需求缺乏利好刺激，鋅價走勢仍顯疲態

根據調研，9月鍍鋅企業開工率為81.54%，環增1.05個百分點。分企業規模來看，9月大型企業開工率環比小增0.81個百分點。9月初受制于閱兵影響，以及9月末的中秋假期，導致天津、河北等地鍍鋅管廠產量稍有下滑，不過部分訂單略有轉移至山東等周邊地區。臨近四季度，公路燈桿、光伏、鐵塔等訂單增加，廣東、江浙滬一帶鍍鋅廠家9月開工良好，加之出口訂單穩定，整體產量較8月產量有所上升。中小型企業開工率環增3.74個百分點，因部分廠家8月份有停爐檢修情況，所以9月復產開爐產量增加。

據了解，管件、鍍鋅結構件廠家產量增加明顯，主因光伏類、大棚管訂單增加，且船管、鋼結構件出口穩定。不過高壓鐵塔類訂單小幅下滑，主因南網及國網部分地區負責人受到反腐審查，相關包頭公司及鍍鋅廠受到影響。9月，鍍鋅板帶訂單稍有改善，一方面國內車市需求有所回暖，另一方面鍍鋅板出口穩定，產量平穩。原料庫存方面，9月底平均庫存較8月有所上升，自8.7天水平上升至19.6天附近。大型廠家庫存周期維持7-20天左右。中小型廠較前期1-2天上升至15-30天左右，因9月鋅價走低，部分廠家稍有備貨。進入10月， 受到國慶假期影響，生產稍有受制，不過訂單表現良好，預計開工率有望繼續上升。

中期邏輯：國內鋅精礦供應在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應持續寬松，南方相對局部緊缺，但是隨著前期環保整治工作結束，南方鋅精礦供應量有望緩慢回升。由于國內的鋅精礦加工費仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會出現顯著虧損，甚至對多數企業能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業的盈利能力逐漸下滑，且鋅價持續下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。

下游鍍鋅企業雖然能保證較高的開工水平，但是行業利潤已經大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業的運營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業的表現在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現靚麗表現。

短期走勢預測：昨日，鋅價內外盤走勢出現一定分化。倫鋅繼續緩慢弱勢下行，從技術上來看，收盤時已經向下擊穿60日均線支撐；相較而言，滬鋅走勢較為堅挺，當日白天交易時段雖然有所回落，但是夜間卻再度反彈。不過整體來看，市場仍在消化近日公布的中國宏觀經濟數據帶來的負面影響，終端需求領域持續疲軟的消費表現是目前拖累鋅價的最主要原因，目前鋅下游企業的采購意愿不高，多持觀望狀態，市場主要的成交貢獻來自于部分貿易商的接貨。

短期來看，預計鋅價運行仍維持疲態，建議投資者管也繼續關注14200元/噸一線對滬鋅的支撐作用。