需求復蘇尚未啟動，鋅價短期仍將尋底

根據海關總署的最新數據，今年5月份中國進口鋅精礦22.49萬噸，雖然環比小幅下降3.57%，但是當月同比大幅增長109.83%，較4月份單月同比增速顯著提高了24.40個百分點。1-5月，中國累計進口鋅精礦118.59萬噸，累計同比增長51.50%，較1-4月累計同比增速提高9.26個百分點，而且去年同期的同比增速僅有4.65%。分國別來看，今年1-5月份中國主要的鋅精礦進口來源國仍然是澳大利亞和秘魯。其中，中國5月份從澳大利亞進口鋅精礦9.21萬噸，環比小幅下降8.97%，同比卻大幅增長175.18%；1-5月中國累計從澳大利亞出口鋅精礦44.54萬噸，累計同比增長29.99%，顯著高于1-4月的累計同比增幅14.40%。中國5月從秘魯進口鋅精礦7.13萬噸，環比增長20.58%，當月同比更是大幅增長101.00%；1-5月中國累計從秘魯進口鋅精礦40.23萬噸，累計同比增速高達127.84%，而1-4月累計同比增速為134.66%。5月份中國進口精煉鋅44571噸，環比下降12.94%，當月同比小幅下降8.50%，雖然同比仍然下降，但是降幅明顯收窄。1-5月，中國累計進口精煉鋅17.76萬噸，累計同比顯著下跌42.87%。在出口方面，5月中國出口精煉鋅7480噸，環比大幅減少41.06%，同比增幅達到1960.61%，但是較4月同比增幅5591.03%已是大幅下滑；1-5月，中國累計出口精煉鋅59660噸，累計同比增幅為5795.26%，較1-4月累計同比增幅7940.06%也是顯著減少。

中期邏輯：在上半年，國產鋅礦供應較前期明顯收縮，由于環保風暴的壓力，但預計下半年有所好轉，因而鋅冶煉廠和貿易商目前更青睞于進口鋅精礦。精煉鋅產量上半年雖然顯著增長，但由于環保和資金的壓力，鋅冶煉廠原計劃的新增/擴建項目將被迫延后推遲，因而基本是依靠高企的開工率將產量推升上去的。在下半年，預計精煉鋅產量的上升空間有限。在下半年，隨著前期審批通過的基建項目陸續上馬，政府前期出臺的一系列穩增長政策需要落實，下半年基建工程領域對鋅價的拉動將上升。預計今年9-10月份，在傳統的消費旺季，鋅下游消費將有所好轉，鋅價也將迎來利好轉折。

短期走勢預判：由于前期跌勢過猛，6月24日白天，鋅價出現大幅反彈。然而當日夜間，由于希臘債務危機遲遲無法解決，鋅價受宏觀悲觀情緒打壓，大幅回落，基本回吐了白天的漲幅，說明當前鋅價仍然疲弱，尚未走出前期的弱勢格局。雖然中期來看，中國穩增長的寬松政策仍將持續，但是段時間愛你內下游需求的復蘇尚未啟動，實體經濟收益仍需時日，因此短期鋅價仍將在底部尋底。同時，投資者需要注意滬鋅主力移倉至1509合約。