滬銅和倫銅庫存連續(xù)增長意味什么？

據悉，上周末，滬銅公布庫存量增加了6800噸達到104248噸，八周連續(xù)增加共計50965噸；倫銅庫存增加3325噸達到327700噸，20天來每日連續(xù)增加共計達3萬噸，注銷倉單余6400噸，為2月下旬來的最低量。從倫銅韓國釜山庫存的增加量看，中國因素起到主要作用。

供應和需求矛盾的主要方面由消費轉向供應

庫存量和注銷倉單一段時間連續(xù)增減的變化，反映供應和需求的現狀動態(tài)，對市場供需關系預期的影響超過其他因素，而從官方每月公布的產量、用量、進出口量的考量上，更可把脈供應和需求這一市場主要矛盾的主要方面。

2009年先由中國收儲導致的銅價企穩(wěn)震蕩，主要由減少市場供應導致，而3月份以后價格呈盤整形態(tài)構筑的階梯盤升，并構建上行通道，則逐步過渡到了由銅材產量大幅提升的中國消費引領；8月份，國內銅產創(chuàng)紀錄，銅材產量滯留高位徘徊，兩市庫存量出現久別的同步增加，凸顯供需矛盾的主要方面轉向供應，因此，上周研究報告給出結論，“供應的壓力已在年度高位的價格上顯露，不曾見過0912合約滬銅5萬上方的連續(xù)三天收盤，可想而之拋壓的沉重，加上預計四季度和‘十一’長假外盤的不確定因素，都讓9月份現貨和期貨市場上的獲利落袋順理成章”。

上周，滬銅再度沖高5萬整數關，遇阻回落，可以斷言，在兩市庫存持續(xù)增加未打住并現連續(xù)減少前，市場無從做出冬季供應偏緊的預期，價格有效持穩(wěn)5萬之上無望，所以仍然主張逢高出貨，尤其遇5萬左右，如果10月份庫存增加還未停步，屆時價格的沖高將給四季度的賣出保值提供機會。

上行與下行價格的取向基調由盤升偏向盤落

矛盾主要方面的轉化是一個漸變的過程，正如自從市場得知海外銅收儲之后，自從3月份以后銅材產量躍上80萬噸數量級以后，矛盾主要方面向供應、消費的過渡都不曾少于1個多月時間，目前向供應方面的轉化同樣需要相應時間的過渡。

預計9、10月份國內銅產能的釋放將繼續(xù)。上月即有報道，私營公司浙江華達集團7月已經開始在江西運轉5萬噸產能，8月將開啟另外5萬噸產能，位于江西省的年產能為10萬噸的新銅冶煉廠將在9月底全面生產。該冶煉廠使用銅精礦或者廢銅作為給料。

那么，銅精礦的供應又當如何呢？歐洲最大的銅生產商Aurubis AG 稱，目前現貨銅精礦加工費（TC/RC）低于每噸20美元和每磅2美分，而8月早期時，分別為每噸30美元和每磅3美分，今年5月時分別為每噸50美元和每磅5美分，3月時為每噸75美元和每磅7.5美分。但該公司稱，估計短期內，隨著智利Escondida礦和Collahuasi礦技術問題獲得解決，全球銅精礦供應量增加，銅精礦加工費將走高，之前因技術問題上述兩座銅礦削減了產量。

中國有色金屬工業(yè)協會表示，已于年初對部分銅產品的出口退稅進行了調整，今年將不再有變動。目前，大部分銅材和銅管出口退稅為13%，已經較四月一日的5%有大幅提高。近期有傳言稱將繼續(xù)上調，但目前來看可能性不大。

以上事實說明，兩市庫存量的連續(xù)增加由消費向供應主要矛盾方面的轉移造成，同時也是轉化過程的結果。至于四季度貸款增幅和銀行、企業(yè)的資金回收，以至加工企業(yè)、貿易公司周轉庫存量的縮小等等諸多影響價格生成的因素此前多有表述，恕不重復。

銅價2008年暴跌到2009年如期進入大盤局的盤升，一直由圖表走勢中的圖形形態(tài)和趨勢線指引方向。滬銅指數日線圖顯示，上周的上行已無力觸及年度高位通道上軌，能不能就此形成所畫下降通道，一改年度盤升為回落，將由庫存量的演變說話；滬銅指數周線圖顯示，滬銅價格的盤升和倫銅一樣，盡管其間出現過兩個方框內的數周震蕩，但收盤始終不曾落于10周均線之下，所標2007年初的支撐位成為當下阻力，后市上破阻力還是下破支撐，也將由庫存量的演變說話。不過，建議大家翻閱一下滬銅2006、07年四季度的走勢，今年類似的可能偏大，而類似2008年暴跌的可能幾乎為零。

期貨市場的預期是不遠未來現貨價格上漲和下跌趨勢或者盤整趨勢方向的預期，用全球經濟數據觸底回升，看好明年的經濟復蘇，以及用美元走貶做行情判斷，決定年內經營策略，視而不見供應和需求的主要矛盾和矛盾主要方面的轉化不免片面，上周倫銅盤中不再追隨經濟預期晴雨表道瓊斯工業(yè)指數的表現即為明證。

銅價對鋅鋁價格的負面導向由較強變?yōu)檩^弱

有色金屬期貨市場倉庫現貨流進流出數量的變化，流進不斷蓋過流出，不是供應偏松就是消費下降，價格不曾出過大幅上漲；相反，流出不斷蓋過流入，不是供應偏緊就是消費上升，價格也不曾出過大幅下跌。庫存持續(xù)增加，出現在一個市場，價格回落尚可理解為局部帶動的技術性修整，而目前不僅滬銅、倫銅甚至紐銅庫存都不減反增，如果上周開盤前“還不能過早斷言盤升已轉化為盤落”的話，本周可要有所警覺了。

銅價被視為基本金屬的風向標，對鋁價和鋅價因消費領域相通更具導向作用，但鑒于鋁市和鋅市與銅市產生的差異，二者受銅價上下牽制的方向不至變，幅度恐怕將有所區(qū)別，具體解讀還是看各自的分析預測好了。