中國產(chǎn)權交易市場亟待規(guī)范
自今年3月份中國證監(jiān)會成立發(fā)行二部的消息傳出以后，有關產(chǎn)權交易市場的訊息不絕于耳。4月份以來，國資委針對產(chǎn)權交易“跑馬圈地、籠絡人心”，其舉動備受市場矚目。
另外，隨著我國股市的逐漸好轉(zhuǎn)和股權分置改革的不斷推進，資本市場開始煥發(fā)生機，與此相關的行業(yè)在近期暗流涌動，產(chǎn)權交易市場和風險投資格外耀眼、消息頻頻傳出，“發(fā)展我國多層次資本市場”的大會、小會接二連三，似乎我國資本市場的春天即將來臨。
但筆者認為，我國資本市場目前出現(xiàn)的這一苗頭，只是中國資本市場開始全面恢復的一個起點，不能過于夸大其聲勢，以免誘導市場走向非理性繁榮。同時，要明確產(chǎn)權交易市場的管理者，避免部門之間的相互爭權奪利，從而使各大產(chǎn)權交易所過度膨脹。其次，市場和投資人應該理性地對待這一繁榮景象，并客觀認識目前的市場格局，且勿盲目樂觀。
由于目前我國的資本市場改革、市場投資氛圍和法制環(huán)境極不完善，違規(guī)成本過低，導致市場誠信普遍缺失，各種違規(guī)、欺騙和圈錢的“偽市場”行為屢禁不止。在這樣一個圈錢氣氛過于濃重的畸形資本市場里，大家一定要警惕各種所謂的創(chuàng)新，防止“發(fā)展多層次資本市場”成為多層次圈錢、多層次欺騙的幌子。
為何要給“發(fā)展多層次資本市場”打這樣的預防針？
主要是基于目前我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀和產(chǎn)權交易市場的混亂，以及管理主體的不明確，會出現(xiàn)更多鉆空子的違規(guī)者，所以不得不提醒市場和投資人警惕。
“證監(jiān)會成立發(fā)行二部”似乎有望改變這一局面。消息稱，該部將負責核準非上市的公眾公司公開發(fā)行股票。原因主要是目前具備“公眾公司公開發(fā)行”條件的公司數(shù)目較多，市場規(guī)模極為龐大，但尷尬的是這個市場長期處于無人監(jiān)管的局面。現(xiàn)在，如果證監(jiān)會出面對產(chǎn)權交易市場進行盡職管理、全面清理，很及時，也迫在眉睫。
就在證監(jiān)會有關人員放話成立發(fā)行二部之后，國資委最近也號召全國產(chǎn)權交易所的各大諸侯，前往海南、天津等舉行各種以產(chǎn)權交易和發(fā)展多層次資本市場為主題的論壇，共話產(chǎn)權交易市場的前世今生，討論產(chǎn)權交易市場的發(fā)展狀況，尋求產(chǎn)權交易市場的未來出路，建議產(chǎn)權交易市場規(guī)范運作，防止不公開、不透明的交易和私下聯(lián)手侵吞國有資產(chǎn)的交易行為。國資委主任李榮融在會上高調(diào)宣布：將成立中國產(chǎn)權交易行業(yè)協(xié)會。并決心要將中國產(chǎn)權交易行業(yè)協(xié)會辦成最好的行業(yè)協(xié)會，不官辦，完全按照市場化原則運作，并能夠真正起到行業(yè)自律作用。
從中國證監(jiān)會的舉動和國資委籠絡產(chǎn)權交易市場主體的情形來看，似乎他們雙方都想爭取這一市場的管理權和話語權，兩大部門的利益之戰(zhàn)也好像拉開序幕。而這從另一個角度印證了我國產(chǎn)權交易市場的蛋糕巨大。
今年起實施的新《證券法》明確規(guī)定，今后股份公司向累計200人發(fā)行股票，都算公眾公司公開發(fā)行，發(fā)行監(jiān)管二部的成立將使證監(jiān)會的監(jiān)管權限再次擴大。目前中國累計超過200個股東發(fā)行股票的公眾公司已經(jīng)超過1萬多家。由于法律的許可，將意味著多層次資本市場的建立，但“多層次資本市場”幌子下的多層次圈錢不得不防。
隨著國有資產(chǎn)管理體制改革的不斷深入，各地的產(chǎn)權交易市場如雨后春筍般涌現(xiàn)，產(chǎn)權交易也漸漸被人們所接受。產(chǎn)權交易市場的興旺與發(fā)展對于深化國有企業(yè)改革、加快國民經(jīng)濟結構的戰(zhàn)略性調(diào)整、促進資源合理配置、提高資源使用效率等都起到了巨大的作用。但是，由于我國的產(chǎn)權交易市場起步較晚，還處在一個較低層次發(fā)展，管理混亂和無序化競爭使得市場整體層次不齊。
據(jù)不完全統(tǒng)計，全國各類產(chǎn)權交易機構已超過300家，一個省多家，一個市多家，甚至一些不可能有太大交易量的小市小縣也成立了產(chǎn)權交易所，這樣分散交易不僅成本較高，而且風險較大。筆者了解到，一些小型的產(chǎn)權交易所為了生存不擇手段，有些甚至淪落為原始股騙局的幫兇，以股權掛牌轉(zhuǎn)讓的方式成為股份公司原始股的銷售商，成為明目張膽的大黃牛，參與一級半市場的違規(guī)交易。還有一些產(chǎn)權交易所還與松散的黃牛黨有著密切聯(lián)系，有的產(chǎn)權交易所以經(jīng)紀人的方式培養(yǎng)了一批轉(zhuǎn)讓原始股的“持證黃?！?，用更多的花樣欺騙投資人。對于原始股騙局，筆者曾在《警惕“ＯＴＣＢＢ”幌子下的原始股騙局》一文中進行過充分揭露，分析主要是黃牛們利用投資人不了解原始股背后的企業(yè)和不懂相關金融、法律知識，以及利用市場缺乏相應的法律和監(jiān)管，大肆忽悠投資者，進行瘋狂圈錢。一些產(chǎn)權交易所以改制、掛牌上市等幌子，與騙子企業(yè)合謀制造虛假原始股，再以股權轉(zhuǎn)讓等方式來撮合交易、圈錢，對于這些淪落為原始股騙局的集成商和制造者，除了要追究其法律責任，還要清理整頓，讓其退出產(chǎn)權交易市場，以免給其他規(guī)范的產(chǎn)權交易所抹黑。
