中國出口銳減貿易平衡格局轉變

受出口銳減影響，中國2月份貿易順差顯著收窄；這種狀況或許意味著中國與全球其他地區的財政平衡出現轉變，可能會導致中國收購美國國債等外匯資產的速度放緩。

　　中國海關周三公布，2月份出口額較上年同期下降25.7％，為歷史最大降幅之一，也是1月份出口減少17.5％以來連續第四個月出現下滑。

　　當月進口額下降24.1％，降幅略小于出口，主要得益于政府支出計劃。周三公布的其他數據顯示，中國政府在2月份加大了支出。受此影響，中國2月份貿易順差為48.4億美元，收窄至三年以來最低水平。2月份貿易順差還不到1月份391.1億美元的零頭，扭轉了最近幾個月中國貿易順差連創新高的勢頭。

　　不斷惡化的貿易狀況已經導致了中國大量工廠倒閉和工人失業。新公布的數據彰顯出全球商品需求萎縮的嚴重程度，顯示中國正在接近亞洲其他國家遭受的更為劇烈的出口降幅。

　　隨著主要市場需求萎縮，中國出口增長不太可能很快復蘇。分析師們認為，貿易順差縮小的狀況可能會延續，但這種變化不太可能嚴重到打擊美國債券市場的程度。

　　花旗集團(Citigroup)駐上海經濟學家彭墾說，我認為這絕對是貿易平衡的一個轉折點。他現在預計，未來幾個月中國月度貿易順差可能會在50億-150億美元之間，較過去數月的300億-400億美元水平顯著縮減。

　　貿易順差給中國帶來了穩定的外匯出口收益，給中國央行提供了收購資金以交換本幣并維持官方儲備。截至2008年底，中國外匯儲備總額為1.946萬億美元，雄居全球之首。中國大部分外匯儲備都投在了目前最安全的投資上：美國、日本或歐洲國家發行的國債。這意味著外界總是會懷疑中國會動用多少資金用于購買外國國債，在眼下各國政府加大發債力度支持刺激計劃的時候更是如此。

　　荷蘭國際集團(ING)駐新加坡的亞洲經濟學家譚康頓(Tim Condon)說，簡而言之就是中國的胃口沒有增加，但仍然很大。中國貿易順差或許有所縮小，但仍然很龐大。他說，受中國貿易順差縮小的消息影響，債券市場可能會出現突然的負面反應，但此類影響一般都是短暫的。最終影響債券收益率的還是市場對經濟增長和通貨膨脹的預期，而不是債券持有者的國籍。

　　中國官方儲備的穩定增長已經使中國成為了美國最大的債權人。外交關系協會(Council on Foreign Relations)的塞特瑟(Brad Setser)和潘迪(Arpana Pandey)預計，算上中國國有銀行和主權財富基金持有的國債，中國在去年年底總計持有大約9,000億美元的美國國債。

　　即便無法延續過去幾年的迅猛增勢，這一金額應該還會繼續增長。渣打(Standard Charted)中國經濟學家王志浩(Stephen Green)預計，2009年中國經常項目余額──更為廣泛的貿易狀況指標──將從去年的4,400億美元下降至4,060億美元。他預計今年中國外匯儲備增加額僅3,000億美元，低于去年的4,200億美元。他在本月一份報告中寫到，這意味著中國對美國國債的胃口會縮小，因此要想美國利率不升高的話，其他購買者必須跟進補缺。

　　目前美國利率水平仍然低位徘徊，美國國債并不缺少海外或國內的購買者。全球市場動蕩已經導致各個領域的投資者紛紛涌入美國國債市場，因為這被視為僅有的少數安全投資之一。

　　外國央行在美國聯邦儲備委員會(Fed)持有的美國國債總額近期有所上升，3月4日達到了1.783萬億美元，今年年初為1.708萬億美元。美聯儲的數據顯示，2月份此類國債持有量凈增加446.6億美元──明顯高于中國還擁有較大順差的1月份，1月份凈增加241.5億美元。

　　美國過去一直嚴重依賴海外購買美國國債，原因之一是美國人儲蓄太少無法購買大量國債；不過，這種情況正在發生變化。