消費需求尚無起色，鋅價底部仍需鞏固

根據SMM調研，6月國內重點鋅冶煉企業開工率為82.6%，環比僅微降0.92個百分點。6月鋅冶煉開工率下降主要是受到鋅價下跌、部分地區鋅精礦緊張以及大型冶煉廠常規檢修影響。其中，大型企業6月平均開工率87.3%，環比下降明顯。雖然漢中鋅業、馳宏鋅鍺6月產量增加，不過株冶火炬、赤峰中色進入常規檢修期，產量下降，且豫光鋅業減產1/4。 中型企業開工率達83.14%，較5月84.93%下降1.79%。巴彥淖爾紫金進入常規檢修期，生產不穩定。四川宏達適量減產。湖南太豐因原料緊張，產線開工不足。小型企業開工率達70.83%，環比上升2.81%。因小型企業開工率一直不足，所以6月產量較5月變化不大，小幅微增。據SMM了解，進入7月，株冶火炬、豫光鋅業、紫金礦業受檢修影響產量繼續下降，馳宏鋅鍺預計少量減產。甘肅寶徽有檢修計劃。其余，大部分冶煉廠保持正常生產。整體來看，7月鋅冶煉廠開工率有望繼續下滑。根據亞洲金屬報道，赤峰中色集團于6月中旬對其鋅冶煉廠減產檢修，于6月28日結束檢修并且恢復正常生產，該鋅冶煉廠精煉鋅年設計產能21萬噸。由于檢修，6月份其精煉鋅產量較5月份下滑6000噸至1.2萬噸左右，其7月份精煉鋅產量將達到1.7萬噸以上。2014年該鋅冶煉廠精煉鋅產量達到21.5萬噸，2015年計劃生產21萬噸以上。今年上半年，赤峰中色已經生產9.05萬噸精煉鋅。

中期邏輯：除中國市場外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應求格局仍然存在。中國的供需平衡仍是主導市場的關鍵。而前瞻看，2015年下半年，國內鋅精礦維持上半年高進口情況，而精煉鋅維持較高開工水平的情況下，國內供應端增長仍將增長，但考慮到上半年已經處于較高開工率及下半年新項目有限，供應量總體供應有限。但與此同時，需求端盡管在1-6月恢復不足，或者遠低于預期，但下半年房地產及基建的拉動，環比增加概率較大。所以，無論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來看，都將向著供不應求的方向轉變。

在供應端，由于四川涼山地區部分鉛鋅礦山實行在技改同時保持生產的策略，所以四川省鋅精礦產量較前期有所恢復，但整體來看，中國南方地區的鋅精礦供應仍然偏緊。除了持續的環保整頓原因外，采礦證集中到期，鋅價持續下跌等因素，也導致目前廣西地區的鉛鋅礦山停產數量較多，其他地區的鋅礦企業生產積極性也不高。目前國產50品位鋅精礦加工費主流報價于5300-5500元/金屬噸，部分低價成交于5200元/金屬噸附近。而上周進口鋅精礦的平均盈利水平下降了200元/金屬噸至350元/金屬噸左右，50品鋅精礦進口現貨加工費主流成交于200-215美元/干噸，較6月份小幅下調。

在鋅錠現貨市場，雖然鋅冶煉廠繼續捂貨惜售，但隨著鋅價的持續下跌，且企業資金壓力在月初有所緩解，部分貿易商開始逢低接貨，而下游企業的采購量也較前期略有改善，因此鋅錠成交有所改善。然而，在終端領域，由于目前鋼價持續低迷，導致鍍鋅板卷價格持續下跌，鍍鋅企業盈利狀況持續惡化，再加上汽車、房地產行業進入傳統淡季，而且汽車行業今年產銷表現均不理想，因此當前需求表現仍然疲弱。

短期走勢預測：綜上所述，鋅價持修下跌，再加上環保整頓的問題，南方的鋅精礦供應依然偏緊，鋅冶煉廠出貨熱情也一直不高，而且由于在月初資金壓力有所緩解，貿易商和下游企業的逢低補庫意愿尚可，預計近期鋅價下跌空間有限。但是由于終端的實際需求還未復蘇，因此鋅價的反彈時機也尚未到來，鋅價的底部目前仍需鞏固。預計滬鋅主力本周將維持在區間15100-15700元/噸內區間震蕩。