滬銅48000元/噸一線有望企穩

期銅自6月中旬開始出現一波大幅反彈，隨后快速回落。滬銅1409合約在7月4日觸及最高51580元/噸之后快速回落，截至7月21日跌至49370元/噸。當前市場擔心中國房地產行業量價齊跌的低迷格局影響金屬消費，以及銅產量上升導致供需矛盾惡化，預計滬銅短期將慣性下行，但在48000元/噸一線將逐步獲得支撐。

房價仍處于調整初期

6月房地產投資延續今年以來持續下行的趨勢，投資增速由5月的14.7%下降至14.1%，投資增速下降一方面是受去年基數較高的影響，另一方面是開發企業拿地意愿仍維持低位。目前房價還處于調整初期，未來信貸投放如果再次回落，成交表現也難免出現反復。因此，當前市場擔憂地產投資和新開工下滑帶來包括銅在內的工業品需求下滑，預計銅價將持續受到整體工業品低迷的拖累。

厄爾尼諾現象影響供給，支撐銅價

目前全球前五大銅礦山中至少有3個將直接受到厄爾尼諾異常天氣的影響，直接影響銅精礦產能260萬噸，占世界目前總供給的15%左右，若進一步考慮分散在秘魯及智利周邊地區的中小型銅礦，則預計影響到的銅精礦產能約585 萬噸，占全球銅精礦總供給的34%。

同時，根據以往數據顯示，發生厄爾尼諾現象的年份中，銅、鎳價格均會出現比較大幅度的攀升。尤其是2007年，此次大型的厄爾尼諾現象使得鎳價飆升超過130%。相應地，未發生厄爾尼諾現象的時期，金屬價格走勢一般都會出現一定幅度的下滑。因此，以歷史數據為例，厄爾尼諾現象確實會對相關金屬的價格如銅、鎳產生一定程度的影響，促使價格升高，應繼續關注銅精礦供應端所受到的擾動。

庫存持續下降是上漲主因，關注兩市庫存拐點

自2013年6月以來，LME銅庫存持續下降，上期所銅庫存自2014年初以來也大幅減少。當前LME銅庫存仍接近六年來的新低，上期所銅庫存為84453噸，為連續第三周攀升。投資者需密切關注庫存變化，若兩市庫存持續增加，將為銅價帶來壓力。

目前市場最大的風險在于當前房地產投資依然疲弱，7、8月淡季亦難有轉機。操作上，銅價階段性反彈告一段落，步入回調周期，但銅價將在48000元/噸一線獲得支撐，隨后再度反彈，整體上，銅價依然是在48000—53000元/噸區間振蕩。