銅庫存依舊高位

受宏觀環(huán)境短暫利好影響，內(nèi)外盤銅期貨價格在近期出現(xiàn)短暫的漲勢之后又隨即回調(diào)，產(chǎn)量過剩以及疲弱的基本面仍困擾銅市。不過，諸多國際大行對今年的銅價預(yù)估卻并沒有出現(xiàn)一邊倒看空的局面，分歧還是十分明顯。 

海關(guān)總署近日公布的進出口數(shù)據(jù)顯示，2012年12月份中國進出口總額同比增長10.2%，其中出口增長14.1%，進口增長6%，貿(mào)易數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示內(nèi)外需求回暖、經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，帶動期銅價格上漲。 

上期所銅主力合約本周初震蕩上漲至去年11月份以來新高，達到59000元/噸左右，與去年5月份價格基本持平，但從目前市場情況來看，震蕩下行壓力仍不小，短短兩日內(nèi)又持續(xù)回調(diào)至58000元/噸。 

就國際市場而言，中國的銅需求量占全球銅需求的40%，由于近期中國出口數(shù)據(jù)顯示外貿(mào)持續(xù)回暖以及美國財政懸崖問題得到暫時解決，歐美外盤市場銅價在過去兩周也上漲4%左右，達到8100美元/噸左右，但受前景不確定性影響，又迅速回調(diào)至8000美元/噸以下。 

國內(nèi)外銅庫存維持高位 

回顧整個2012年，內(nèi)外盤銅期價全年維持弱勢，庫存維持高位。 

倫敦金屬交易所（LME）的銅期價全年漲幅僅僅維持在5%左右，目前庫存也維持在32萬噸的高位；截至去年12月底，上期所精煉銅庫存增加逾11萬噸至20.5萬噸，同比增加了一倍，而且其各月度同比增幅均為正，其中11月份同比增加達202%。此外，截至去年年底，上海保稅區(qū)銅庫存量已升至100萬噸，幾乎是2012年3月份庫存量的兩倍，目前仍持續(xù)維持在高位。 

有機構(gòu)研究數(shù)據(jù)顯示，中國2012年實際精煉銅年消費量或僅增加4.8%，至768萬噸。這一增長數(shù)據(jù)遠低于2008年的11.8%、2009年的19.6%、2010年的11.5%和2011年的7.8%。 

隨著需求淡季的到來，基本面的表現(xiàn)相對滯后。在龐大的庫存壓力下，中國放緩了對全球銅的采購步伐。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國去年12月未鍛造銅及銅材進口34萬噸，較11月的36萬噸下降6.6%；12月廢銅進口44萬噸，低于11月的47萬噸。 

分析認為，銅進口環(huán)比下降主要是因為工廠需求疲弱，現(xiàn)金流短缺，工廠在年底削減金屬購買量，而貿(mào)易前景的不確定性使銅價進一步上行受阻。 

中金公司認為，全球交易所庫存自去年12月以來上漲超過8萬噸，預(yù)計今年第一季度市場供應(yīng)過剩17萬噸，在這種情況下，預(yù)計春節(jié)前的市場仍是以宏觀和金屬信息驅(qū)動的區(qū)間震蕩為主。 

不過，中金公司卻看好春節(jié)后及二季度的需求回升，中金公司分析認為，由于國內(nèi)投資的支持、出口的增長將拉動二季度中國的經(jīng)濟增速環(huán)比提升，金屬的需求將進入旺季，近期市場的信心在逐步增加，這有利于去庫存周期的結(jié)束，而補庫規(guī)模仍取決于需求復(fù)蘇程度。 

中期研究院同樣認為，在消費淡季來臨的背景下，預(yù)計銅價短期內(nèi)將表現(xiàn)清淡，而春節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟的進一步復(fù)蘇以及下游企業(yè)的補庫將推動銅價重新走強。 

機構(gòu)預(yù)估分歧明顯 

雖然去年12月中國進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，但是令人擔憂的是通脹再次出現(xiàn)，12月份中國CPI同比漲2.5%，創(chuàng)7個月新高，而PPI也出現(xiàn)下降趨勢。因此中國這一銅消費大國的后期銅需求趨勢仍充滿不確定性，機構(gòu)對今年銅價預(yù)估出現(xiàn)分歧。 

多家大型金融機構(gòu)仍看好今年全球銅價，巴克萊集團分析報告稱，2013年國際銅價將面臨利好局面，在未來幾個月內(nèi)銅價將提高8%，達到8765美元/噸；基于對世界最大銅消費市場中國的經(jīng)濟趨于穩(wěn)定增長的預(yù)期，摩根士丹利也看好今年銅價。 

此外，美銀美林預(yù)計2013年銅價為8163美元/噸；澳大利亞麥格理集團也發(fā)布報告預(yù)計，因基礎(chǔ)設(shè)施投資將繼續(xù)帶動中國金屬需求增長，今年中國銅消費量可能增長6%~7%。 

雖然麥格理繼續(xù)將2013年和2014年銅價預(yù)估分別維持在8063美元/噸和7675美元/噸不變，但卻將2015年銅價預(yù)估下修5.3%至7150美元/噸，長期銅價預(yù)估維持在6504美元/噸。 

中金公司則給出較低的預(yù)估價格，據(jù)中金公司預(yù)計，2013和2014年全年的預(yù)測均價分別為7910 美元/噸和7260 美元/噸,而法國巴黎銀行、智利國家銅業(yè)委員會、花旗銀行的2013年銅預(yù)估價也均低于8000美元/噸，分別為7825美元/噸、7870美元/噸 、7956美元/噸。 

全球銅過剩仍不可忽視。法國巴黎銀行則認為，2012年銅市供應(yīng)缺口預(yù)計為5萬噸，但是2013年銅市供應(yīng)過剩預(yù)計仍將達到10萬噸，而2014年銅市供應(yīng)將過剩45萬噸，且2015年過剩量可能更大。此外，國際銅業(yè)研究小組(ICSG)預(yù)計過剩45.8萬噸，高盛預(yù)計銅過剩40萬噸，花旗銀行預(yù)計銅過剩量為13.4萬噸。 

瑞達期貨(博客,微博)分析認為，2013年銅市供需失衡的原因在于全球銅礦產(chǎn)能擴張增速加快，令全球供應(yīng)增速超過需求增速。 

從主要生產(chǎn)商向客戶收取的升水下調(diào)也可以看出全球銅市2013年仍難以強勁好轉(zhuǎn)。世界最大的銅生產(chǎn)商Codelco和歐洲最大銅生產(chǎn)商Aurubis均下調(diào)了向中國和歐洲客戶收取的升水價格，其中，Codelco向中國收取的升水從2012年的110美元/噸下降至100美元/噸，將向歐洲客戶收取的升水從90美元/噸下降至85美元/噸。