銅價反彈難持續

在美元大幅飆漲、中歐經濟數據不景氣拖累下，國內外銅價于元旦節后大幅走低。近期雖然小幅反彈，但中歐經濟疲軟，美國穩步復蘇，美元指數上漲趨勢未變；臨近春節，資金緊張需求疲軟，加之2015年銅市延續供需寬松格局，市場對后市預期不樂觀，銅價重心或將進一步下移。

首先，中歐經濟運行疲軟，通縮風險加劇。中國方面，2014年12月匯豐中國PMI終值降至49.6，為7個月來首次跌破榮枯線；12月中國官方制造業PMI1指數為50.1，創18個月低點；11月中國CPI同比增長1.4%，創2009年11月以來最低，較預期及10月數據低0.2個百分點；11月中國PPI下降2.7%，連續33個月下滑，較預期高0.3個百分點。多項數據顯示，后期中國經濟仍存下行壓力。CPI及PPI的持續下滑也預示著當前中國通縮風險加劇，貨幣政策進一步寬松的可能性很大，但預計對銅價提振有限，短期反彈不改原有的空頭趨勢。歐洲方面，2014年12月歐元區PMI指數較11月略有回升，但龍頭德國制造業PMI跌破榮枯線，加之對希臘政局不穩擔憂，歐元區內憂外困加劇。中歐經濟弱勢運行，壓制對銅的需求。

其次，美國經濟良好運行，美元上漲格局未變。當前美國處于經濟穩步增長，通脹下行的階段。日前美國商務部公布數據顯示，美國三季度GDP終值由此前的3.9%大幅上調至5%，這一數字創下自2003年三季度以來的最快單季經濟增速水平。就業方面，美國失業率持續下滑，連續兩個月居于5.8%的低位；11月美國非農就業人數為32.1萬，遠超23萬的預期。數據良好，提振美元指數迅速突破90大關，上漲趨勢保持完好。上年末美聯儲宣布退出QE，本年度又即將迎來加息，在中歐等國疲軟運行背景下，美國一家獨大無疑會吸引資金流入美國股市、債市等，進而帶動美國經濟持續復蘇，美元穩步上漲，壓制銅價。

第三，需求日趨清淡，銅價難有亮眼表現。富寶資訊數據顯示，2014年12月電線電纜、銅棒銅絲生產企業開工率環比均下降。后續預計需求難以好轉。一方面，各銅材企業的經濟壓力面有增無減并逐漸在大面積的擴散，整個市場顯現消極，企業多積極出庫套現回籠資金，冬儲備庫意愿幾乎為零。作為終端企業的電線電纜行業來說也不例外，開工率預計將出現慣性下降的尷尬局面；另一方面，2014年12月下旬煙臺鵬暉暫停生產，可能更進一步促使銀行收緊針對銅行業的貸款，多數企業難以擺脫融資難局面。庫存方面，LME及上期所銅庫存延續攀升。截至1月5日，LME銅庫存為17.7萬噸，較11月末增加1.27萬噸，較8月低點14.14萬噸增長25.18%；上期所銅庫存為3.06萬噸，較11月末增加9780噸。庫存持續回升，使得國內現貨由升水轉為穩定的貼水，現貨支撐作用減弱。另外，據國際銅業研究小組預計顯示，2015年銅市將出現約39萬噸的結余，供需延續過剩將使得市場對于后期銅市預期悲觀，預計銅價重心將進一步下移。