山河智能：09年處于整固期內需刺激促增長

　　山河智能2008年實現營業收入、營業利潤、歸屬母公司凈利潤分別1254.57、57.21、51.87百萬元，同比分別增長8.92%、-63.71%、-64.80%。毛利率、凈利潤率分別為26.44%、4.13%，同比分別下降0.33、8.66個百分點。全年EPS為0.19元，其中Q1、Q2、Q3、Q4的EPS分別為0.11、0.19、0.01、-0.12元。全年營業收入增速大幅低于上半年54.56%的水平，主要因為：（1）壓樁機受房地產行業影響，銷售大幅下滑；（2）小挖出口受全球金融危機影響大幅下滑。
　　全年營業利潤和凈利潤大幅負增長，主要因為：（1）期間費用率同比增加8.73個百分點；（2）公司全額計提HPM股權轉讓糾紛案可能導致的賠償金，導致營業外支出增加2392萬元，全年EPS減少約0.074元。
　　2009年一季報概要及點評：實現營業收入277.41百萬元，同比下降27.15%，環比增長51.19%；營業利潤8.56百萬元，同比下降76.25%，環比增加57.44百萬元；歸屬母公司凈利潤11.45百萬元，同比下降63.34%，環比增加45.54百萬元。毛利率、凈利潤率分別為24.77%、4.13%，同比分別下降1.28、4.07個百分點，環比分別增加1.37、22.71個百分點。2009Q1的EPS為0.04元，環比增加0.17元、實現扭虧為盈。2009Q1營業利潤同比降幅大幅超過營業收入同比降幅，主要因為：（1）毛利率同比下降1.28個百分點；（2）期間費用率同比上升4.17個百分點。凈利潤同比降幅低于營業利潤同比降幅，主要因為營業外凈收入同比增加398萬元，其中376.55萬元來自建設項目和科技項目補助資金。
　　展望：2009年預計樁工機械受益基建有15%增長；小挖受益市政建設和湖南省農機補貼政策有16%增長；鑿巖機械受益非金屬礦開采有100%增長；出口最晚2009年底恢復；期間費用率較2008年下降3個百分點。
　　盈利預測與投資建議：目前增長主要來自內需推動，預計出口最晚2009年底恢復，2009-2011年EPS為0.41、0.69、0.97元。結合行業估值及公司特色，目標價14元，中性評級。此外，對公司擬投資3.5億元建設年產3萬臺叉車項目，持謹慎看法。