無實質利好鋅價難大幅上漲

經前期連續大跌后，近日國內外鋅價分別在14800元/噸、1950美元/噸附近企穩。當前宏觀經濟外強內弱格局明顯，美聯儲逐步退出QE及后期加息的預期、作為最大消費國的中國經濟難言好轉均將直接打壓鋅的需求，期價難以大幅上漲。

首先，美聯儲延續退出QE及后期加息的預期打壓鋅價。隨著美國經濟好轉，QE政策退出，美元或將逐步進入周期性上升通道，這將吸引國際資本加速流回美國，造成新興市場貨幣貶值，資產價格下跌。另外，美元的上漲將直接打壓以美元計價的鋅價。

其次，中國宏觀壓力不斷加大。進入2014年，國內經濟形勢明顯轉空。從2月數據來看，新增貨幣急速減少，固定資產投資、工業生產、社會零售消費總額等均延續下跌并創了數年新低。2月進口增長出口下降，而進口多數用來融資，真正用于實體需求數量很少。1-2月份用電量同比增幅降至4.5%，增速下滑1%，前兩月國企利潤總額同比增2.8%，增幅繼續呈下降態勢。另外，今年銀行開始收緊房地產及相關上游行業的貸款，部分城市甚至加大了首套房的貸款利率，暗示房地產市場存在風險。今年中國債務問題也開始暴露，超日債為首家正式違約的債務，而其他違約在即的信托也陸續出現，說明國內債務問題已經發生，違約已進入高發期，小規模金融沖擊事件很可能不時上演。

日前公布的中國3月制造業官方PMI為50.3，自去年11月后首升。但3月匯豐PMI則進一步下滑到48，創8個月來新低。二者出現背離或暗示當前中國經濟復蘇基礎尚不牢靠，今年宏觀經濟遠較去年更困難，政府在保下限的前提下促改革調結構決心堅定，筆者認為無論從投資資金的方向選擇還是后期消費回升的力度看，都較去年更弱。

最后，當前鋅市下游需求依舊疲軟。三月本是鋅傳統消費旺季，但今年由于經濟不景氣需求一直未能放量。當前鋅價窄幅震蕩使得貿易商操作空間狹小，入市積極性不高，下游企業仍以按需采購為主。筆者認為，美元或將進入上漲周期及中國經濟表現的擔憂均將使得鋅價后市承壓，期價難以大幅上漲。