基本面疲弱滬銅弱勢難逆轉

年后，銅價處于持續下跌格局之中，不過在上周曾一度短暫弱勢企穩，但周五的再度大跌打破銅價企穩的美好愿望。從目前銅的基本面以及整個市場的外圍情緒來看，銅價積弱難返，疲弱格局很難短期得到逆轉。

行業基本面疲弱。從年后至今，我國國內需求恢復速度較慢，市場需求疲弱。雖然下游企業開工增加，但整體對銅采購需求仍顯平淡。根據上海有色網調研情況來看，線纜企業均判斷3月訂單將出現環比增加。并且隨著銅價的大幅回落，下游采購略有增加。不過，在銅價持續弱勢未能明顯企穩之前，下游企業的采購意愿仍然難以恢復往常光景，謹慎觀望者仍然較多，基本都是按需采購，備庫行為并未明顯發生。

反觀市場上的銅現貨供應仍然較為充足，海關數據顯示，2月份我國未鍛造銅及銅材進口量為38萬噸，同比增加27.47%，結合1-2月情況，總共進口91.6萬噸，同比大幅增加41.2%。雖然去年底和今年1月份進口虧損持續擴大，但2月份依然保持較高的進口增速。保稅區庫存和上期所庫存均明顯持續增加，上周國內庫存上期所庫存繼續增加至20萬噸左右。總體上給國內帶來較大壓力。現貨銅仍然維持貼水200元/噸左右的水平，洋山銅溢價已經下降至132美元/噸。滬倫比值已經下降至6.9左右，進口虧損達到2500元/噸左右。

我國供需矛盾進一步突出，是銅價年后持續頹勢的基本原因。在這種情況之下，銅價很容易成為驚弓之鳥，對外部的利空因素影響都會放大.

在銅市本身表現疲弱的情況下，外圍利空因素集中爆發。首先，烏克蘭形勢不佳，市場憂慮重燃；其次，上周五公布的美國2月非農數據遠好于市場預期，一洗過去幾個月就業數據和經濟數據的頹勢，預示美聯儲將繼續維持現有的縮減購債步伐，金融屬性繼續減弱，對銅價形成較大壓力；最后，傳言鐵礦石融資出現問題，黑色產業鏈幾乎全線跌停，加上早前“超日債”違約，信用市場風險厭惡情緒增加。市場對融資銅的情況憂慮重燃，對融資銅的擔憂或是主要導火索。

年后，據機構調研我國保稅區銅庫存已經增加至65萬噸左右，雖然作為隱形庫存流出市場沖擊現貨可能性暫時不大，但對市場產生較大的壓力。而在整體基本面持續疲弱的格局下，一旦融資行為受到影響，難免會對市場造成沖擊。在目前的比價之下，企業進口虧損較大，加上人民幣的持續貶值，對于前期沒有在匯率市場用NDF進行匯率對沖的貿易商而言，將產生一定的匯率虧損，也難免會出現一定的拋售套現行為.

不過，雖然人民幣持續貶值以及銅價大幅回落，但內外資金成本的差異性導致融資銅出現的基本條件仍在，并且人民幣貶值帶來的匯兌損失目前對融資銅的市場主體而言影響并不大。銅的市場具有較強的流動性，融資銅的行為也比較成熟，企業一般會比較嫻熟利用期貨市場進行套保，單邊大幅下滑對融資銅并不會產生較大沖擊。反而是目前比值的持續下滑，在一定程度上會影響融資銅的操作。