滬銅：節(jié)前備貨停滯美元、原油壓制

在滬銅大跌的帶動(dòng)下，上期有色金屬指數(shù)1月月線收盤價(jià)格下跌近12%，周月線級(jí)別上的中期下跌勢(shì)頭強(qiáng)化的同時(shí)，價(jià)格指數(shù)圍繞2012年以來的下降通道下沿低點(diǎn)支持線，再次展開增倉(cāng)博弈。

考慮到基本面的外圍壓力傳導(dǎo)，在金屬銅需求仍主要看國(guó)內(nèi)的情況下，下游企業(yè)傳統(tǒng)備貨意愿低迷，由銅價(jià)帶動(dòng)的有色金屬指數(shù)，在春節(jié)前弱反彈后下落釋放壓力，空頭等待下落兌現(xiàn)的預(yù)期延續(xù)。

滬銅指數(shù)上周末總持倉(cāng)量再創(chuàng)95萬手的歷史峰值，鑒于近兩年來滬銅期價(jià)中期破位必反抽確認(rèn)、高持倉(cāng)規(guī)模對(duì)峙下，空頭都會(huì)主動(dòng)減倉(cāng)兌現(xiàn)的傳統(tǒng)，投資者和客戶都在關(guān)注銅價(jià)有沒有展開波段反彈的可能性。筆者認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期帶來的滬銅比價(jià)回升和春節(jié)后二季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的支持期待，這是兩個(gè)相對(duì)支持銅價(jià)反彈的因素，但建議二季度銅價(jià)以弱勢(shì)反彈思路對(duì)待。

從滬銅比價(jià)和人民幣匯率的變化來看，目前滬銅比價(jià)已經(jīng)修復(fù)到7.20—7.30的區(qū)域，這個(gè)比價(jià)水平已經(jīng)與2012年滬銅的歷史比價(jià)均值區(qū)域一致。對(duì)應(yīng)的人民幣對(duì)美元的匯率，目前還沒有突破去年的低點(diǎn)，我們粗算的2012年人民幣匯率均值為6.30的水平，目前的滬銅比價(jià)已經(jīng)反映了人民幣匯率回到2012年均值的預(yù)期了。但是由于目前滬銅現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為平貼水的弱化，本次滬銅比價(jià)重新回到2012年均值水平波動(dòng)后，其期現(xiàn)綜合狀態(tài)卻明顯比當(dāng)時(shí)弱化，在外盤下破的引導(dǎo)下，建議客戶以倫銅目標(biāo)位和形態(tài)技術(shù)位為參考。

滬銅新年備貨清淡期，除了中下游企業(yè)從資金成本考慮更愿意建立期貨庫(kù)存，減少現(xiàn)貨庫(kù)存的這個(gè)新變化外，也與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資下滑和黑電白電更新?lián)Q代后需求也趨向同比下滑的擔(dān)憂有關(guān)。

今年，在融資需求的金融屬性支持繼續(xù)減弱后，銅市將更加依賴基建投資和電網(wǎng)投資的同比回升支持上，這兩個(gè)需求點(diǎn)將是對(duì)沖傳統(tǒng)需求端的主要力量，而春節(jié)后二季度將是銅需求季節(jié)走勢(shì)的再次檢驗(yàn)期。以此來考慮，春節(jié)前銅價(jià)將振蕩回落，而節(jié)后有望橫向弱反彈。

技術(shù)上看，上期有色金屬指數(shù)和滬銅的上周低位空單，可以參考10日線來做盈損保護(hù)，波段空頭在伺機(jī)利用遠(yuǎn)月來套利對(duì)鎖之外，也可以參考1月14日的開盤價(jià)來做波段盈損的保護(hù)，分別對(duì)應(yīng)上期有色金屬指數(shù)2430和滬銅指數(shù)42150。