基本面制約鋅價(jià)上漲幅度有限

近階段鋅價(jià)延續(xù)反彈勢(shì)頭，以上漲走勢(shì)為主。展望下一階段行情，筆者認(rèn)為鋅價(jià)走勢(shì)將振蕩偏多，原因如下： 

宏觀經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn) 

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)PMI雖居于枯榮分界線50之下，但是呈上升態(tài)勢(shì)。同時(shí)，希臘獲得第二輪援助，歐央行積極釋放流動(dòng)性，歐元區(qū)對(duì)市場(chǎng)的利空影響大大降低。美國(guó)方面，近階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健，雖然難以成為市場(chǎng)的強(qiáng)力利多因素，但最起碼是市場(chǎng)的“穩(wěn)定劑”。 

中國(guó)因素則有可能成為鋅價(jià)上漲的核心推動(dòng)力。最新的匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)，中小企業(yè)是中國(guó)企業(yè)中的弱勢(shì)群體，如果這部分企業(yè)都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，大型企業(yè)應(yīng)該會(huì)有更好的表現(xiàn)。另外，中國(guó)逐步放松的貨幣政策，以及全國(guó)兩會(huì)所帶來(lái)的政策紅利，也會(huì)提振市場(chǎng)信心。 

現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)最大的隱憂是伊 朗緊張局勢(shì)所帶來(lái)的高油價(jià)，高油價(jià)意味著較高的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。但筆者認(rèn)為，伊 朗局勢(shì)進(jìn)一步惡化的可能不大，因?yàn)槊绹?guó)、法國(guó)今年將舉行總統(tǒng)大選，而歐美民眾歷來(lái)反戰(zhàn)，兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)不會(huì)在這一時(shí)期逆民意而為，而伊 朗軍事力量較強(qiáng)，缺少美、法的北約不會(huì)貿(mào)然行動(dòng)。 

國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨表現(xiàn)依然疲軟 

現(xiàn)階段鋅現(xiàn)貨情況依然疲軟，當(dāng)現(xiàn)貨成交價(jià)格在15500元/噸下方時(shí)，下游才出現(xiàn)較為積極的買(mǎi)盤(pán)，但當(dāng)期鋅大幅上漲、現(xiàn)貨價(jià)格重返15500元/噸上方時(shí)，現(xiàn)貨跟漲乏力，下游觀望為主?，F(xiàn)貨對(duì)期貨主力合約的貼水現(xiàn)已擴(kuò)大至330元/噸。成交量方面，現(xiàn)貨的交投只能用清淡形容?，F(xiàn)階段進(jìn)口鋅已失去之前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，隨著低價(jià)進(jìn)口鋅逐步被下游消化，目前市場(chǎng)上的進(jìn)口鋅僅對(duì)國(guó)產(chǎn)鋅貼水50元/噸左右，國(guó)內(nèi)套利貿(mào)易對(duì)國(guó)際鋅價(jià)的支撐作用暫時(shí)消失。 

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存呈現(xiàn)小幅增加的態(tài)勢(shì)。對(duì)比上月，華東市場(chǎng)庫(kù)存增加2.3萬(wàn)噸，至46.64萬(wàn)噸；華北庫(kù)存基本保持穩(wěn)定，維持在1.6萬(wàn)噸；華南市場(chǎng)出現(xiàn)了0.13萬(wàn)噸的減少，至14.15萬(wàn)噸。 

綜上來(lái)看，現(xiàn)貨層面并不支持期鋅價(jià)格的快速上漲。 

精煉鋅供過(guò)于求格局未改 

世界金屬統(tǒng)計(jì)局稱(chēng)，2011年全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩51.3萬(wàn)噸，2010年過(guò)剩42.5萬(wàn)噸，2011年全球產(chǎn)量和消費(fèi)量增幅分別為2%和1.4%。 

國(guó)內(nèi)需求方面，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)從2010年以來(lái)一路下探，2011年12月已跌至98.7，跌破100臨界點(diǎn)。2012年1月份中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)綜合指數(shù)為1230.07，與上期指數(shù)（1266.59）相比，下降36.52，降幅為2.88%，但總體上升勢(shì)頭未改?？傮w來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣將延續(xù)，汽車(chē)作為周期性行業(yè)，雖然出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但是由于其占鋅消費(fèi)比率較低，提振意義有限。隨著春季的到來(lái)，各地的保障房將陸續(xù)開(kāi)工，今年保障房在建量能達(dá)到1800萬(wàn)套左右，所以保障房建設(shè)將對(duì)鋅需求的改善有所幫助。 

雖然國(guó)內(nèi)需求有好轉(zhuǎn)的可能，但庫(kù)存依然是價(jià)格沉重的壓力。前段時(shí)間LME鋅庫(kù)存始終保持在85萬(wàn)噸高位浮動(dòng)，2月末LME鋅庫(kù)存激增近2萬(wàn)噸，進(jìn)一步推升LME鋅庫(kù)存至865350噸，創(chuàng)2011年8月份以來(lái)新高。滬鋅庫(kù)存同樣一路上升，現(xiàn)已達(dá)到380788噸的高位。 

綜合來(lái)看，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)對(duì)鋅價(jià)上行有推動(dòng)力，但受制于疲軟的基本面，鋅價(jià)上行的速度和幅度都將有限。