滬鋁回升之路曲折

伯南克在全球央行會議上的講話未正面提及QE3，但強調此前貨幣寬松政策效果的同時表達出對經濟狀況的擔憂，使得市場對QE3的預期延續。受此支撐，倫鋁和滬鋁分別突破區間上沿和三角形上沿壓力，然而鋁市基本面未出現明顯好轉，鋁價回升之路必將曲折。 

傳統旺季，推升金屬價格 

近日，伯南克稱在必要時采取措施的論調，為新一輪量化寬松鋪平道路的同時，將懸念拖入9月中旬的美聯儲貨幣例會，市場對QE3的預期也隨之延后。歐元區方面，歐洲央行行長德拉吉近日表示，歐洲央行將確保價格穩定，各界預計一項購買西班牙和意大利國債的計劃有望達成。9月中旬，以上答案將一一揭曉，但未塵埃落定前寬松預期將令市場氛圍偏暖。 

9月是國內房地產等固定資產消費投資的傳統旺季。盡管商品房新開工面積、施工面積和竣工面積同比增速仍處于快速回落的趨勢中，但土地成交這一前瞻性數據顯示出生機，7月成交面積405.08公頃，呈觸底回升之勢。調控政策的敏感和銷售到新開工傳導的時滯性，注定房地產對原鋁消費帶來的改善不是一觸而就，但有利于鞏固市場信心，為金屬價格上行提供支撐。 

產能加劇，壓制鋁價上行空間 

鋁行業（國統局取樣274家）前6個月累計利潤較同期減少78.27億元，虧損的企業達97家，累計虧損企業虧損總額為67.70億元，然而重啟費用高企的事實和“誰先減產誰先死”的較勁心理及部分地方政府對電價的補貼行為，使得虧損鋁廠仍在堅持。由于中東部分地區的電價補貼落實并不到位，使得該區域沒有自備電的鋁廠步履維艱，7月份，我國原鋁產量微幅回落至167.1萬噸，同比增加6.9%。一方面是企業既使虧損也不減產，另一方面是步伐放緩卻未止步的新增產能投放，除西北嘉峪關、連城新增產能已放量外，天山鋁業8月再投15萬噸，新疆天龍礦業10萬產能亦即將投放，這將加劇鋁供應，從而壓制鋁價上行空間。 

鋁材廠商消化能力被削弱 

7月國內鋁材產量250.20萬噸，同比增長14.14%，環比則下降8.47%；7月鋁合金產量36.7萬噸，同比增長10.5%，環比回落4.18%。鋁材和鋁合金除產量增速放緩外，加工企業開工率下滑和鋁板帶箔廠半成品庫存偏高，加大加工企業的現金流壓力。訂單的減少和資金流壓力的存在，削弱采購原鋁備貨的信心和能力。 

縱觀鋁材和鋁合金消費前景，房地產銷售到新屋開工需時間傳導，去庫存之路仍漫長，而出口也難成救命稻草，7月出口鋁材23萬噸，同比下降25.81%，出口鋁合金4.19萬噸，同比下降36.66%。滬倫鋁比價自3月初觸底以來不斷回升到8.0以上，極大程度地壓縮了出口利潤空間。另外，歐美等發達經濟體經濟放緩造成需求下降以及貿易保護主義盛行，出口拉動的消費難有改觀。 

9月是國內傳統的消費旺季，房地產有望繼續回暖利于改善市場信心和部分原鋁需求，加上市場對QE3的預期，滬鋁將曲折回升。但鑒于原鋁供應充裕和中間消費環節困境的壓制，目標看至15650—15800元/噸區域，底部15200元/噸一線支撐被測試證實有效。