滬銅整固蓄勢中線依舊向上

5月以來，在中美宏觀政策“蜜月期”、銅市供需再平衡以及厄爾尼諾來襲等利好因素疊加下，銅價已攀升至年內高點。當前滬銅短期整固以消化漲幅，預計未來銅價仍有望延續反彈，上方目標朝向47000元/噸一線以及更上方48000元/噸一線。

政策預期利好商品市場

5月10日，中國央行宣布降息。從此前中央政治局聲明和央行動作來看，今年國內貨幣政策逐步從中性轉為寬松將是大趨勢，二季度料有更多利好政策陸續出臺，使得有色金屬存在較強的托底預期。

日前公布的美國4月核心經濟數據喜憂參半，其中4月新增非農就業人數22.3萬人，不及預期的22.8萬人，但失業率走低至5.4%。結合此前美聯儲4月會議聲明來看，雖然美聯儲內部鷹派言論不斷傳出，但2015年擁有投票權的官員中，鴿派占據壓倒性的優勢。美聯儲官員在加息問題的態度上更為審慎，缺乏太大的動力來推動加息，預計美國延遲加息至最早6月以后是大概率事件。中美兩國貨幣政策的傾向推動國內流動性整體充裕、美元指數振蕩承壓，這些都為銅等大宗商品構筑利好大環境。

供需再平衡，滬銅凸顯抗跌性

從大周期來看，銅等大宗商品結束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但行業動態供需的再平衡，往往推動年內商品價格迎來階段性反彈。當前多家國際機構陸續發布強厄爾尼諾預警，該現象將嚴重制約環太平洋(601099,股吧)地區的礦業供應，特別是對銅鎳將有較強的價格提振。此外，今年進口銅降溫加大滬銅的抗跌性，傳統消費旺季下，上期所銅庫存拐頭大幅回落，進口融資銅大幅降溫，使得國內現貨銅相對抗跌。

精礦方面，根據上海有色網調研，當前干凈銅精礦TC維持在95—105美元/噸，混礦TC報價130美元/噸左右。銅精礦市場成交活躍度下降，礦商多以交付長單為主，零單市場幾無成交，國際礦山與國內煉廠對峙觀望。

進口方面，截至5月12日，上海電解銅CIF（提單）溢價報75—85美元/噸，保稅庫銅（倉單）溢價70—85美元/噸，兩者溢價報價趨穩。銅三個月滬倫比值在7.19左右，三個月遠期進口銅倒掛1100元/噸。進口銅比價疲軟，進口銅買盤清淡。

現貨市場，截至5月12日，上海電解銅現貨對當月合約報價在貼水20—升水90元/噸，上午平水銅主流成交價在45800—45860元/噸，升水銅主流成交價在45820—45920元/噸。臨近交割，滬銅隔月幾無價差，部分投機商入市吸納低價貨源，持貨商捂貨挺價現象增加，下游逢低采購熱情回暖，供需改善令現貨升水有所抬升，市場成交明顯改善。

旺季尾聲，滬銅料振蕩偏強

從季節性走勢來看，國內銅市期現價差往往在經歷1—2月的低谷之后，3—5月是銅市期現價差的上升階段，現貨銅將逐步由弱轉強，而到5—7月期現價差達到全年最高點后將回落，隨后8-10月受助于金九銀十維持相對堅挺，從11月到次年1月再次走弱。這種季節性規律具有一定的價差回歸的普遍意義，而今年傳統消費旺季有所后移，銅市信心由弱轉強，使得5月現貨仍有望支撐銅價振蕩反彈。

操作上，建議投資者繼續維持多頭思路，以輕倉多單參與為主。