下游需求復蘇緩慢，鋅價維持底部盤整

根據SMM調研，中國2月鍍鋅企業開工率為30.3%，環比大幅下降33%。進入2月后，由于春節因素，鍍鋅企業接單情況較為低迷，大多鍍鋅企業在春節假期前一周就進入停產放假狀態，2月10日以后開工企業寥寥無幾，導致兩月鍍鋅結構件開工率大幅下滑。2月26日國定春節假期結束，鍍鋅企業恢復開工企業甚少，工人大多仍在過節狀態，僅有管理人員到崗值班。有做光伏訂單的鍍鋅企業表示，光伏訂單要等到5月份才開始做，加之春節因素疊加，因此企業開工情況不理想。此外，2月份，基建逐步停滯，燈桿、公路護欄、鐵塔方面訂單均表現疲弱。3月后，鍍鋅企業陸續復工，部分擁有出口訂單的企業表示需求較旺，但鍍鋅管企業表示3月進入一周后，銷售量尚只有平時的一般左右，復工情況尚不理想。總體來看，3月鍍鋅企業開工率或將環比回升，但會弱于去年同期水平。此外，根據SMM調研，隨著今年《環保法》的實施，有色金屬行業環保要求更加嚴格，目前要求企業“煤改氣”的省份逐漸增加，華北地區，甚至河南地區大部分不合規小型鋅合金已被迫關停。隨著今年環保范圍逐漸擴大，山東等周邊地區加大環保力度，有鋅合金企業表示：“現在反射爐都不讓用了，全要改成天然氣爐、電爐，并要求在5月1日之前全部改完。”華南的鋅合金廠尚未聽聞“煤改氣”強制改造的消息。

宏觀面上，上周公布的中國2月份一系列重要宏觀數據，如中國工業增加值、固定資產投資、房地產開發投資等等，表現均弱于預期，甚至有的持續下滑，說明中國經濟的復蘇步伐仍然緩慢而艱難。但同時，2月份中國社新增人民幣貸款以及M2等數據表現利好，說明銀行體系的資金供應增加，金融市場之后對此積極反映，但由于社會融資數據環比有所減少且1-2月累計同比持平，說明實體經濟的資金環境并未出現較大的改觀，中國商品市場價格在數據公布后也未有明顯上漲。在3月份，中國經濟或表現企穩，但較歷史同期來看仍說不上樂觀。美國方面，由于嚴冬環境導致美國2月的PPI、零售等數據明顯惡化，但是就業數據依然強勁，市場對美聯儲于今年年中加息的預期仍未改變，美元指數不斷走高，甚至再度突破100大關，令基本金屬價格承壓。

基本面上，鋅精礦市場供應基本充裕，鋅精礦加工費依舊居高不下，較前期持平，貿易商以及礦商的庫存普遍較高。根據SMM調研，上周內蒙古已有部分前期停產的礦企陸續開工復產，新疆南部地區也有礦山將于3月中下旬復產，云南昭通地區之前受地震破壞的部分礦山已經復產。在國內礦山陸續復產的情況下，鋅精礦供應逐步增加。此外，上周進口鋅精礦較國產的盈利550元/金屬噸左右。而在鋅錠現貨市場，鋅現貨升水較3月初收窄至平水附近，冶煉廠庫存普遍較高，加之前期的進口貨源涌入，市場上現貨供應普遍較多。雖然下游企業在春節后陸續復工，但是今年下游終端的訂單量要弱于去年，因而拖累鋅價反彈，令鋅價依舊維持底部弱勢震蕩。在本周，鋅市的供應暫無短缺跡象，同時下游的需求仍在緩慢的復蘇過程當中，預計鋅價在短期處于一個底部盤整的行情當中，預計波動區間在15500-16000元/噸附近。同時，我們對于鋅價中長期看多的判斷依舊不變，自今年下半年開始鋅錠供應將由于新增產能不足而逐漸趨于短缺，長線投資者目前在做好風控和資金管理的同時，可嘗試在區間下沿布局長線的多單。