變壓器行業：銅價下跌的影響分析

　　把失去的找回來——銅價下跌的影響分析

　　銅等原材料價格的大幅上漲，使得變壓器行業本來的好光景在06年顯得異常平淡。

　　07年新年伊始，受庫存持續增多的影響，LME三月期銅走勢疲軟，出現了一定幅度的下挫，價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。

　　有關專家預計，07年，國內電解銅的價格將較上年有所回落，幅度在10%左右。

　　變壓器合同一般提前半年至一年的時間簽訂，大的工程項目需提前1-2年的時間簽訂，且大部分采用閉口合同。總體上，06年的變壓器合同價格均建立在高銅價的預期之上。如果07年的銅價下跌，變壓器企業將找回05、06年的損失，迎來豐收的一年。

　　在銅成本占變壓器售價25%的情況下，如果銅價下跌10%，我們預計，07年變壓器行業的毛利率將上升2.5-3個百分點。

　　我們預計天威保變（600550）06、07、08年EPS分別為0.54元、0.95元、1.56元，動態PE分別為45倍、26倍、16倍，特變電工（600089）06、07、08年的EPS分別為0.48元、0.76元、1.03元，動態PE分別為43倍、27倍、20倍。

　　鑒于歷史上我國變電設備和發電設備容量比嚴重畸形，未來十年，輸變電設備將進入一個快速發展階段，設備的升級換代、大容量、超高壓輸電線路建設、城市電網的改造將帶來巨大商機。

　　因此，維持兩變壓器龍頭企業的增持評級。

　　LME銅價回落

　　受國際市場銅供應緊張以及投機炒作等因素影響，2006年倫敦金屬交易所(LME)電解銅價格大幅攀升，全年平均價格為每噸6733美元，比上年分別上漲83.1%。

　　受國際市場銅價拉動，國內電解銅價格也大幅上升。06年，華通有色金屬現貨市場電解銅平均價格為分別每噸62239元，比上年上漲74.6%。

　　銅等原材料價格的大幅上漲，使得變壓器行業本來的好光景在06年顯得異常平淡。

　　然而，近兩年銅價高漲，刺激了銅產能建設，2007年全球銅產量將繼續大幅增長，國際電解銅市場將由供求緊張轉為供求基本平衡。與此同時，一度為市場憂慮的世界主要銅礦勞資談判基本結束，全球銅精礦供應緊張的局勢有所緩和。

　　07年新年伊始，受庫存持續增多的影響，LME三月期銅走勢疲軟，出現了一定幅度的下挫，價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。

　　我國電解銅市場與國際市場關聯度極高，全球銅價回落將帶動國內銅價回調。