解讀金融調控熱點問題

●貨幣政策效果如何？利率變動是否恰當？

●適度從緊會否過度？結構調整怎樣實現？

在近期的宏觀調控中，金融調控正在發揮越來越大的作用，受到各方面的強烈關注，尤其是關于已有貨幣政策效果是否理想，央行是否考慮加息等，社會上有多種傳言，輿論也有各種猜測。針對一系列金融熱點問題，央行貨幣政策司有關負責同志接受了記者的采訪。

如何看待貨幣政策效果

去年以來，央行采取了一系列金融宏觀調控措施。這些調控措施已發揮作用，并產生了一些初步效果。從金融統計數字上來看，去年貸款最高的8月份，貸款余額增幅達23.9％，去年年末下降到20.1％，到今年4月末，貸款余額繼續下降到19.9％。總體來說，貸款余額增幅下降。同樣，廣義貨幣基本呈現一種逐漸下降的態勢，雖然下降的幅度還比較有限，但初步抑制了貨幣信貸過快增長的趨勢。各項金融宏觀調控措施已經初步發揮了作用。

需要說明的是，目前貨幣信貸的速度實際上是在減緩的。從月度來說，最高期是在去年6到8月份，去年6月份的貸款增速是23.2％，7月份是23.4％，8月份是23.9％，8月份是最高峰。隨著去年的調控力度加大，包括必要的窗口指導、發行央行票據、8月上調存款準備金率，去年年末已經下降到21.1％，今年年初降到20.1％，目前已經降到19.9％。貸款的總趨勢是逐漸下降的。

首先，貨幣政策是有時效的。由于貨幣政策作用于實際經濟運行，效果要有一段時間才能顯現；

第二，去年以來包括今年1季度，雖然中央提出了要求，但一些地方和企業對中央政策理解有所差異，特別是今年1季度新開工項目明顯偏多，固定資產投資規模仍然較大，這也導致了貨幣信貸的過快增長；

第三，從整個貨幣信貸收縮的操作來講，整個調控要避免大起大落。從貨幣信貸政策來看，各種政策出臺得相對較多，這基本和宏觀調控點剎車的要求是吻合的。當然，這種政策的效果不是立竿見影，但要考慮到貨幣信貸政策的特點，應當說貨幣調控的各項措施已經發揮作用，并還會逐漸發揮作用，采取的措施已經起到效果。當然要回到合理的水平，還要采取必要的安全措施。

如何看待利率調整問題

在這次金融宏觀調控中，人民銀行注意密切觀察物價的形勢。當然，價格有多種形式，包括零售物價、生產資料價格、土地的交易價格等等，我們觀察價格的范圍是非常廣泛的。同時在貨幣政策的實施過程中，也特別注意研究價格工具，研究怎樣綜合運用價格杠桿來對當前的金融進行宏觀調控。

在貨幣政策的報告中也提出了這樣一點：在貨幣政策的調控中，如何科學、有機地綜合利用價格杠桿工具，主要是要尋找到一個最優的策略。

在價格調整方面，我們從去年開始推行了一系列利率改革的方案、措施，包括貸款利率的浮息，包括再貸款、再貼現水平的調整，也包括貸款利率上限浮動范圍的擴大，這些措施的目的都是更加充分有力地發揮利率在經濟金融調控中的作用。

任何一家中央銀行，特別在市場經濟國家的中央銀行，利率水平研究得非常廣泛。所有的利率，包括債券市場利率、基準利率、公開市場調節利率等等，中央銀行永遠根據市場變化研究利率政策。至于在金融宏觀調控過程中，尤其是價格變動時期，更需要研究一個最佳的利率政策組合。

如何看待適度從緊政策

穩健的貨幣政策是1997年亞洲金融危機以后提出來的，基本是強調貨幣信貸增長與國民經濟增長大體保持協調關系，但在不同的時期有不同的特點。今年根據中央經濟工作會議精神，提出廣義貨幣17％、新增貸款2.6萬億這個指標，比去年實際水平是在減少的。

但是在1-4月份實施過程中，最新的數字是：信貸增長近20％；廣義貨幣M2穩定在20％左右這樣一個水平，都高于原來我們所預想的調控的目標。在這種情況下，央行采取了必要的收縮性政策。4月25日，人民銀行上調了0.5個百分點的存款準備金率，同時還進行了一系列必要的公開市場操作。“五一”以后，人民銀行繼續運用公開市場業務，本周二發行了1年期的中央銀行票據，14日上午又恢復了回購交易。同時開展發行較長期的1年期的票據和3個月到1個月的短期正回購，其目的都是進一步收縮市場上的流動性。

還要指出的是，從今年的2.6萬億的新增貸款、17％的貨幣增長目標來看，這個速度也是不低的。新增貸款2.6萬億是歷史上新增貸款的第二高，增速也大體上高過了1997年以后實現的貸款增幅，因此從全年貸款的增幅來講，仍然是適度的，可以保證國民經濟適度增長水平，不是一個過度緊縮的政策。

近期來看，操作力度會大一點。但仍然在維持全年調控目標，這是沒有變化的，我們有信心在全年實現這樣一個調控目標。所以說，穩健的貨幣政策沒有改變，今年全年的貨幣政策調控目標沒有改變，但這并不妨礙在每個月，或者說每個季度根據形勢的發展，在操作方向和操作力度上有所側重和調整，這與黨中央、國務院的要求是一致的。

如何看待結構調整問題

結構問題是央行考慮貨幣政策的一個方面，但是從政策分工來看，貨幣政策側重于總量問題。

對于結構問題，央行更多的是應用信貸政策來進行調整。國家宏觀管理部門要有一個更加透明的宏觀產業政策，使得企業和銀行能夠了解到哪些行業是需要發展的，哪些行業是受到限制的，哪些行業是禁止的。在國家產業政策更加動態地公布和增加透明度之后，央行據此在宏觀上制定信貸政策進行引導。

商業銀行的側重點在于根據國家的宏觀產業政策，并根據央行的信貸引導，制定自己的經營策略，對于禁止類當然不能進入，對于限制類的企業要進行評估，要充分考慮它的風險因素，運用好貸款浮息制度，進行差別利率。同時控制自身的資產負債規模。

金融監管機構，要根據監管要求，對商業銀行是否符合監管標準，包括中長期的監管標準進行監督。

以上是一種政策組合，而不是一種單一的措施。按照以前計劃經濟的做法，對某一部門進行直接額度控制未必有效，要更多地把調控方式建立在制定相應的信貸政策進行引導上。