裝備制造行業(yè)：實質(zhì)性利好帶來投資機會

　　2009年2月4日，中國國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過紡織工業(yè)和裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。
　　
　　振興規(guī)劃將帶來三大利好
　　盡管本次振興規(guī)劃沒有出臺細節(jié)內(nèi)容，但從已公布的內(nèi)容來看，我們認為本次裝備制造業(yè)振興規(guī)劃將帶來三方面的實質(zhì)性利好。
　　（1）國產(chǎn)設(shè)備占有率將得到提高。我們預計裝備制造業(yè)振興規(guī)劃將有助于提高國產(chǎn)設(shè)備占有率，主要通過以下三種途徑來實現(xiàn)，首先在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃中，政府將加大對于國產(chǎn)設(shè)備的采購比例，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的設(shè)備需求來看，工程機械的受益程度最大；其次，在國家立項的重點工程及重點項目中，政府將優(yōu)先采購國內(nèi)較為成熟的專用設(shè)備，從重點工程的設(shè)備需求來看，包括鐵路裝備、機場專用設(shè)備、冶金裝備、高端機床及復合加工中心、紡織機械、煤炭開采設(shè)備等受益程度較為明顯；第三，國家建立的國產(chǎn)首臺(套)裝備風險補償機制將有助于帶動企業(yè)加大對于高端產(chǎn)品的研發(fā)力度，并提升高端產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率。
　　（2）基礎(chǔ)配套件行業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。裝備制造業(yè)振興規(guī)劃中，國家明確提出通過加大技術(shù)改造投入，增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力，大幅度提高基礎(chǔ)配套件和基礎(chǔ)工藝水平，我們認為國家可能通過兩種方式來提升國內(nèi)基礎(chǔ)配套件企業(yè)的核心競爭力：一方面通過專項資金來扶持相關(guān)企業(yè)進行核心零配件的研發(fā)，另一方面通過行業(yè)協(xié)會組織行業(yè)資源，采取自主研發(fā)或是引進吸收來進行核心零配件的突破。從目前國內(nèi)基礎(chǔ)配套件的供需格局來看，風電軸承及工程機械液壓件的受益程度較為明顯。
　　（3）政策支持將有助于國內(nèi)企業(yè)進行行業(yè)整合。裝備制造業(yè)振興規(guī)劃中，國家明確支持裝備制造骨干企業(yè)進行聯(lián)合重組，發(fā)展具有工程總承包、系統(tǒng)集成、國際貿(mào)易和融資能力的大型企業(yè)集團。從機械行業(yè)競爭格局來看，部分細分子行業(yè)的龍頭企業(yè)已經(jīng)具備了進行行業(yè)整合實力，一旦國家在政策上給予扶持，相關(guān)企業(yè)將有望通過產(chǎn)業(yè)鏈的橫向及縱向整合來進一步擴大自身的實力，而從該項政策的受益對象來看，細分子行業(yè)的龍頭企業(yè)受益程度最大。
　　上述三方面利好中，我們認為對上市公司短期業(yè)績有影響的內(nèi)容將主要集中在國產(chǎn)設(shè)備占有率的提高，而基礎(chǔ)配套件以及行業(yè)整合將在中長期影響相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。
　　
　　振興規(guī)劃帶來個股投資機會
　　從本次振興規(guī)劃所帶來的實質(zhì)性利好來看，影響上市企業(yè)短期業(yè)績的主要因素在于國產(chǎn)設(shè)備占有率的提高，因此我們認為本次振興規(guī)劃所帶來的投資機會將集中在國產(chǎn)設(shè)備占有率較低的細分子行業(yè)，從細分子行業(yè)的競爭格局來看，我們建議投資者重點關(guān)注挖掘機、機場專用設(shè)備、煤炭開采設(shè)備、鐵路裝備、高端機床及復合加工中心等細分子行業(yè)。
　　挖掘機。盡管工程機械行業(yè)有望受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)國產(chǎn)設(shè)備采購率的提高，但從主要產(chǎn)品的供給角度來看，包括裝載機、推土機、混凝土機械及起重機械的國產(chǎn)設(shè)備占有率均超過了70％，裝備制造業(yè)振興規(guī)劃對上述子行業(yè)的刺激力度有限，而在挖掘機行業(yè)中，國產(chǎn)中挖的市場占有率約為10％，國產(chǎn)小挖市場占有率約為40％，從相關(guān)產(chǎn)品國產(chǎn)設(shè)備占有率的角度出發(fā)，我們預計工程機械中的挖掘機將明顯受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對國產(chǎn)設(shè)備采購率的提高。
