機(jī)械行業(yè)：在環(huán)比與題材的光環(huán)里看年報(bào)

       2008年四季度，讓我們看到了百年一遇的國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)GDP增速由2007年的13%，迅速下滑至2008年的9%。機(jī)械行業(yè)銷售產(chǎn)值增速由2007年的31.86%下滑至2008年的23.26%，行業(yè)增速持續(xù)走低的趨勢(shì)已經(jīng)形成，這基本符合我們2008年年初對(duì)行業(yè)的判斷。

      在國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施等投資的拉動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年行業(yè)銷售產(chǎn)值仍有望持續(xù)保持兩位數(shù)的正增長(zhǎng)。不過(guò)，機(jī)械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)周期決定行業(yè)周期。在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下，經(jīng)歷了連續(xù)三年大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)投資的機(jī)械行業(yè)將面臨鋼材等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、需求增速下降、產(chǎn)能過(guò)剩等不確定性影響。行業(yè)內(nèi)只有具有較高介入壁壘的子行業(yè)，才有望避免由于產(chǎn)能迅速擴(kuò)張所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，而持續(xù)保持高增長(zhǎng)狀態(tài)。

        經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一次休克，消化庫(kù)存，現(xiàn)金為王，一時(shí)間成為了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主基調(diào)。步入2009年以后，在一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的催動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步恢復(fù)。尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，在4萬(wàn)億投資計(jì)劃實(shí)施的拉動(dòng)下，恢復(fù)跡象更加明顯。因此，2009年一季度無(wú)論是整個(gè)經(jīng)濟(jì)還是機(jī)械行業(yè)，環(huán)比數(shù)據(jù)一定會(huì)比較靚，而季節(jié)因素影響，二季度的環(huán)比數(shù)據(jù)也會(huì)比較好，這必將提振市場(chǎng)信心，為三四季度經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行打下基礎(chǔ)，同時(shí)也給證券市場(chǎng)的超跌反彈提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在國(guó)家4萬(wàn)億投資計(jì)劃的拉動(dòng)下，2009年上半年將是各種工程立項(xiàng)、開(kāi)工的高峰期，其對(duì)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、乃至證券市場(chǎng)的提振效應(yīng)，已經(jīng)形成了一種主題效應(yīng)，將會(huì)貫穿整個(gè)年報(bào)前后。另外，歷年來(lái)機(jī)械行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)注入、購(gòu)并重組等題材都比較豐富，而在行業(yè)低迷期的2009年和2010年將會(huì)更有希望被市場(chǎng)突出出來(lái)。

        無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是利潤(rùn)水平，上市公司都保持著好于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)上市公司營(yíng)業(yè)總收入2008年上半年的增速在35%左右，由于宏觀調(diào)控及基數(shù)影響，下半年增速將會(huì)趨緩，全年增速有望與去年持平，在33%左右。凈利潤(rùn)增速今年上半年在45%左右，全年增速在30%左右。

        總之，2009年上半年機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將在環(huán)比數(shù)據(jù)的靚麗和大投資概念與購(gòu)并重組題材中去尋求，而步入下半年之后，經(jīng)濟(jì)的不確定性將會(huì)拉扯市場(chǎng)重歸過(guò)分理性，行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將突出在一個(gè)鐵路投資產(chǎn)業(yè)鏈主體和一些與宏觀經(jīng)濟(jì)不相關(guān)或相關(guān)度較小的子行業(yè)與公司之中，同時(shí)，購(gòu)并重組題材仍是行業(yè)的一個(gè)永恒主題。在嚴(yán)格追尋同時(shí)具備主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供估值安全邊際和具有資產(chǎn)注入整合等突發(fā)事件題材提供估值想象空間的兩大必要條件下，我們對(duì)機(jī)械行業(yè)上市公司投資排序的前8名依次為中國(guó)南車、力源液壓、秦川發(fā)展、龍溪股份、天奇股份、威海廣泰、太原重工、海特高新。