強勢美元壓制銅價跌勢未改

近期，美元指數強勢突破100整數關口，但期銅對此反應平淡，仍延續區間振蕩。究其原因在于國內降準降息刺激，金三銀四消費旺季預期以及銅礦短期供應下滑等因素暫緩其下跌節奏，但筆者認為，以上刺激因素難具有持續性，短期銅價以時間換空間，維持振蕩整理，中期跌勢未改。

強勢美元打壓不容忽視

3月美元指數再度強勢上攻，創下12多年來新高，雖然短期內由于其他擾動因素，未對銅價造成太大打壓，但從歷史走勢來看，美元指數仍是影響基本金屬價格走勢的關鍵因素，中期而言，美元指數與銅價存在較強的負相關性。在前兩次美元牛市中（1978—1985年和1995—2002年），銅價均出現不同程度地下跌。如1995年8月—2002年1月，美元指數累計上漲49%，同期LME銅價亦下滑49%。

目前市場對美聯儲將于年中加息的預期十分濃厚，美聯儲利率會議召開在即，屆時將給出進一步的指引信號。在美元指數維持強勢之際，既使全球（除美國外）主要經濟體相繼出臺寬松貨幣政策，其對大宗商品的提振效果也十分有限。因為在低通脹及全球經濟增長預期不斷被下調的背景下，其余經濟體貨幣政策的不斷寬松反而傳達出經濟不佳的信號，比如中國經濟，這也就解釋了為何每次國內降息降準后，期銅多出現沖高回落走勢。

需求低迷主線未變

短期內隨著國外部分銅礦下調產量預估以及礦業公司減少資本投入，引發銅市供應過剩憂慮減小的預期，但是在國內經濟進入中低速增長的新常態下，即便銅市供應端真如預期的下滑，也難以扭轉下游需求的疲軟態勢。

1—3月倫滬銅庫存持續攀升以及1—2月中國銅進口量下滑同樣顯示出下游需求較弱。截至3月27日，LME銅庫存增至33.3萬噸，為連漲第8個月，且創下一年多來的高點。細分來看，LME銅主要流向歐洲倉庫，顯示出歐洲地區銅需求表現仍疲軟。1—2月中國未鍛造銅及銅材進口總量為70萬噸，同比銳減23.8%。此外，由于今年上海自貿區內企業可自主境外融資，在上海自貿區經營的貿易商可能會減少使用進口銅作為融資工具。因此，澳新銀行稱，中國銅進口量疲軟態勢或持續至4月份。因此，綜合來看，供需不暢主線未變，這將長期影響銅價走勢。

LME銅持倉創新高，多空爭奪趨于白熱化

3月LME銅增倉運行，截至3月12日，LME銅持倉量高達35.5萬手，創紀錄高點，顯示出多空分歧不斷加大。此輪LME銅增倉始于2月初期銅反彈之際，而目前該持倉量已創下紀錄高點，市場上存在較多的獲利盤，減倉需求逐步上升，而從以往走勢來看，LME銅大多會出現減倉下行，其運行邏輯則是前期入場的多頭逐步逢高獲利了結。可借鑒的走勢如去年9月中旬至10月初及去年12月中旬至今年年初。同時，截至3月10日，COMEX銅CFTC投機基金凈持倉為凈空21528手，為連續第28周維持凈空狀態，顯示出雖然投機基金短期放空積極性有所下滑，但中期仍以看空銅價為主。

綜上所述，由于強勢美元，需求低迷以及投機基金看空銅價等多重因素壓制，中期而言，銅價跌勢未改。操作上，滬銅1505合約可關注43500元/噸附近的拋空機會，止損參考44500元/噸。