　　我們預計國產(chǎn)挖掘機一方面受益于裝備制造業(yè)振興規(guī)劃，另一方面將受益于商務(wù)部對二手進口挖掘機審核力度的加強。從國內(nèi)工程機械上市公司的主導產(chǎn)品構(gòu)成來看，柳工（000528）、三一重工（600031）及山河智能（002097）的挖掘機業(yè)務(wù)收入及利潤占比較大，我們預計上述三家公司將有望受益于國產(chǎn)挖掘機市場占有率的提升。
　　機場專用設(shè)備。由于機場專用設(shè)備的進入壁壘較高且面臨著政策壁壘（需得到民航總局頒發(fā)的"使用許可證"），因此國內(nèi)涉足機場專用設(shè)備的企業(yè)較少（具備完整的系列產(chǎn)品），而由于機場專用設(shè)備涉及到旅客及飛機運行安全，因此大部分國內(nèi)產(chǎn)品的市場占有率較低，我們以國內(nèi)龍頭企業(yè)威海廣泰（002111）的市場占有率作為參考標準。
　　考慮到威海廣泰的機場專用設(shè)備產(chǎn)品在國內(nèi)最為齊全，我們預計威海廣泰的主導產(chǎn)品將有望受益于未來兩年機場建設(shè)國產(chǎn)設(shè)備采購率的提升。
高端機床及復合加工中心。目前，國內(nèi)汽車零部件的加工機床已逐步趨于高精度的高端專用機床及復合加工中心，另外在軍工、航空航天及重型機械等領(lǐng)域的加工機床逐步趨于重型機床及復合加工，而上述機床往往是以進口產(chǎn)品為主，如加工汽車發(fā)動機的專用磨床，我們預計隨著裝備制造業(yè)振興規(guī)劃的出臺，國產(chǎn)機床的市場占有率有望得到提升，如秦川發(fā)展（000837）（專用磨床）、昆明機床（600806）（落地式鏜銑床）、沈陽機床（000410）（中捷股份（002021）的落地式鏜銑床）及天馬股份（002122）（齊重數(shù)控的高端重型機床）。
　　根據(jù)上述分析，我們預計在本次振興規(guī)劃中，機床行業(yè)受益程度較大的公司包括昆明機床及秦川發(fā)展（受益產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤的比重較大）。
　　煤炭開采設(shè)備。我們認為，規(guī)劃中提到的在煤礦與金屬礦采掘中的重點設(shè)備提高國產(chǎn)化率將為具有生產(chǎn)重點采掘設(shè)備的上市公司帶來利好。
　　大型露天礦的建設(shè)帶來相關(guān)露天開采設(shè)備的需求，尤其是斗容20立方米以上的電鏟，前期，我國沒有能力自制20立方米以上的電鏟，所以，存量市場中絕大多數(shù)被P&H公司和BE占據(jù)。太原重工（600169）實現(xiàn)了零的突破，是國內(nèi)唯一的具有自主研制大型電鏟的公司，隨著公司產(chǎn)品技術(shù)的逐漸成熟，加上本身具有的價格優(yōu)勢，太原重工挖掘機業(yè)務(wù)必將受益于裝備振興規(guī)劃。
　　其次，提升大型井工礦建設(shè)國產(chǎn)化率：由于中國井工礦生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)實力不強，以前重點國有井工礦，尤其是大型井工礦的設(shè)備絕大多數(shù)都來源于國外企業(yè)，以JOYGlobal為例，2007年在中國的銷售就達到了20億元左右，占據(jù)了大型井工礦80％以上的市場份額，天地科技（600582）作為唯一一家能夠提供整套機械化綜采設(shè)備的國內(nèi)制造商，同時研發(fā)能力處于國內(nèi)高端，必將極大的受益于《規(guī)劃》的出臺。
　　鐵路裝備。我們認為高速鐵路、城市軌道交通的國產(chǎn)化率將為中國南車（601766）提供更為穩(wěn)定的業(yè)績保障，市場一直預期鐵路裝備國產(chǎn)化率將逐漸達到70％以上，這次規(guī)劃的出臺，從國家層面保證了預期的實現(xiàn)。
　　
　　受益程度明顯的上市公司
　　我們認為本次裝備制造業(yè)振興規(guī)劃將在短期內(nèi)通過國產(chǎn)設(shè)備采購率來提升相關(guān)產(chǎn)品的市場需求，建議投資中在近期重點關(guān)注國產(chǎn)設(shè)備占有率較低的細分子行業(yè)，根據(jù)上述邏輯，我們建議投資者重點關(guān)注挖掘機、機場專用設(shè)備及特種機床等行業(yè)，重點關(guān)注企業(yè)包括：柳工、三一重工、威海廣泰、秦川發(fā)展、昆明機床、太原重工、天地科技及中國南車。