套利盤活躍滬鋅糾結

套利盤的介入一方面使得滬鋅價格難以上行，另外一方面也限制了現貨鋅價下跌的空間。因此，鋅價在短期內將繼續維持振蕩行情。 

近期宏觀面上，主要的議題仍是歐債和美國的財政懸崖。政治風險云集下，市場的波動將可能加大。基本面上，上下游的多空博弈也仍在繼續，特別是套利盤的介入也將使得鋅價格波動區間收窄。綜合來看，滬鋅在短期內將維持振蕩行情，單邊趨勢性行情難見。 

歐債危機暫歇  美財政懸崖已臨近 

宏觀上，全球政治風險云集，任何談判的進程都將影響到市場脆弱的神經。歐債方面，歐元區財長會議在最后關頭還是國際貨幣基金組織達成了協議，繼續為希臘救助計劃提供資金，將向希臘發放數百億歐元救助資金。根據協議，債權人將同意采取一系列舉措，使希臘公共債務余額與國內生產總值(GDP)之比在2020年降至不超過124%。這意味著IMF的立場略微轉化。IMF原先的底線是，中期內債務可持續的定義為不超過GDP的120%。希臘問題得到緩解，但是歐債仍將是市場需要關注的焦點問題，接下來的12月，三駕馬車還需要審核葡萄牙、愛爾蘭等國的財務狀況。加上西班牙方面的救助令人失望，后市仍需要警惕歐債危機的間歇性干擾。 

美國若跌落“財政懸崖”，面臨稅收陡增和大幅財政開支削減。筆者認為，財政懸崖問題最終肯定會得到某種程度的解決，真正發生懸崖跌落的概率偏小。但由于涉及到敏感的政治問題，參照去年美債危機，過程肯定也曲折反復。因此，只要財政懸崖問題傳來任何風吹草動，投資者基于避險的目的肯定會大量買入美元等安全性較高的資產，對大宗商品價格壓制作用明顯。 

收儲難提振  下游需求仍無力 

鋅整體供應過剩局面沒有改變。由于前期檢修或產時間較長，年度計劃檢修或停產的冶煉企業不多，總體供應保持較高的態勢。加之10月、11月初的進口鋅將會陸續到港，年底供應過剩加劇，致使鋅價上方阻力明顯。11月15日國家從株冶、甘肅白銀、赤峰紅燁、豫光金鉛(600531,股吧)、紫金礦業(601899,股吧)五家鋅企共收儲鋅錠10萬噸，平均成交價位16000元/噸。對于年產能在700萬噸以上，產量在500萬噸的一個市場來說，這個收儲量對市場已經嚴重過剩的局面提振有限。不過，本次大幅溢價收儲，使得本來應是市場自我調節的功能失效，這將在一定程度上加大冶煉廠的惜售情緒。 

市場的失衡不能僅僅靠收儲來解決，而更需要的是消費的好轉。從目前看，下游沒有改善的跡象，政策壓制下的房地產依據難以托起鋅的需求，而汽車行業也表現平淡。下游生產的相對旺季即將結束于11月份，多數下游表示12月份的訂單將會出現大幅度下降。 

價差、貼水拉大  貿易商套利忙 

雖然冶煉廠有成本支撐，但下游不買賬，使得現貨相滯漲明顯，期現價差拉大。這也給貿易商一個較好的套利機會。套利盤的介入一方面使得期貨價格難以上行，另外一方面也限制了現貨鋅價下跌的空間。因此，鋅價在短期內將繼續維持振蕩行情。 

因此，多空博弈使得滬鋅短期內難有大的趨勢性行情。鑒于成本支撐以及套利盤等因素的存在，短期內在下方買入相對安全。操作上，可以考慮在14800—15000逐步建立短線多單，或是在14800支撐線下買入。