內憂外患鐵礦石仍有回落空間

最近幾日，鐵礦石期貨價格連續跌停，1509合約跌至340元/噸附近，1601合約跌至330元/噸附近，普氏鐵礦石指數跟隨期貨大幅下跌至50美元/噸，北方港口現貨價格也連續下跌。鐵礦石價格下跌符合我們預期，當前我們認為鐵礦石仍有下跌空間，后期將長時間維持在400元/噸之下。

內外礦山供應齊齊上升

海外礦山發貨量上升至新臺階，國產礦山開工率有所恢復，供應增加對鐵礦石價格產生明顯壓制作用，預計鐵礦石價格將長時間保持在400元/噸之下。從周度數據看，巴西鐵礦石發貨量基本維持在2014年的水平，沒有明顯增加，一是因為淡水河谷最大的擴產活動還未開始，該企業擴產高峰比澳洲晚，推遲至2017—2018年；二是因為淡水河谷運輸鐵礦石的大船還沒有發揮作用。不過后期，隨著淡水河谷運輸鐵礦石的大船逐漸發揮作用，相信巴西鐵礦石發貨量會相應增加。

與巴西相比，澳洲鐵礦石發貨量出現井噴，相比2014年再上一個臺階，周發貨量穩定在1500萬噸，甚至將近1800萬噸。從月度數據看，澳洲發貨量由2014年的4000萬—5000萬噸增加至目前的6000萬—7000萬噸，發往中國的數量由2014年的3000萬—4000萬噸增加至目前的5000萬—6000萬噸。

國產礦山開工率也有所恢復，這主要與之前鐵礦石價格回升有關。目前全國礦山開工率穩定在50%左右，年產100萬噸以上的礦山開工率恢復至67%。雖然國產礦山開工率受市場強弱影響大，但整體來講，國產礦山供應存在一定剛性，減少相對有限。

鐵礦石需求減少

之前我們預期鐵礦石需求可能減少，目前來看，這種預期已經兌現。之前全國高爐開工率連續下降，但鋼材產量最大的河北開工率一直在上升。近期河北高爐開工率終于連續下降兩周，下降過程啟動，后期將繼續下降。鋼廠生產減少導致鐵礦石需求下降。

雖然現在鋼廠鐵礦石可用天數在24天的相對低位，但鋼廠補庫積極性下降，鐵礦石補庫需求不明顯。

在鐵礦石供應增加和鋼廠生產減少的雙重壓制下，鐵礦石港口庫存結束連續15周的下降過程，出現增加現象，鐵礦石價格的最后支撐坍塌。后期隨著海外礦山供應繼續增加，預計港口庫存和到港量會繼續上升，鐵礦石價格將繼續被壓制。

鋼材市場需求較差

雖然5月綜合PMI指數出現小幅回升，但從分項指數看，無論是內需還是出口指數均差于預期，這說明鋼材需求不好。從庫存變化看，無論是鋼廠庫存還是社會庫存都提前增加，在貿易商不主動囤貨的背景下，庫存提前增加進一步說明鋼材需求出現較大問題。鋼材需求較差導致鋼材期現價格連續走弱，期貨價格甚至出現跌停的極端表現，這對鐵礦石市場心理產生負面影響。

總結來看，鐵礦石的弱勢還是比較明顯的。