可是，目前我們國家有關產(chǎn)權交易的法律和法規(guī)相配套的統(tǒng)一法規(guī)或行政規(guī)章缺乏，管理者缺位，以及各產(chǎn)權交易機構內(nèi)部交易規(guī)則和程序不夠完善，使各產(chǎn)權交易機構的交易行為和法律風險巨大，從而影響著產(chǎn)權交易市場健康、可持續(xù)發(fā)展，加之非上市股份公司股權托管業(yè)務因無政策支持，嚴重影響了產(chǎn)權交易市場對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻率。
實際上，早在1992年的四川成都紅廟子市場就自發(fā)形成了非上市股權交易市場，1993年5月被取締。隨后，從山東淄博開始，由各地方政府和人民銀行各地分行出面，陸續(xù)組建了各地的證券交易中心。加上進行柜臺交易的ＳＴＡＱ和ＮＥＴ系統(tǒng)，這些地方成為當時定向募集股份公司股份流通的主要場所。1998年，中國證監(jiān)會出于防范金融風險的考慮，清理整頓場外交易市場，定向募集企業(yè)大量的內(nèi)部職工股和法人股除了上市以外的流通渠道被堵塞后，非上市公司股權交易開始長期處于“灰色地帶”。2004年4月，證監(jiān)會再次要求“對各種形式的非法證券期貨經(jīng)營活動予以從嚴、從重打擊，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起”。
但是，違規(guī)經(jīng)營繼續(xù)存在。目前證監(jiān)會欲成立發(fā)行二部來管理、規(guī)范產(chǎn)權交易市場，筆者認為非常必要。但是一定要吸取曾經(jīng)管理股市的經(jīng)驗，不能再利用“發(fā)審”權利來攫取錢財、來進行權利尋租。對此，國資委可以參與監(jiān)督國有產(chǎn)權的交易，可以號召成立產(chǎn)權交易行業(yè)協(xié)會，去檢舉證監(jiān)會在發(fā)行管理環(huán)節(jié)中的不軌行為，保證國有產(chǎn)權保值增值、防止流失。而非去去爭奪這一市場的主導權，因為將來產(chǎn)權交易市場除了國有產(chǎn)權之外，民間、股份、私人產(chǎn)權進入交易是大勢所趨。隨著國有企業(yè)產(chǎn)權改革的不斷深化，產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓日益增多，產(chǎn)權主體也將會發(fā)生變化，不僅僅是單一的國有經(jīng)濟成分，產(chǎn)權交易市場逐漸會成為資產(chǎn)重組和資本進退的樞紐、存量資產(chǎn)與增量資本嫁接的平臺、高新技術與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結合的橋梁。
李榮融也曾呼吁盡快建立規(guī)范的產(chǎn)權交易市場，并成立行業(yè)協(xié)會。他分析，主要是國有資本將更多地投向關系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域，其它行業(yè)和領域的國有企業(yè)，將通過資產(chǎn)重組和結構調(diào)整在市場競爭中優(yōu)勝劣汰。這對健全產(chǎn)權交易規(guī)則和監(jiān)管制度、規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權交易市場，提出了更為迫切的要求。國有經(jīng)濟布局和結構調(diào)整中產(chǎn)權的有序流轉(zhuǎn)，產(chǎn)權流轉(zhuǎn)的引導和評價機制，加強對企業(yè)國有產(chǎn)權交易監(jiān)管等方面的工作，都需要一個規(guī)范的產(chǎn)權交易市場。
所以，在目前發(fā)展、規(guī)范我國多層次資本市場和改革我國產(chǎn)權交易市場迫在眉睫。筆者希望最好能夠建立一個統(tǒng)一的產(chǎn)權交易市場、監(jiān)督機構，讓全國各地的產(chǎn)權交易機構規(guī)范地注冊為會員，在當?shù)靥峁﹫髢r、經(jīng)營經(jīng)紀業(yè)務等職能，以防止不規(guī)范運作。另外，還可嘗試以做市商的方式來發(fā)展產(chǎn)權交易市場，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營機構作為特許交易商。這時，證監(jiān)會可將發(fā)審職能獨立出去，只須監(jiān)督做市商，而非運動員和裁判員一身兼。從而保證產(chǎn)權交易品種的質(zhì)量，讓交易者在一個規(guī)范化和遵守“三公”原則的市場里，進行透明的產(chǎn)權交易，并讓中國的產(chǎn)權交易市場走向規(guī)范、發(fā)展壯大。
蘇培科 來源：中國經(jīng)濟時報