：隨著中國經濟的增長，更多中國人從農村移居城市，中國將需要更多金屬，特別是鐵礦石，以用于住宅、商務樓記其他基礎設施建設。