工程機械：旺季到來基建投資拉動作用顯現

投資要點：
工程機械行業市場表現與策略回顧
　　2008年四季度以來，工程機械行業整體的市場表現明顯強于滬深300指數，這基本符合我們前期對工程機械行業評級的調整——即由“中性”調升為“推薦”，與此同時，我們也相應的調升了行業內部分基本面良好且估值較低的重點公司評級，如中聯重科（000157）等。
近期行業銷售逐步好轉
　　09年一二月份，工程機械行業的總體銷售增幅并不十分明顯，但增長呈現出較強的“局部性”特征，即行業內的部分廠家（如：山推股份、中聯重科及三一重工）及部分產品（如：推土機、旋挖鉆機和起重機）增速較快，這兩個特征符合我們2009年年度策略中對行業的基本判斷。
下游基建投資構成行業最主要推動力量
　　由中央政府主導的基建投資是工程機械行業銷售增長的主要推動力量，雖然4萬億規劃有所調整，但09年涉及基建的投資規模仍將達15500億元左右，相應的工程機械采購規模在1080億元以上，拉動作用將較為顯著。
上游鋼材價格仍然維持低位
　　國內鋼材價格自08年底以后曾出現小幅反彈，但隨著華北、華東等地中小鋼廠的復產，鋼價受到了明顯壓制，鋼材供大于求的局面愈發明顯，預計09年二季度國內鋼材價格仍將維持低位，工程機械行業原材料成本壓力有限。
二季度歷來為行業銷售旺季
　　工程機械行業的銷售表現出較強的季節性，每年一季度受春節停工及我國中北部地區寒冷天氣影響，行業銷量較低，而二季度隨著大量工程恢復建設，且新開工項目較多，下游對工程機械產品的采購通常會有較大的提升。
行業估值與投資評級
　　我們堅持認為，工程機械行業銷售收入與盈利能力的大幅提升將有望重合出現在09年的二季度，屆時行業景氣度會得到明顯提升。目前行業09年動態PE為14倍，合理估值應在16-18倍之間，給予行業“推薦”評級。
　風險因素
　　鋼材漲價風險、液壓件進口依賴風險、海外市場萎縮風險、賬款回收風險。