基本面難以支撐期鋁轉(zhuǎn)勢

全球流動性還將繼續(xù)寬松，將有更多的國家加入到降準、降息的隊伍中來，但是全球電解鋁供需面的弱勢短時間內(nèi)將難以改變。 

9月上旬，市場對于QE3的憧憬可謂是信心滿滿，倫鋁從1870美元/噸的低位兩周之內(nèi)飆升至2200美元/噸，漲幅高達15%。基本面十分孱弱的滬鋁被動跟漲，從15300元/噸漲至16000美元/噸。9月14日美聯(lián)儲QE3最終塵埃落定之后，倫鋁卻顯得上沖乏力，振蕩下行，跟其他金屬相比，倫鋁回調(diào)趨勢更為明顯。流動性與基本面之爭主導了9月倫鋁、滬鋁的走勢。 

全球央行“開閘放水” 

北京時間9月14日，美聯(lián)儲宣布實施QE3。此次QE3不同以往，決定每月購買400億美元的抵押貸款支持證券，并沒有說明總的資產(chǎn)購買規(guī)模和執(zhí)行期限，只是籠統(tǒng)地說明持續(xù)到勞工市場出現(xiàn)持續(xù)性改善，并且維持0—0.25%的超低利率至2015年年中。隨后美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)更為激進的聲音，亞特蘭大聯(lián)儲主席稱若就業(yè)市場沒有改善，美聯(lián)儲應(yīng)該擴大QE的規(guī)模，購買更多的MBS或者直接購買美國國債。美國的QE3再次掀起了全球持續(xù)寬松的大潮，隨后9月19日日本央行會議決定增加資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，至80萬億日元。10月5日英國的議息會議保持超0.5%低利率不變。歐央行亦保持0—0.25%的超低利率不變。10月8日，澳大利亞再次意外降息25個基點。全球央行持續(xù)降息。 

電解鋁的基本面依舊疲弱 

電解鋁的需求持續(xù)不給力，全球最大的鋁消費國——中國經(jīng)濟增速放緩，原鋁需求趨緩，國內(nèi)最大的電解鋁消費行業(yè)——地產(chǎn)業(yè)處于政府的持續(xù)深度調(diào)控之中。目前來看，政策預期沒有明顯的變化，短期內(nèi)電解鋁需求也難以得到明顯的提振。美國房地產(chǎn)行業(yè)今年以來在復蘇，目前是2008年金融海嘯以來最好的時期，但是相對金融海嘯前仍然是處于較低的水平，并且此次美國地產(chǎn)行業(yè)的復蘇動力來自美元的回流，并非真正來自美國國內(nèi)的需求，受各國貨幣政策的影響很大，能否持續(xù)穩(wěn)定的復蘇還成疑問。歐洲深陷歐債泥潭，很多國家處于經(jīng)濟萎縮的狀態(tài)，PMI指數(shù)長期處于50榮枯分水嶺以下，制造業(yè)持續(xù)萎縮，金屬鋁的需求實在難以實現(xiàn)增長。 

而電解鋁的供給卻持續(xù)處于擴張的狀態(tài)。去年四季度以來，全球鋁業(yè)巨頭相繼停產(chǎn)、限產(chǎn)雖然部分緩解了電解鋁的供給壓力，但是停產(chǎn)、限產(chǎn)的幅度卻不及國內(nèi)新增電解鋁產(chǎn)能的幅度。目前中國正在實行電解鋁產(chǎn)能由中東部向西北地區(qū)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)政策，光新疆地區(qū)在建的電解鋁產(chǎn)能就超過300萬噸，遠景產(chǎn)能超過1000萬噸。而中東部地區(qū)出于穩(wěn)增長的考慮，產(chǎn)能淘汰的力度并不明顯，并且部分省份實行“電價補貼”政策，保護了電解鋁生產(chǎn)商開工生產(chǎn)的積極性，進一步增大了電解鋁的供給壓力。5月份“電價補跌”政策實施以來，雖然滬鋁價格一跌再跌，但國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量卻屢屢走高。滬鋁庫存自5月以來持續(xù)上漲，已突破40萬噸，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨價格難以突破15500元/噸壓制，由先前的升水轉(zhuǎn)為貼水，表明電解鋁供給充足。下游現(xiàn)貨采購商觀望氛圍濃厚，按需采購，接貨意識不強。 

總體而言，全球流動性還將繼續(xù)寬松，將有更多的國家加入到降準、降息的隊伍中來，但是全球電解鋁供需面的弱勢短時間內(nèi)也將難以改變。短期流動性的炒作之后，倫鋁、滬鋁的走勢將回歸基本面。倫鋁短期走勢將以振蕩回落為主，目標位看至1950—2000美元/噸區(qū)間。滬鋁基本面更為孱弱，但近期十八大召開或會出現(xiàn)維穩(wěn)行情，將在15500—16000元/噸區(qū)間振蕩，15800元/噸一線布空勝算較大。