矯枉過正滬鎳迎來上漲

當前價格遠遠低于含鎳生鐵生產成本

鎳期貨的大幅下跌已經透支宏觀和供需面的悲觀預期，“暴跌鑄大底”的現象已悄然出現。短期應對周邊市場和股市恐慌情緒的溢出效應保持警惕，關注鎳市階段性反彈機會。

鎳價慘遭“錯殺”

7月以來，隨著希臘退歐風險和股市恐慌情緒等暫時緩解，慘遭“錯殺”的資產價格出現修復，以鎳為代表的超跌品種展開報復性反彈。

從周期角度來看，大宗商品已結束“黃金十年”，并進入熊市周期。重工業供應彈性較小、需求彈性相對較大的特點，使得供應增勢難迅速掉頭，而下游消費陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺到來之前，銅、鋁、鋅、鎳等金屬均會處于供大于求的格局中。

但值得注意的是，在行業大熊市下不乏階段性反彈行情，當前有色金屬價格大多創下數年來新低，其中鎳價更遠遠低于中國大部分含鎳生鐵生產成本（自由礦除外）。在此背景下，行業供需的再平衡和金融市場風險偏好上升，往往會推動商品價格展開超跌反彈的修復行情。

過剩量有所縮減

今年以來，中國不斷推進“一帶一路”、自貿實驗區、亞投行等戰略計劃，央行貨幣政策逐步從中性轉為寬松的趨勢也日益明確，金融市場形成系統性風險的可能性不大，但是實體產業的現狀并不盡如人意。

今年上半年中國GDP同比僅增長7.0%，全國房地產開發投資同比增長4.6%，增速大幅回落。事實上，在中國經濟調結構的過程中，有色等實體產業需求未見改善，而政府自二季度以來推出的經濟刺激措施對實體消費提振有限，鎳消費增速放緩。

但從全球供需來看，根據國際鎳業研究組織公布的報告，由于主產國印尼鎳礦石出口禁令使得中國鎳生鐵產量進一步削減，并且印尼的鎳生鐵產量將有限，2015年全球鎳供應過剩量將銳減至2萬噸左右。

潛在利好或發揮作用

自年初至今，國際鎳價跌幅已超過20%，表現遠弱于銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬品種。目前，鎳價跌幅已經透支偏空基本面，短期市場在弱平衡中靜待指引，未來基本面改善的潛在利好或發揮作用。

從國內現貨來看， 7月15日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在130—150美元/噸，鎳保稅庫（倉單）溢價130—170美元/噸，金川鎳進口盈利約950元/噸，俄鎳進口處于盈虧線上。上?，F貨俄鎳主流成交價在86200元/噸左右，金川鎳主流成交在87800元/噸左右，部分貿易商惜售堅持高報價，下游少量補貨，需求未見大改善，供需雙方略顯僵持。

關注低位反彈機會

大宗工業品殺跌動能已不足，“暴跌鑄大底”的現象已悄然出現。當前鎳價在刷新數年來新低后展開反彈，建議關注低位超跌反彈機會。