2014年有色金屬業扔處于弱勢

中國廢舊物資網資訊平臺：2013年金屬價格低迷、企業業績探底，有色行業持續弱勢，而2014年有色金屬行業整體仍難有起色。由于寬松退出、美元走強、中國降速轉型等大環境決定基本金屬、貴金屬價格仍難有轉機，建議關注能源結構優化、節能減排催生小金屬、新材料投資機會。其中，能源結構優化催生油氣、風電、光伏及核電領域投資熱潮，特種管材、磁性材料、光學鍺元件、核級鋯等小金屬、新材料有望受益；節能減排催生新能源汽車、汽車輕量化、汽車尾氣催化以及高鐵、城軌等領域投資，工業鋁型材、汽車尾氣催化劑、鋰電池材料有望受益。

基本金屬、貴金屬難有轉機

2013年金屬價格表現持續低迷，代表海外金屬市場的LMEX指數收于3137.20，較年初下跌10.08%，代表國內市場的SMMI指數收于2116，較年初下跌9.38%，有色金屬行業業績同比大幅下降，板塊股價表現大幅跑輸市場，行業整體淪陷。從行業估值角度看，經過近三年的股價調整，目前有色金屬行業市凈率為2.16，雖然距離2008年1.55的歷史低點仍有空間，但目前的市凈率已大幅低于2007年以來的平均市凈率。從估值的角度看，雖然行業亮點難尋，但是有色金屬行業進一步大幅下跌的可能性較小。

2014年寬松退出、中國降速轉型，基本金屬、貴金屬仍難有轉機。首先，流動性方面，美聯儲2014年1月起縮減購債規模，量化寬松已成事實，美國經濟一枝獨秀，美元走強已成趨勢。其次，需求方面，根據CRU研究表明，雖然稍有滯后，但是每一輪商品價格高峰都與全球主要經濟體經濟增長峰頂高度吻合。當前，中國經濟降速轉型已成共識，中國因素支撐不再。從全球基本金屬供需狀況看，隨著中國經濟增速回落，基本金屬供需過剩已經成為常態，其中僅鉛、錫供需狀況略好。

而以黃金為主的貴金屬投資邏輯主要基于兩點：一、避險需求；二、通脹保值。隨著歐債危機趨緩，美國順利度過債務風波，黃金避險情緒得到緩解；而隨著美國經濟強勁復蘇，美聯儲量化寬松退出已上日程。全球寬松流動性以及避險情緒弱化，年內黃金價格單邊下跌趨勢已成事實。

綜上，流動性緊縮和供需狀況持續過剩，基本金屬、貴金屬價格2014年仍難有起色，建議關注電解鋁政策性投資機會。

小金屬、新材料契合轉型升級

值得注意的是，隨著優化能源結構、推廣節能減排的趨勢，小金屬、新材料板塊大有可為。

根據CRU研究，金屬價格與邊際成本比較看，目前銅、鐵礦石、鉛的價格高于其邊際成本，鋁、鎳、鋅價格低于其邊際成本。從產業投資角度看，金屬價格高于其邊際成本，會吸引產業投資進入該領域，也預示著該品種金屬未來產能將面臨擴張。CRU研究表明，28種大宗商品2017年投資熱度顯示，錫、鎳、鉛、鋁以及氧化鋁、鋁土礦位列前列，而銅、金、銀由于產能擴張原因，則位列投資熱度底端。

材料工業是國民經濟的基礎產業，新材料是材料工業發展的先導，是重要的戰略性新興產業。我們認為能源結構優化有望催生油氣、風電、光伏及核電領域投資，特種管材、磁性材料、光學鍺元件、核級鋯等小金屬、新材料有望受益。節能減排有望催生新能源汽車、汽車輕量化、汽車尾氣催化以及高鐵、城軌等領域投資，工業鋁型材、汽車尾氣催化劑、鋰電池材料有望受益。

由此，在2014年的投資策略為，深挖小金屬、精深加工板塊投資機會。新材料方面，建議關注受益于高鐵城軌投資高潮，業績有望高成長的精深鋁加工企業利源精制；海外拓展瓶頸打開，下游風電復蘇的正海磁材；以及受益油氣高景氣，核電重啟的久立特材；小金屬方面，關注行業景氣度較高的鍺、鋰、鋯小金屬品種，云南鍺業、贛鋒鋰業、東方鋯業、貴研鉑業；建議關注成本結構改善的焦作萬方。