機(jī)械行業(yè)：行業(yè)周期調(diào)整中蘊(yùn)含投資亮點(diǎn)

一、2008年行業(yè)回顧
　　(一)行業(yè)景氣度持續(xù)下降，下半年需求下滑幅度急劇放大
　　機(jī)械行業(yè)作為典型的周期性行業(yè)，在經(jīng)歷了連續(xù)三年擴(kuò)產(chǎn)投資，景氣上行的階段后，2008年受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，需求增速下降，尤其是下半年下滑幅度急劇放大。
　　2007年全年機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速達(dá)31.86%，2008年上半年回落至30.04%，而至10月份，機(jī)械行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售產(chǎn)值同比增速延續(xù)回落走勢(shì)，并且創(chuàng)下了年內(nèi)新低，增速僅為26.8%，比去年同期(31.87%)下降5.07個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回落了1個(gè)百分點(diǎn)。
　　從出口方面來(lái)看，出口交貨值增速逐月下降。2007年全年機(jī)械行業(yè)出口交貨值增速達(dá)31.83%，2008年上半年回落至23.41%，而至10月份，機(jī)械行業(yè)累計(jì)出口交貨值同比增速創(chuàng)下年內(nèi)新低，僅為20.1%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　總體來(lái)看，受?chē)?guó)際金融危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)放緩等國(guó)內(nèi)外多重因素的影響，08年整個(gè)機(jī)械行業(yè)的內(nèi)外需求加速放緩，我們預(yù)計(jì)08年全年機(jī)械行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速為25%，出口交貨值增速為17%。
　　(二)盈利能力快速下滑
　　受上半年原材料(主要是鋼材)成本大幅上升及下半年下游需求加速下降雙重影響，08年機(jī)械行業(yè)盈利能力大幅回落。2007 年1-11 月機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)總額增速47.79%，而2008年1-8 月增速僅為29.91%，降幅巨大。
　　1.機(jī)械行業(yè)五大子行業(yè)的利潤(rùn)增速下滑明顯，與其收入增速變化不相匹配
　　08年1-11月份機(jī)械行業(yè)五大子行業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)分別為28.59%、28.77%、22.83%、22.03%和10.12%，比去年同期分別下降了2.31、1.68、9.47、10.38和11.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　而這五大子行業(yè)1-11月利潤(rùn)總額增速分別為20.4%、9.4%、15.7%、22.5%、3.6%，比去年同期分別回落16.54、52.01、53、18.92和27.24個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度遠(yuǎn)大于其銷(xiāo)售收入的回落幅度，尤其是專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)和交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)。
　　2. 三季報(bào)顯示行業(yè)上市公司增收不增利
　　我們對(duì)機(jī)械行業(yè)166家上市公司(按申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備和申萬(wàn)非汽車(chē)摩托車(chē)交運(yùn)設(shè)備口徑統(tǒng)計(jì))整體業(yè)績(jī)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。今年機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)走低，與中報(bào)相比，三季報(bào)整體業(yè)績(jī)更是不佳。
　　今年前三季度166家機(jī)械行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3730.64億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)263.14億元。如果剔除不可比因素，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別同比增長(zhǎng)41.50%和14.39%，而去年同期營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為30.30%和65.4%，總體來(lái)看，機(jī)械行業(yè)上市公司08年前三季度營(yíng)業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)，比去年同期增速高出11個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度卻已大幅回落，比去年同期增速下滑51個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)處于增收不增利的窘境。
　　從單季度數(shù)據(jù)看，166家機(jī)械行業(yè)上市公司今年第三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1279.37億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.18億元，如果剔除不可比因素，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別同比增長(zhǎng)35.64和5.15%，與上半年增速相比雙雙下降。從今年的趨勢(shì)看，機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪手鸺鞠陆档膽B(tài)勢(shì)，而且第三季度快速下降，利潤(rùn)增速已降至個(gè)位數(shù)。
　　前三季度機(jī)械行業(yè)共有61家上市公司凈利潤(rùn)同比減少，虧損公司達(dá)11家，這樣前三季度業(yè)績(jī)同比下降及虧損的公司合計(jì)有72家，占166家上市公司總數(shù)的43%，即接近一半上市公司表現(xiàn)不佳。從第三季度數(shù)據(jù)看，機(jī)械行業(yè)共有69家上市公司凈利潤(rùn)同比減少，虧損公司達(dá)27家，第三季度業(yè)績(jī)同比下降及虧損的公司合計(jì)有96家，占166家上市公司總數(shù)的58%，即接近六成上市公司表現(xiàn)不佳。
　　雖然下半年鋼價(jià)大幅下調(diào)極大地減輕了行業(yè)上市公司的成本壓力，但成本的減輕難以改變下半年需求放緩下機(jī)械企業(yè)整體利潤(rùn)增速減緩的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)第四季度機(jī)械行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增速極可能負(fù)增長(zhǎng)。
　　(三)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)持續(xù)走低，11月份創(chuàng)該指數(shù)創(chuàng)建以來(lái)新低
　　2008年7、8月份的PMI指數(shù)均回落到50%以下， 9月份PMI指數(shù)回升到50%以上，10月份和11月份PMI指數(shù)再次回落到50%以下，而且絕對(duì)數(shù)值很低。11月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)更是大幅跌至38.8%,比上月下降5.8個(gè)百分點(diǎn)，為該指數(shù)創(chuàng)建以來(lái)的新低, 顯示11月份中國(guó)制造業(yè)惡化形勢(shì)加劇。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，短期內(nèi)中國(guó)制造業(yè)將面臨巨大挑戰(zhàn)，增長(zhǎng)率將繼續(xù)回調(diào)。
　　11月份中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)呈普遍下降、加快下降態(tài)勢(shì)，其中生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)下降幅度達(dá)到7個(gè)百分點(diǎn)以上，尤其以新出口訂單指數(shù)降幅最大，達(dá)到12.4個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，目前除供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)稍高于50%以外，其余各項(xiàng)指數(shù)均在50%以下，尤其以購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、新出口訂單指數(shù)為最低，不足30%。
　　機(jī)械各子行業(yè)PMI綜合指數(shù)也均在50%以下，其中專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)更是不足40%。從新出口訂單指數(shù)來(lái)看，呈加速下跌趨勢(shì)，尤其是電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)均不足30%。從生產(chǎn)指數(shù)來(lái)看，機(jī)械各子行業(yè)均在50%以下，而交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)更是不足30%，顯示出機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品內(nèi)外需求進(jìn)一步疲弱，尤其是外需呈快速收縮狀態(tài)，這和目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相吻合，目前國(guó)際金融危機(jī)已影響至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出口受到極大影響。