基本面壓制滬鋁逢高布空

預計鋁價短期將順勢反彈，短多或觀望均可，市場在本周FOMC會議前亦會相對謹慎。基于鋁價自身羸弱的供需面，后市高位回落的概率較大，可適時逢高布空。 

近期鋁市走出一波明顯的反彈，外盤倫鋁近乎完美的“七連陽”，使其創下16周以來的新高2065美元/噸。滬鋁市場同樣繼續保持反彈勢頭，最高逼近10周的高點15820元/噸。恰逢“金九銀十”的傳統旺季，鋁市反彈會否持續？ 

宏觀與技術支撐，短期順勢反彈 

近期，宏觀面偏向樂觀。中國制造業PMI創下多月新低，提升了國內再出刺激政策的利好預期。而歐洲央行為規避10月西班牙與意大利的償債風險，決議通過的購債計劃，也在短期內支撐歐元，美元走跌，從而使得金屬走高。 

而技術面來看，近期倫鋁周線上的DIFF已向上突破DEA，并保持上行，滬鋁亦正處在同樣的“黃金交叉”。不過，該周線級別的突破仍都處在0軸下方，目前來看，此輪反彈應是一個短期的行情。更為關鍵的是，當前鋁市基本面依然悲觀。即使“金九”期間的消費得到改善，龐大的供給過剩還是很難被輕易消化。 

國內強勢供應難以扭轉 

根據CRU8月發布的報告，1—7月，國內電解鋁產量1215.2萬噸，消費量1198.2萬噸，分別同比增長13.4%和9.8%，供應增長顯著快于去年同期（5.0%），但需求則落后于去年增速（12.7%）。供需平衡上，1—7月共過剩42.3萬噸，去年短缺32.4萬噸，今年供大于求的格局依然保持穩定。 

供應保持強勢究其原因在于產能新增、庫存高企、鋁廠滿負荷開工等因素。首先，新產能在繼續增加，尤其是新疆地區，繼信發、天山之后，新疆起亞45萬噸的生產線也于近期建成投產。據統計，截至8月底，新疆已累計擁有160萬噸的產能，其中接近100萬噸已經陸續投入上海、無錫等地。除新疆外，今年甘肅、云南、山東等地也有逾百萬噸的產能相繼投產。 

其次，伴隨著供應的增加，國內四地庫存已連續第10周攀升至88.4萬噸，創下近5個月的記錄高位，去年同期不到36萬噸。如果再將儲備庫存（37.7萬噸）和未報告庫存（接近130萬噸）納入其中，總庫存接近250萬噸，是近3個月的新高，按照今年月均消費量170萬噸計算，庫存周期接近1個半月，這同樣處在2個月以來的高位。 

最后，鋁廠繼續維持著滿負荷生產，在虧損和庫存高企的當下，為何不選擇停產？以一臺288KA的電解槽（月產量60噸）為例，假設當前每噸虧損300元，一臺槽子1個月的虧損在1.8萬元（60×300）；但是關停一臺槽子的費用高達30萬元左右，這就意味著，如果不關停電解槽，鋁廠可以堅持生產16個月，由此產生的虧損反而小于關停槽子所產生的虧損（16×1.8 < 30）。況且6月時各地進行了電價補貼，近期氧化鋁價格也保持低位，這都使得鋁廠減產可能微乎其微，強勢供應難以扭轉。 

消費難敵供應，中期逢高布空 

盡管已進入“金九銀十”，但近兩周與貿易商溝通的情況來看，下游采購還是偏于平淡，尚未出現大量備料的現象，上周中儲倉庫甚至出現滿倉。未來兩個月房地產市場回暖將在一定程度上提振鋁材消費，但庫存積重難返，鋁價上行的空間在供需結構沒有出現明顯改觀之前，始終受到制約。 

因此，綜合以上分析，預計鋁價短期將順勢，短多或觀望均可，市場在本周FOMC會議前亦會相對謹慎。基于自身羸弱的供需面，預計后市鋁價高位回落的概率較大，可適時逢高布空。