英報分析2005年美歐日經濟走勢

英國《金融時報》日前刊登一篇專欄文章，分析2005年美國、歐洲和日本的經濟發展走勢，并認為2005年將是世界經濟繼續穩步增長的一年，而美國將再次成為世界經濟的領頭羊。

　　文章說，根據共識經濟學公司（Consensus　Economics）的報告，普遍預測認為2005年美國經濟增長率為3.5%，低于2004年的4.4%，但速度仍然不慢。隨著企業投資和出口發揮更大作用，而消費支出回落，2005年美國經濟增長將會更加平衡。



　　但是，美國更長期的金融失衡問題在2005年仍然令人擔心。一方面，美國個人儲蓄率銳減，與8%至10%的歷史平均水平相比，現在美國家庭儲蓄僅占家庭可支配收入的0.2%。另一方面是美國將出現3.5%的預算赤字，雖然按國際標準并不算太高，但就現階段美國經濟周期而言，卻是龐大的。



　　而最大的問題在于經常項目赤字，目前已高達國內生產總值的6%。經常項目赤字一直在猛增，因為美國需要利用外資來彌補其低儲蓄率，以及從中國這樣的國家大規模進口。修正經常項目赤字的一個方法是讓美元連續數年貶值。這一進程已經開始，但所需調整的幅度巨大。而世界其它國家既不希望美元貶值，又不想減少本國的經常項目盈余，這使問題更具危害性。



　　目前，一些亞洲國家如中國，決心將其盈余盡可能保持在最高水平，從而避免重蹈1997年亞洲金融危機的覆轍。日本也存在結構性的儲蓄盈余，因此，調整的重擔就落在了經濟不景氣的歐元區身上。



　　談到歐洲時，文章指出，2004年初，歐洲進入強勁復蘇期的希望極大，然而，事實上增長率剛剛達到2%，而經濟學家對2005年的預測則低得多。



　　文章說，歐洲地區發展參差不齊：瑞典、西班牙和法國的表現要優于德國和意大利。不過，從總體來看，盡管歐元區出口增長6%，可消費支出并無大的起色。這或許反映出公眾對結構性問題的不滿，如養老金和社會保障改革。另一個問題是就業，2005年歐元區的失業率預計達8.9%，與2004年持平。而歐洲央行還無意降息，相反似乎還傾向于加息。



　　盡管歐洲經濟增長緩慢，通貨膨脹卻一直居高不下。一些觀察家將這個錯綜復雜的難題歸罪于高企的油價。其他人則持一種更悲觀的看法：歐洲存在嚴重的結構性效率低下問題，以至于潛在增長率可能只有1%，而非普遍認為的2%至2.5%。潛在增長率是指在不引發過度通脹情況下的增長速度。不論怎樣，現狀都表明，該地區幾乎最不需要的就是出口增長放緩以及美元對歐元匯率暴跌。



　　關于日本經濟，文章說，迄今為止，日本一直激烈反對日元升值。確實，為了防止日元強勢，去年冬天日本竟令人震驚地在貨幣市場買入2800億美元。自2004年春以來，東京遠離了貨幣市場，坐視日元對美元升值。表面上，這是因為日本經濟不再需要外界的幫助。



　　2004年，日本經濟實現了周期性復蘇，增長率估計近4%，遠遠高于近幾年的水平。然而，最近的經濟好轉很大程度上靠出口拉動。特別是中國出乎意料地提供了強勁的需求來源，使日本一些處于萎縮狀態的“老經濟”產業煥發了青春，如鋼鐵業。但問題是，隨著中國經濟的增長，日本的這類出口增長已出現放緩跡象。



　　樂觀主義者希望，日本能度過這段海外銷售增長放緩期。因為有跡象表明，日本經濟周期性復蘇可能會引起一輪更加持久的結構性反彈。例如，通縮得到控制，而國內投資有所增加。但國內經濟增長似乎仍非常脆弱。因此，它也易于受到出口銳減的拖累。這意味著，弱勢美元可能不僅對歐洲而且對日本都有致命影響。



　　文章說，除了讓貿易保護主義抬頭、發動貨幣戰、發生金融危機或出現經濟衰退，有沒有擺脫出口放緩和美元貶值這兩個難題的其它辦法呢？可能有。如果2005年歐洲和日本能保持適度增長，如果美國消費者能增加儲蓄，而且如果美元能有序、緩慢地貶值，那么壓力就會減輕。更為重要的是，中國和亞洲其它國家必須允許減少其經常項目盈余。



　　這一樂觀前景取決于許多個“如果”，以及全球決策者迄今尚未展示出的一種相互協調的水平。眼下，仍有充分理由相信對世界經濟增長的各種主流預測。然而，如果今年不開始解決全球金融失衡問題，形勢可能會急轉直下。在進入2005年之際，投資者可以期待一帆風順，但卻不能忽視美聯儲前主席保羅·沃爾克今年早些時候　關于未來5年美國可能爆發金融危機的預言成真的危險。