滬鋁前低支撐岌岌可危

內外盤鋁價自去年12月起開啟單邊下行模式，倫鋁跌破1800美元/噸，滬鋁主力價格與去年低點12635元/噸僅一步之遙。美元強勢及升息預期強化有望加劇LME融資庫存的流出，而國內下游消費受資金和春節因素遏制逐漸趨淡，鋁價將繼續承壓。

融資庫存流出風險加大

1月7日美聯儲的會議紀要顯示，絕大多數與會者同意將前瞻指引中“相當長時間”措辭改為“耐心”。這意味著政策行動更具有靈活性，強化了市場對加息時點在2015年中期附近的預期。

美國即將開啟加息周期，推升鋁庫存融資成本。海外市場供不應求使貿易升水高企，LME倉庫無法吸引足夠原鋁入庫，倫鋁期現結構曲線逐漸平滑，融資套利收益陡降，這意味著被鎖定的庫存有加速流出的風險。

供應壓力加碼

由于2014年鋁貿易升水漲勢驚人，12月歐美兩地高于500美元/噸，冶煉廠可以拿的價格每噸高于2500美元/噸，這對國外停產鋁廠復產有吸引力，特別在油價50美元/桶大關失守的背景下。盡管國外可能復產僅140萬噸，但這意味著國外鋁產量下降趨勢或告終。

國家統計局數據顯示，中國去年11月原鋁產量為212.8萬噸，同比增加8.9%，再次觸及歷史新高。鋁價再度擊破13000元/噸關口，國內鋁廠出現40萬噸左右的減產，其中包括黃河再生18萬噸、太原東鋁3.5萬噸、萬基鋁業約6萬噸，另有約20萬噸的減產計劃。但減產產能與建成的3500萬噸產能相比實在太少，且新增產能已經將實際減產產能抵消，全國總產能仍在上升。2015年預計約有480萬噸新增產能建成并相繼投放，供應繼續高增長。

季節性過剩顯現

鋁市季節性過剩壓力來自兩方面，一是年末企業資金緊張抑制下游原料采購積極性，二是春節鋁終端消費降至低點，多數下游加工企業放假休息降低原鋁剛性需求。

制約鋁價的春節因素正在逼近，伴隨終端訂單需求趨于低點，多數加工企業會在春節前放假并關停部分生產線，待元宵節后視訂單增長情況陸續復工。隨著新疆后期發運順暢，市場的現貨供應量增加已是必然，庫存面臨大幅上升的預期。庫存開啟回升模式也意味著鋁價承壓將更為明顯。

美元持續走高與原油價格節節敗退給金屬市場罩上陰霾，鋁市表現尤為偏弱。由于國內外供應增長仍在持續，鋁價前低12635元/噸的支撐岌岌可危。在鋁廠規模性減產出現前，鋁價延續弱勢是大概率事件。